三大股指全线翻红，截至发稿，沪指上涨0.3%，重返2900点，深成指涨0.3%，创业板指涨0.4%。创投股快速拉升，苏州高新、宇信科技等封涨停，复旦复华、远望谷、张江高科、市北高新、九鼎投资等纷纷上涨。

华泰柏瑞基金张慧：淡化指数波动，把握结构性机会

经历了股灾和熔断的洗礼之后，张慧的投资方法日渐成熟。

“从业12年以来，压力不断鞭策着我进步。”张慧告诉时代周报记者，从职业发展看，从卖方分析师转型为买方分析师，从研究员晋升为基金经理，需要学习的东西很多。譬如，作为分析师往往更加注重对单个标的的研究分析，而作为基金经理，则需要跨越公司、行业的局限，从组合的角度来考虑问题。

张慧认为，投资的本质是获取股东回报，基金经理需要选择能够创造高股东回报的公司。与此同时，好的公司需要在好的价格上买入才能够挣钱。他热衷对每个持仓个股与股票池的公司进行定价，计算其股东视角下的时间价值。这样，通过个股选择和迭代，不断优化组合的预期回报率。

在做公司研究时，张慧注重公司在行业中的比较优势：在商业模式稳定的行业中，选择有护城河的公司；在成长性行业中，由于行业变化较快，竞争格局大多未定，选择比所属行业增长快的公司。

此外，他非常重视以生意视角审视上市公司为股东创造回报的质量，注重投入资产的现金回报能力，减少踩雷的风险。在张慧看来，上市公司的使命是拿着钱去为股东创造回报，而基金经理将投资人的钱分配到这些上市公司，同时分享这些公司有质量的成长。缺乏增长质量的成长对股东来说是没有意义的。

综观全球大市值的公司，要么是科技型公司，要么是消费型公司，要么是资源型公司。成长股投资的核心是追求市值的增长，“投成长股的本质是选赛道。”张慧告诉时代周报记者，“成长股投资需要企业的市值增长，而不是做波动。好的赛道容易孕育快速成长的公司，但对投资人的眼光要求很高，失败的成本也会很高。”不过，在A股做成长股投资会面临一个很大的困境，科技类的平台型公司纷纷赴海外上市，国内的标的相对稀缺，国内的成长股多为项目驱动型公司和技术驱动型公司，这意味着这类企业往往是阶段性的成长。

“本质上来说，投这类公司不是看PE(市盈率)，往往PE低的时候，成长已见底。投资成长股更需要关注企业能不能长大，能长多大，能以什么样的速度长大，这相当考验眼光。”张慧指出，成长中的行业往往竞争格局都在变化，不确定性较高，投资失败的概率随之增高。对此， 张慧找到了一个相对折中的办法：找到这类行业内盈利增长的驱动力相对清晰，趋势可以看得比较清楚的企业。

对于长期业绩出色的原因，张慧表示，首先是自下而上的个股选择，即基于基本面、估值与预期差来选股：其次是通过稳定的方法保证业绩的可持续与可复制。与其他主动选股的基金经理不同的是，除了基本面选股外，张慧还会通过系统化的工具对组合进行风险识别与管理，以此实现超额收益的稳定、持续。

风险管理的意识并非凭空而来，而是交了不少学费。“在2015年的股灾中，我管理的基金净值出现了较大的回撤，这促使我思考如何优化组合管理。”张慧告诉记者。

张慧将自己的投资风格分为两大阶段。由于是TMT行业研究员出身，第一个阶段是偏好投资科技股。随着投资经验的积累，他开始认识到如果没有稳定的方法、保证大比例风格偏离的切换具有连续成功概率，那么做大比例风格偏移的意义不大。统计学证明，短期的超额收益服从均值回归，而长期的超额收益服从ROE(净资产收益率)趋势。(时代周报)

招商基金：A股市场下行动能有限

5月27日，A股在券商和科技股带动下出现明显反弹，同时两市成交4526亿元，较上交易日放量逾700亿元。招商基金认为，今日A股大涨主要是对科创板进一步推进的利好消息的回应。5月27日，第二批5只科创主题封闭运作基金获批，同时科创板上市委审议工作正式启动。基于消息面利好支撑，招商基金认为，沪指在120天均线得到支撑，市场继续下行的动能有限。

展望后市，招商基金认为，历经近期弱势震荡后，A股在快速调整后整体估值基本趋于合理，进一步大幅调整的空间有限。同时，随着国内政策的相应调整，中期来看不宜对A股走势过度悲观。板块上，招商基金会重点关注回调后估值趋于合理、业绩成长性佳的个股，以及受益政策扶持的国产替代和自主可控板块，但会重点回避可能受外部环境影响的行业及个股。(中证网)

博时基金魏凤春：市场不确定性仍存，关注积极因素

上周全球股市继续下跌，但幅度有所收窄。展望本周国内市场，博时基金首席宏观策略分析师魏凤春分析指出，A股方面，外部局势短期或难见缓和，国内经济基本面略有走弱。截至目前，5月仅有一个交易日外资净流入A股，此时纳入富时指数或将缓解市场对北上资金持续流出的担忧，且5月28日是MSCI扩容生效日。从成交来看，目前A股成交量回到2月份上涨前的水平，对市场偏向悲观、选择卖出的投资者已经显著减少。总体看，外部扰动存在一定不确定性，投资者或可积极关注信号变化。

魏凤春表示，港股方面，外部信号不断释放，包括港股在内的风险资产或受抑制。但因估值因素，内资持续流入港股，或推动港股相对A股有所表现。结构方面可相对关注恒生国企指数。债券方面，权益市场避险情绪对债市的支撑或告一段落，外部局势及国内政策的调整仍有不确定性。短期看，如果美债收益率下行，或者经济数据进一步走弱，可能驱动债市进一步的行情，结构相对以中高等级信用债为主。(中证网)

(云水长和)

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