汇添富杨义灿：加快转变经济发展方式下的投资机会

汇添富杨义灿：加快转变经济发展方式下的投资机会 更新时间：2010-5-5 0:00:59 　　汇添富基金专户投资经理杨义灿　　2010年，上证综指在2800的狭窄区间范围内窄幅波动，年初至今上证综指还下跌了12%左右，但是个股表现却出现了冰火两重天的场面，一大批创业板、中小板股票持续走强，不少公司股价甚至创出今年以来的新高，TMT、生物医药、餐饮旅游等行业板块也表现出色，而银行保险、钢铁、煤炭、化工等大盘股始终无法完成风格转换，下跌幅度甚至超过同期市场。　　今年以来股票市场呈现出的以结构分化为主的运行特征，其实质是与我国加快经济发展方式转变密切联系的。党的十七大提出了加快经济发展方式转变的战略任务，2008年发生的国际金融危机使得我国转变经济发展方式问题更加突显出来，金融危机对于中国经济而言表面上是对经济增长速度的冲击，实质上是对经济发展方式的冲击。2010年是我国加快经济发展方式转变的关键一年，而股市作为经济的晴雨表，在我国加快经济发展方式转变已成必然的背景下，已经对经济基本面变化做出前瞻性的反应。　　股票市场是市场经济高度发展的产物，对各种信息天然具有敏锐的“嗅觉”，能快速、有效地配置资源。创业板开板半年多来，已经有60多家企业挂牌上市，这些企业大多属于新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造业，属于我国加快经济发展方式转变、整经济结构背景下国家鼓励大力发展的行业，已经并且将可能继续得到包括国家财政、税收、金融等各种产业政策的扶持，从而保持持续快速地增长，因此众多创业板公司上市之后，虽然估值已不便宜，但考虑到其良好的成长性，依然受到了资本市场的追捧，也就不难理解了。另一方面，在我国加快经济发展方式转变时期，间接融资占据绝对主导地位的金融体系将很可能发生重大变化，这对于以贷款投放与存贷款利差作为主要利润来源的传统商业银行经营模式而言，其面临的风险与挑战是不言而喻的。所以，以市盈率为表征的估值水平处于历史低位的银行股今年以来始终难以得到市场的青睐，风格转换一直难以进行。　　考虑到股票市场在2010年甚至更长时间内可能只存在结构性机会，我们需要在国家加快经济发展方式转变的宏观环境大背景下，以战略性新兴产业作为主线，从中挖掘出具备核心竞争优势和成长潜力的公司进行投资。战略性新兴产业是新兴科技和新兴产业的深度融合，既代表着科技发展方向，也代表着产业发展方向。金融危机给全球经济带来了巨大冲击,经济增长的轨迹和旧有的格局都将面临改变,全球经济增长亟需一股新的推动力。而在经历了本轮金融危机的考验后，世界上许多国家均意识到谁在科技创新和培育新经济增长点方面占据优势，谁就能掌握未来发展的主动权，因此都在努力寻找推动下一轮经济增长的新引擎。　　我国也不例外，国家在金融危机之后适时提出了要大力培育战略性新兴产业，并已正式启动相关研究工作，编制战略性新兴产业发展的“十二五”规划，加大对战略性新兴产业的投入和政策支持，使战略性新兴产业尽早成为国民经济先导产业和支柱产业，从而带来投资机会。而且我们认为，战略性新兴产业作为我国下一轮经济增长的新引擎，具有广阔的市场空间，是最有可能孕育A股未来“tenbagger”公司的地方。　　自09年10月份以来，随着创业板、中小板等中小盘个股的持续上涨，中小盘指数和大盘指数之间的估值溢价也不断上升，已经接近历史高位，从A股市场发展的历史经验来看，高溢价的估值体系恐怕难以维续，未来中小盘个股将出现结构性分化，对于部分“伪成长股”和已经严重透支了成长预期的股票，其股价未来将面临调整的风险，甚至是业绩低于预期和估值下降的“戴维斯双击”式的调整。但其中也有一部分股票，虽然他们目前的估值看上去似乎已经相当高了，但当公司业绩高增长兑现之后，我们又总能发现它们的估值迅速下降，当初购买股票时的估值其实并不高。就如2004年上市的苏宁电器，其估值一直高于同期市场均值水平，从未便宜过，但股票价格却持续上涨，在三年多时间内最大涨幅超过40倍，其股价上涨的动力就来源于公司在国内创新性地开拓了家电连锁模式并成长为业界龙头，每年业绩保持近100%的增长。因此，估值的高低是相对的，关键在于公司的成长性。我们需要通过实地调研和更深入的研究分析，去寻找基本面超预期成长的未来的“tenbagger”。 　　基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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