文|AI财经社 陈芳

编|嘉辛

5个月后，改变中国B2C电商格局——唯品会与京东并购的传闻，有了新进展。12月18日，唯品会宣布获得腾讯、京东共计8.63亿美元（约合人民币57亿元）的战略投资。其中，腾讯出资6.04亿美元、京东出资2.59亿美元，分别拿下唯品会7%和3%的股份。

截至北京时间12月18日17:20，唯品会盘前涨47%。

每一场资本合作背后都伴随着利益的争夺与妥协，唯品会与京东这场5个月前就已开始的谈判，最终从并购变成了腾讯携手京东战略投资唯品会。从腾讯、京东给出的每股13.08美元的交易价格看，双方对唯品会这个标的重视程度很高。按照唯品会上周五每股8.44美元的收盘价计算，本次交易溢价55%。

本次交易完成后，腾讯在唯品会占股7%，京东加上此前已经持有的2.5%股份，占股5.5%。在资本合作层面之外，三方还将进行资源互换，腾讯将向唯品会开放微信钱包入口，京东也会在其APP以及微信购物的一级入口带上唯品会一起玩，并且许诺要帮助唯品会在京东渠道完成一定的交易额目标。

唯品会董事长兼CEO沈亚表示，腾讯、京东的战略投资，对唯品会、对中国电商市场以及中国互联网行业都有重要的意义，三方将利用各自的优势进行互补，形成深度共赢，从而更好地为用户提供服务。未来腾讯将通过自身的生态体系为唯品会提供流量和内容支持，与京东方面将在品牌、流量等方面开展合作。

对于本次投资，腾讯总裁刘炽平表示，腾讯平台上的用户对发现、讨论、购买品牌服装，有着巨大的需求，把唯品会上优质的商品与用户的需求进行深度对接，能更好地满足腾讯平台上用户的需求和体验，并为唯品会提升价值。

“唯品会在闪购和服装上有优势，能够与京东形成很好的战略协同。”京东董事长兼CEO刘强东对于本次投资如是说。与唯品会的战略合作，将加强京东服务女性消费者的能力，并延展京东在服饰品类电商业务上的广度和深度。

腾讯、京东联手战略投资唯品会，最重要的目的还是为了对抗电商市场老大天猫。今年618期间，京东和唯品会就首次联合发布声明，将矛头对准了天猫，指责天猫利用自身市场垄断地位，逼迫商家签署独家合作站队，因此发声抵制。来自中国电子商务研究中心的数据显示，今年上半年在B2C市场上，天猫依然占据着半壁江山，而京东和唯品会加起来的份额仅为31%。

但京东的野心显然不仅限于此，近年年老二京东与老大天猫之间的竞争日趋白热化，双方在电商主营业务之外，在新零售等业务上开展了多轮竞争。对于京东而言，找萌友巩固电商业务优势是一个必然之举。而反观目前的电商市场上，能与京东形成互补效应的电商平台，也就是老三唯品会一家了。为了对抗老大，老二和老三最终选择了联手。

从业务层面看，老三唯品会和老二京东业务的互补性很强，京东从3C领域起家，在数码、家电、手机品类上有优势，但服装一直以来都是京东的短板，这对于已经在全品类业务上运营的京东而言很致命，而唯品会的优势恰好在服装上，通过战略入股唯品会，京东能快速的补上自己的短板，从而与老大天猫抗衡。

作为京东股东，腾讯由于缺乏电商基因，此前已经将“亲儿子”拍拍网交给了京东。因此腾讯投资唯品会还是为了帮助京东提升在电商领域的影响力，帮助京东扩大市场份额。

另外，虽然唯品会已经连续20个季度盈利，但最近一段时间以来，唯品会的股价一直低迷，已经从高峰期时的每股30美元下跌到8.44美元，股价蒸发了七成多，估值较低也给腾讯、京东联手战略投资提供了契机。

而对于唯品会而言，当前正面临着营收增速放缓，流量红利期结束的难题，此时选择腾讯、京东一方面解决了自身的流量难题，另外一方面在股价长期低迷的背景下，通过与腾讯、京东的资本合作也能讲一些新故事。

不过，从最初的并购传言到现在的战略入股，说明京东、唯品会均认为这是截至目前最行之有效的方法，两家需要通过初步的资本合作来验证是否能实现1+1大于2的效果，是否能在B2C市场与天猫进行抗衡。

