华兰生物为什么近似邪乎地不按常理出牌

华兰生物为什么近似邪乎地不按常理出牌 更新时间：2011-1-18 8:32:24 　　面对一家逻辑比较乱的公司，作为研究者不可乱了节奏。从周三看完这家公司招股说明书，及2004年至2009年的全部年报和2010年1-9月报告，却一直没有在电脑上敲下一个字，我一直在想怎么给它下结论。

并不是这家公司比较复杂，而是它缺少连续性和逻辑性――它往往一个业务在进行的过程中会突然中断，或者一个业务会硬生生的冒出来。有些像不按常理出牌的人――这样的公司会持续长久的赢吗？我虽怀疑，但它业绩事实又不可辩驳。

它很会赚钱。2003年它的主营业务收入25290万，净利润3549万；2004年32078万和4135万；2005年36127万和5254万；2006年35299万和7900万；2007年35113万和12042万；2008年47516万和18725万；2009年122049万和60847万；2010年1-6月61512万和30964万，全年预计净利润75000万左右。

你可能已经从这组数据中发现了这样一个规律，2004年至2007年的4年它的主营业务总量上并没有大的变化，变的只是利润。而它的净利润收益率从12.9%到2007年的34.29%，等于利润翻了300%。

在这几年里，它的主营业务只有两项：一个是人血白蛋白，一个是静注丙球。2004年至2009年，它的人血白蛋白收入分别为28197万、28840万、25740万、20392万、22765万和26301万；静注丙球分别是12306万、2953万、4087万、9039万、12989万、14385万。我们可以观察到，华兰生物在这两个业务方向的空间已经十分有限。

所以，在我的研究结论里，2008年之前华兰生物曾经是一家十分危险的公司，主营业务面临着不断萎缩的形势，但它同时又做出了利润方面的高成长。这也是我定义它“近似邪乎”的原因之一。但这不是最主要的原因。

我不知道该不该信任这家公司，或者我不知道它所说的哪些是真的哪些是假的，再或者它会不会一直不说真话。

它的2004年上市时募资是投向8个项目――投资4827万的年产100万套冻干人纤维蛋白胶项目，投资4891万的60吨病毒灭活人全血清项目，投资4890万的8000万单位静脉注射用人乙型肝炎免疫球蛋白生产线项目，投资4908万的1亿单位冻干人凝血酶生产线项目，投资4649万的70万支人破伤风免疫球蛋白生产线项目，投资4950万的12吨人血白蛋白生产线项目，投资4354万的40万支静脉注射用人纤维蛋白原生产线项目，投资2000万组建华兰生物制药工程技术研究中心项目。

当时它称项目的建设期是12-24个月，已经过去了4年，至今无一项目投产或产生收益。如果你当时是冲着它的这些项目预期去投资的，神马都是浮云。

下周谈它的疫苗。

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