2023年4月4日三孚股份（603938）发布公告称公司于2023年3月31日接受机构调研，中信证券、上海庶达资产、深圳前海龙门资产、深圳市东方富海投资、深圳市前海禾丰正则资产、私募工场思远一号证券、太平资产、泰信基金、King Tower Asset、Pinpoint Fund、国信证券、北京公能达投资、北京源阖投资、财通基金、淡水泉(北京)投资、华宝基金、嘉实基金、景泰利丰、上海弘尚资产管理、泰达宏利基金、永赢基金、浙江义乌市檀真投资、方正富邦基金、中信建投证券、兴银理财、招商证券、中宏卓俊、中邮理财、Hel Ved Capital、广东宝新资产、华夏基金、江苏第五公理投资、金圆统一证券、茂源财富、前海联合参与。

具体内容如下：

问：请介绍目前三氯氢硅产品的市场趋势。

答：市场供需关系是三氯氢硅价格的主要影响因素。2022年年末到2023年年初，三氯氢硅产品需求有所减少，价格有所落。2023年2月份以来，随着下游多晶硅产能的如期投放，三氯氢硅需求及价格呈上涨趋势。后续随着新增硅料产能的持续投放，三氯氢硅作为新增产能投产前的必备原料需求量集中增加。据公司了解，从三氯氢硅的供应端来说短期内新增较少。公司新增的年产5万吨及年产7.22万吨产能与新增市场需求进行匹配。

问：请介绍公司高纯四氯化硅的情况。

答：高纯四氯化硅的生产工艺简单表述为将纯度为99%的普通级四氯化硅通过提纯得到6N甚至9N纯度的高纯四氯化硅。公司以金属硅为源头制造高纯四氯化硅，具有一定的成本优势。凭借自身优势已经实现对原材料要求较为苛刻的PCVD芯棒生产工艺的规模化供应。该产品下游主要用于生产光纤预制棒，为光通信行业核心的产业环节。得益于通信技术的提升，互联网中心、人工智能、物联网等产业的发展，光纤作为其中的基础设施，需求呈景气局面。

问：请介绍硅烷偶联剂产品的竞争格局。

答：公司硅烷偶联剂产品2022年销量约1.2万吨，2023年硅烷偶联剂产品将处于产能爬坡期，公司预计销量将有较大幅度的增长。近几年，硅烷偶联剂行业业绩较为亮眼，市场硅烷偶联剂产能呈不断扩张趋势。以前的硅烷偶联剂行业产业链较长较为分散，近几年，硅烷偶联剂行业快速整合，行业集中度提高，不具备产业链优势的硅烷偶联剂企业可能逐步被市场淘汰。硅烷偶联剂需求长期来看呈上升趋势，中国在常规硅烷偶联剂方面在国际市场具有统治性地位，而特种硅烷、杂化、低聚物等将是企业发展的新的方向及利润的增长点。

问：请介绍电子气体产品目前市场开拓情况。

答：公司“年产500吨电子级二氯二氢硅及年产1000吨电子级三氯氢硅项目”目前生产情况稳定正常。顺应电子特气的行业特性，2022年电子特气的工作重点主要为客户质量体系的审核、审查、认证以及上线测试，市场持续开拓中。目前我们基本在下游半导体应用的各个细分领域代表行业均有产品在进行交付或验证通过。电子级三氯氢硅下游的硅外延片行业、下游高速发展的碳化硅外延行业，均实现稳定批量供货，12寸大硅片方面也有客户认证通过。电子级二氯二氢硅产品目前已经覆盖下游国内存储芯片、逻辑芯片、硅基前驱体等各个领域。2022年实现向部分国内龙头存储厂商、逻辑芯片Fab厂商批量稳定供应，且已顺利完成台湾用户的上线验证工作。2023年公司客户的认证及销售情况将逐步放量，整体推进进度比较顺利。

问：多晶硅企业分为一线及二线，他们在日常运行之中，对三氯氢硅的需求是否有区别？

答：二三线的多晶硅的企业对于三氯氢硅的消耗可能要高于一线龙头企业。主要因1、新上的二线的多晶硅企业，无三氯氢硅的配套，需要通过商业渠道进行购买。2、硅料的生产，对设备、人员都有较高的需求。成熟的企业在转化率等指标上是具有比较明显的优势，二三线的企业相对较低的转化率将会带来更多的三氯氢硅的需求。

问：公司硅烷偶联剂产品海外出口和内销情况？

答：公司目前的硅烷偶联剂内销和出口比例大约为31，目前正在逐步提高外销占比，未来计划内销与出口大约为11。国外企业多为大型企业，认证周期较长，根据不同行业，认证周期可能为半年，甚至1至2年。我们的海外市场在逐步的开拓中。

问：公司新建三氯氢硅项目建设情况及开工情况如何？

答：公司“年产5万吨三氯氢硅项目”目前处于试生产阶段，公司“年产7.22万吨三氯氢硅扩建项目”处于建设收尾阶段，预计4月底建设完成。项目设计阶段公司已经对原料差异性、内部循环，精馏能力，设备选择包括自动化程度等方面进行充分考虑，实现了光伏级三氯氢硅与普通级三氯氢硅、三氯氢硅与四氯化硅的比例调节。

问：请介绍公司目前硅烷偶联剂产品系列出货比例及后续的安排。

答：公司产品基本覆盖常规硅烷偶联剂的较大的品种系列包括氯硅烷、硅酸酯、氨基、环氧、含硫、酰氧、乙烯基等。2022年度硅烷偶联剂中间体销售占比相对较高，其次是硅酸酯类硅烷偶联剂，剩余其他品种占比较为均衡。后续随着硅烷偶联剂系列产品产能的逐步释放，中间体销售比例会降低，其他系列相应增加，在含硫硅烷部分，预计将会相对有较大幅度增加。

三孚股份（603938）主营业务：三氯氢硅、四氯化硅、高纯四氯化硅、电子级二氯二氢硅、电子级三氯氢硅、气相二氧化硅、硅烷偶联剂、氢氧化钾、硫酸钾等化工产品的研发、生产和销售。

三孚股份2022年报显示，公司主营收入26.48亿元，同比上升65.64%；归母净利润7.48亿元，同比上升123.13%；扣非净利润7.37亿元，同比上升122.36%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入5.95亿元，同比上升27.41%；单季度归母净利润1.25亿元，同比上升41.65%；单季度扣非净利润1.23亿元，同比上升43.62%；负债率31.08%，投资收益317.33万元，财务费用-136.32万元，毛利率41.17%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为38.0。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1272.34万，融资余额增加；融券净流入156.73万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三孚股份（603938）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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