附：唯品会回答与腾讯、京东战略合作事宜

Q1：唯品会与腾讯、京东的战略合作，谈判从什么时候开始的，中间有没有重大分歧？

- 唯品会与京东、腾讯的战略合作谈判非常顺利；

- 唯品会与腾讯同在广东，与京东同在一个行业，相互知根知底。京东此前就曾投资唯品会，三方此前也有过合作，这为我们迅速达成共识奠定了基础；

- 三方此次战略合作，更重要的层面还在于资源互换和战略协同，因此在谈判过程中求同存异几乎没有障碍，主要是一些细节的敲定。

Q2：此次三方达成的战略合作协议，核心要点是什么？

- 腾讯和京东将分别斥资购买6.036亿美金和2.587亿美金的唯品会A类普通股。购买价格为每股A类普通股65.4美金，等同于每个ADS 13.08美金。该价格相当于在上个交易日(201712/15)唯品会ADS的收盘价的基础上溢价54.6%；

- 交易完成后，腾讯和京东将分别持有唯品会7%和5.5%的股份，其中包括之前已经拥有的唯品会股份。京东此前持有2.5%的唯品会股份；

- 新增发的股份将有2年锁定期，在锁定期内，腾讯将获得1席唯品会董事会席位，京东将获得唯品会董事会观察员身份。2年锁定期结束后，只要腾讯拥有唯品会12%的股份或跟唯品会另行约定的股份比例，京东拥有唯品会8%的股份或跟唯品会另行约定的股份比例，就继续保持各自董事会和观察员席位；

- 唯品会仍将继续保持独立运营，而唯品会董事长兼首席执行官沈亚仍位居第一大股东；

- 三方战略合作，构建合作共赢生态链。腾讯将给唯品会微信钱包入口，提供微信平台流量合作。京东将为唯品会在京东app首页和微信朋友圈京东入口首页提供入口，并将帮助唯品会在京东平台上完成一定GMV销售目标。

Q3：此次腾讯、京东联合股权投资完成后，将共计持有唯品会12.5%的股权，逼近目前第一大股东沈亚的股份比例，这是否意味着未来沈亚有可能丧失唯品会控制权？

- 唯品会将继续保持独立运营，沈亚也会继续保持绝对控制权；

- 按照唯品会的 AB 股规则，沈亚所持股票属于 B 类普通股，其 1 股拥有 10 票的投票权，而除沈亚之外的其他股东所持股票属于 A 类普通股，其 1 股只有 1 票的投票权。所以，这次交易后沈亚不仅仍是唯品会第一大股东，并且仍然持有近60% 的投票权，这也是为什么说唯品会仍是一家沈亚可以完全掌控的公司。

Q4：唯品会之前一直强调股价被低估，此次增发价格每个ADS 13.08美金，相当于在上个交易日(201712/15)唯品会ADS的收盘价的基础上溢价54.6%，是否意味着你们较为满意这个价格，或者说这个价格就是唯品会的合理定价？

- 此次战略合作，腾讯和京东将分别斥资购买6.036亿美金和2.587亿美金的唯品会A类普通股。购买价格为每股A类普通股65.4美金，等同于每个ADS 13.08美金；

