中央定调明年货币政策：由适度宽松转为稳健

中央定调明年货币政策：由适度宽松转为稳健 更新时间：2010-12-5 8:38:29 　　在11月经济数据即将发布之时，一年一度的中央经济工作会议也将来临，此次会议将定调2011年货币政策。

“目前稳健的经济基本面和高通胀将决定中央经济工作会议的定调，其中最大的变数是货币政策，适度宽松的货币政策可能将转向稳健，但我不认为在字面表述上会转向从紧。”一位接近中央经济工作会议的人士对《中国经营报》记者说。

作为即将召开的中央经济工作会议的预热，12月3日，中共中央政治局会议称，将实施积极财政政策和稳健的货币政策。

“保增长”不再

中央经济工作会议一般在12月初召开，2009年中央经济工作会议召开的时间是12月5日到7日。

“目前报告文件正在最后的筹备过程中，会议之前，还要召开政治局会议，提前部署。”前述消息人士说。

不过，坊间传闻，由于多种原因，今年的中央经济工作会议召开时间将比去年略有推迟。

去年的中央经济工作会议明确提出，要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，定调为保增长、防通胀、调结构。

前述消息人士说：“相信这一提法在今年的中央经济工作会议上将有较大的调整。在对明年经济工作的定调上，保增长将不再会提及；相反，防通胀将会上升到政策的新高度。这一政策的变化主要在于当前经济的复苏形势趋好，正在回到金融危机之前的水平。”

最新公布的11月制造业采购经理人指数数据创出高位，显示中国经济的强劲复苏态势，超出多数机构的预期。

中国物流与采购联合会公布的11月PMI达到55.2%，较上月上升0.5个百分点，连续第四个月回升，创下7个月来高点。

与此同时，汇丰中国发布的PMI数据为55.3%，也创下8个月来新高。一般而言，中国物流与采购联合会发布的PMI数据主要以大中型企业和国有企业为主，而汇丰的数据则以中小企业为主。

平安证券宏观分析师李虹蓉分析，从历史数据看，除了2008 年11 月中国物流与采购联合会PMI指数相比当年10 月份有所下滑之外，其余年份均上升或者持平。同时，11 月份PMI指数超过了金融危机之前年份的同期平均水平。

交银国际证券分析师李苗献表示，虽然由于基数影响，经济同比增速可能会继续走低。但考虑到PMI在10月份和11月份的较强走势，从环比来看，中国经济可能从今年第四季度开始回升。

“目前需求比较稳健，汽车和住房销售增长不错，加上外需正在恢复，估计11月工业生产的同比增速在13%左右，与上月持平，已经企稳，未来将出现平稳回升态势。”中国社科院工业经济研究所所长助理张其仔说。

事实也是如此，作为国民经济的两大支柱产业住房和汽车产销保持强劲增长势头。今年前10个月，汽车产销量已经超过2009年全年的汽车产销量，全年汽车产销量超过1700万辆已成定局。

而11月北京楼市出人意料地出现量价齐升的火热局面，新建商品住宅成交量和成交价齐升，多项指标甚至超过9月，创出今年4月房地产调控新政以来的新高。

全力防通胀

伴随经济回暖，物价上涨凶猛。

“如果说在保增长的政策表述方面还有分歧的话，那么防通胀现在已经是高层一致高度关注的问题了。今年以来的各种经济会议的提法主要以管理通胀预期为主，这次中央经济工作会议也可能将明确提出防通胀。”前述消息人士对本报记者说。

11月PMI指数中的购进价格指数较10月上涨3.6个百分点，达到73.5%。在购进价格上涨的推动下，工业品出厂价格可能继续上升，这进一步加大了通胀压力。同时在食品价格上涨推动下，分析师们预计11月CPI将接近5%。

摩根大通大中华区首席经济学家王黔回顾自去年年末以来消费者物价指数上涨的情况时认为，推高通货膨胀率有两大主要力量，其中最重要的是食品价格，其次是住宅成本。

据统计，棉花价格从年初的每吨15000 元到10 月31日最高点每吨31000元，涨幅达到 110%；食糖由年初每吨5200 元到11月初的高点，累积上涨43%；食用油从年初到11月21日累积上涨28%。从年初到11月份末，主要粮食价格也纷纷创出历史新高。

中国农业发展银行的一位专家说，此次上涨与上两轮通胀比较有着新的特点，一是价格的全面上涨，往年农产品价格上涨只存在于个别种类，而今年几乎是所有农产品价格都在上涨。

二是反季节上涨，一般讲，农产品价格随着收获季节的到来呈现下行趋势，而到收购后期，由于仓储剩余不多，供给减少，价格会重新上涨。

“今年的情况是，从收获季节一开始就涨价，先是夏粮收购时小麦高开高走，目前则是虽处在秋季农产品的收获期，玉米、稻谷、棉花等价格却无一例外上涨，出现了收购主体竞相抢购，价格快速上扬的异常现象。”这位专家说。

