储蓄大增绝非好事

储蓄大增绝非好事 更新时间：2010-3-14 0:00:52 　　财务分析专家 贺宛男

本周股市萎靡不振，特别是周五跳水，3000点已岌岌可危，成交更只有上周的7成多。究其原因，除了公布2月份CPI上涨2.7％，银行已是负利率，一般推测加息不过是时间问题之外，还有一点极为重要，即2月份居民储蓄存款大增1.5万多亿。

央行数据显示，2月份人民币存款增加9589亿元，同比少增6918亿元。然而在增加的9000多亿元存款中，居民户增加15637亿元，非金融性公司减少4819亿元，财政减少1112亿元。

一个月储蓄存款增加1.5万多亿，这可不是小数，13亿人民平均下来每人要存1万多，当然这里有春节因素，但一般来说年终奖1月份就发下来了，而1月居民存款仅增加2415亿元。2月份并未加息，银行那点利息实在没有什么吸引力，可1.5万多亿储蓄进去了，这说明什么？说明相 当多的人不看好投资市场，宁愿存银行安全第一。

与此相关联的还有M1。央行数据显示，广义货币M2从去年11月起，增幅已逐月收窄，11月到今年2月增幅分别为29.74％、27.68％、25.98％和25.52％，可与股市关系最密切的M1却不，4个月的增幅分别为34.63％、32.35％、38.96％和34.99％，去年12月稍微压下来后，今年1月又掉头向上达到峰值38.96％！如此高的M1增幅历史上几乎从未出现过，这既是2月股市还能出现小阳春，从2900点小涨至3100点的原因，也意味着央行绝不会坐视不管。果然2月份大幅收紧信贷，新增贷款从1月份1.39万亿猛减至2月份7000亿。

企业存款减少，原因则是贷款减少。稍微回顾一下股市历史，居民存款增加越少、企业存款增加越多，通常股市走得越好，如2007-2008年大牛市时，居民储蓄一个月只增加几百亿甚至负增长，而企业存款每月则要增加数千亿，因为居民的钱不愿存银行进入股市了，而企业则由于头寸宽松存款也多。反之，居民存款增加越多、企业存款增加越少，股市走得越弱，因为居民有钱情愿存银行，企业则没钱或少钱存银行。

2月份公布的数据中最可怕的还是34.99％的M1，这是所有经济指标中增长最快的。想想看，在全社会63.6万亿元的货币供应量中，活期加现金居然高达22.43万亿，比例超过三分之一，除了国内流动性已经放得够多，恐也不排除赌人民币升值热钱流入因素。从这个意义上说，加息不会轻易动用，于是收紧流动性还得调高准备金率。而股市最害怕的也正于此。干脆加息一天跌上百点也就罢了，怕的是一个月调次把准备金率，温水煮青蛙，加息这只靴子始终不肯落地，才是最难熬的。

最后，鉴于1-2月投资增幅略减，消费增幅上升，进出口也由负转正，媒体的标题都是“经济复苏出乎意料，三驾马车更加协调”，但正因为复苏势头强劲，收紧流动性才不再犹豫。这正是基本面向好，资金面趋紧，股市上下两难总体偏弱的题中应有之义。

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