- 我们认为这是个公允价格达成的合作；

- 资本市场不理性是常态，不能以股价评判企业价值。唯品会此前认为，股价被资本市场极其严重低估，主要是因为金融和物流部分估值未被纳入估值体系；

- 唯品会电商+金融+物流“三驾马车”战略布局蕴含新的业绩增长引擎，未来开放市场的想象空间巨大，且目前各自成效显著。

Q5：腾讯、京东的战略投资，无疑增加了唯品会的想象空间，这是否意味着未来唯品会的股价是否会有较大的涨幅？

- 决定企业股价有多重原因，也存在不可预测性，因为理性和不理性都会存在；

- 对于唯品会来说，坚守战略，以业绩说话，为消费者创造价值的同时能创造最佳的效益才是可持续运营之道。我们相信，股价会匹配我们的业绩以及增长空间。

Q6：唯品会股价长期低迷，此番与腾讯、京东的战略合作，是不是更大程度上为了市值管理？

- 企业的使命是为消费者和社会创造价值，而不是市值管理；

- 与腾讯、京东的战略合作，主要聚焦于资源互换和战略协同，打造共赢生态链；

- 唯品会将持续深化和加强唯品会在时尚穿戴类(包括服装、鞋、包、配饰等)、美妆类等品类的领先电商运营能力和女性用户优势等，为用户带来更高的价值和更好的体验。

Q7：唯品会为什么选择与腾讯、京东合作？

- 唯品会与腾讯、京东三方将利用各自的优势进行互补，形成深度共赢合作的战略合作联盟，更好地服务互联网用户和消费者；

- 腾讯拥有完善的生态体系，将为唯品会提供流量和内容支持；而京东，则因为唯品会与其有着相似的运营模式、很强的品类及客群互补性，未来可在品牌联盟合作、流量联盟合作等各方面寻求共赢合作。

Q8：唯品会为什么会接受直接竞争对手京东的投资？

- 唯品会和京东相似的运营模式：高占比的自营业务、且双方都非常重视时尚领域的拓展；

- 商品品类和用户结构方面极强的互补性：唯品会3亿会员中女性会员超过80%，服饰穿戴和美妆是唯品会的核心优势；京东以3c数码品类起家，男性用户占比较高；

- 京东将与唯品会进行流量合作：京东将为唯品会在app首页和微信朋友圈京东入口首页提供入口，并帮助唯品会在京东平台上完成一定GMV销售目标。

Q9：唯品会与京东达成战略合作，意图是不是联手抵抗阿里天猫？

- 唯品会与京东合作，意图在于利用各方的优势进行互补，形成深度共赢合作的战略合作联盟，更好地服务互联网用户和消费者；

- 二者有着相似的运营模式、很强的品类互补性，双方在用户结构上亦可以形成互补，未来将在品牌联盟合作、流量联盟合作等方面寻求共赢合作。

Q10：腾讯此前将自有电商平台易迅拱手让与京东，此番京东腾讯联合投资，是否意味着他们未来会联手收购唯品会？

- 唯品会董事长兼首席执行官沈亚仍位居第一大股东，保持对唯品会的绝对控股；

- 唯品会此次引进战略合作伙伴，旨在建立共赢合作生态圈，持续深化和加强唯品会在时尚穿戴类(包括服装、鞋、包、配饰等)、美妆类等品类的领先电商运营能力和女性用户优势等，为唯品会的用户带来更高的价值和更好的体验。

Q11：根据目前的战略协议，腾讯和京东都会对唯品会现有的业务有所促进，而唯品会对于腾讯和京东似乎并没有实质性的帮助？

- 对于腾讯：腾讯平台用户对于发现、讨论、购买品牌服装有着巨大的需求，与唯品会优质商品深度对接，可以更好的满足平台用户需求和体验；与此同时，入股唯品会可以强化腾讯的电商变现能力，打造线上线下的、健康并且多元的零售生态体系；

- 对于京东：唯品会在闪购电商和服饰品类的优势，可以加强京东服务女性消费者的能力，延展京东在服饰品类电商业务的广度和深度；此外，唯品会80%以上为女性用户，与京东男性为主的用户结构形成互补。

Q12：你如何评价三方战略合作的愿景？

- 未来是属于生态的，只有开放合作才能共赢；

- 唯品会将继续保持作为一个独立的电商平台运营，继续深化和强化我们在时尚穿戴类、美妆类、母婴类、体用户外类、家居类等品类领先的电商运营能力和高度活跃女性用户优势等，持续为唯品会的会员带来更高的价值和更好的用户体验；

- 这次战略合作，对唯品会来说使我们站在了一个更高的舞台，我们将坚守“传承品质生活，提升幸福体验”的使命，为了实现“国际一流电商平台”的愿景。

Q13：唯品会电商+物流+金融三驾马车的重资产模式需要大量资金，这是引进腾讯、京东战略投资的背景吗？

- 电商行业不同于其他互联网公司，需要在仓储、物流方面构建优势化的重资产；物流、仓储方面的投入，会促进用户体验和电商运营效率的提升；

- 我们多年摸索出的运营模式跟经验，是别人所不具备的，比如说我们的自营仓库效率、成本控制都明显优于第三方；

- 唯品会连续20个季度盈利，现金流非常健康。引进腾讯、京东战略投资，更多是出于资源互换和战略协同，和我们的重资产模式无关。

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