初级农产品的价格直接导致食品价格的上涨，而食品价格占CPI权重约30%，过去几个月中，食品上涨对CPI飙升的贡献率达到 70%。

“许多人认为导致农产品价格全面大幅上涨的原因来自于天气造成的减产，但是国内减产程度还不至于将农产品价格推高如此程度。”前述专家说。

从国内的情况来看，今年夏粮仅减产 0.3% ，秋粮则再获丰收，全国粮食总产量预计达到 10800 亿斤以上。同时根据联合国预测，今年全球粮食总产量比去年仅仅减产1% ，是历史第三高的收成，足以满足2010 年到2011 年预测的需求量。

“历史上，即使出现了自然灾害，粮食价格也没有像今年这样异常波动，特别是在收获季节供给增加的情况下，出现反常的价格上涨，这显然是过剩流动性投机炒作的结果。”这位专家说。

前述专家分析，第三季度末货币供应量的余额达到 69.6 万亿元，是同期 GDP 的 2.6 倍，导致过剩的流动性进入农产品流通领域进行投机。同时，国内人民币升值预期加强，导致热钱流入国内，使农产品出现类似于股市的轮动上涨。

此外，令人担忧的是，CPI 中的住宅价格自去年末以来的上涨越来越明显。

“实际自从4月的房地产新政推出来后，我们这边代理的房价一直没有下降，反而是缓缓上涨，进入11月底，再次强劲上涨，创出了历史新高。”一家代理大型二手楼盘的经纪商对本报记者说。

“作为防通胀的一个环节，在近期的房地产市场再次升温的背景下，明年的经济工作仍然会提出防止房价过快上涨，整顿房地产市场秩序以及房地产相关税收等，以从资产价格上抑制通胀压力。”亚洲开发银行驻中国高级经济学家庄健说。

适度宽松货币政策转向

在高通胀压力下，市场预期即将召开的中央经济工作会议将调整自金融危机以来的适度宽松货币政策。

早在11月23日央行召开的货币信贷工作座谈会上，央行副行长胡晓炼首次提到“采取数量型工具和价格性工具”，并表示综合采取公开市场操作、准备金率、利率等工具加强金融调控，引导货币信贷稳步向常态回归。

“从字面表述上，2011年货币政策从适度宽松转向稳健应该是一个必然。从实际操作上，央行不断提高存款准备金率，并启动加息，表明政策已经开始调整。”庄健说。

光大证券则预测2011年M2的增速可能会回落到15%左右，而银行信贷投放甚至可能会低于7万亿元。

“尽管都是货币政策的转向，适度宽松转向稳健和转向从紧差别巨大，政府会保持政策的弹性，不会大幅从紧。”前述消息人士称。

王黔预测，决策者将继续采用“小步快跑”、“多线并进”的方法。政策制订者们一直注重于通过更严格控制资本流入、上调存款准备金率、公开市场操作、冲销及特别针对房地产领域收紧发放信贷的方法来管理国内流动性。

王黔预计，未来几个季度，政府将把继续推进货币政策正常化作为应对通货膨胀压力的政策，其中包括两次上调存款准备金率，三次加息及人民币的进一步升值。

“如果明年年初总体通货膨胀数据依旧高企且经济增长面临过热风险，这些政策举措可能在未来几个月提前出台。因此，尽管我们预计下次加息将在 2011 年第一季度进行，但如果 11 月份通货膨胀数据引起更大担忧，则加息可能提前至 2010 年 12 月。 ”王黔说。

恒生银行则表示，未来数月中国央行可能再上调利率一个百分点以抑制整体需求，银行法定存款准备金率也可能再增加3至4次以限制银行的放款能力。

而申银万国则预计年内加息的概率将增加，只有通过不断加息，形成加息周期的预期才有可能抑制或扭转不断上升的通胀预期。

申银万国表示，央行通常还会通过上调存款准备金率对冲过度的流动性，基于年底财政存款的投放和外汇占款比较快的增长，年内仍有可能再次上调存款准备金。政府或还将通过控制公共定价和准公共定价商品和服务的价格来避免物价的过快上涨。

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中央经济工作会议是每年级别最高的经济工作会议。它的任务是：总结一年来的经济工作成绩；应对当前国际国内经济情况的变化；制定宏观经济发展规划；部署明年的经济工作。2011年是“十二五”规划开局之年，因此中央经济工作会议对于明确2011年如何铺开“十二五”规划的主线也至关重要。

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