（来源：财经简史雪球号）

近期，随着年报和一季报的陆续披露，多家公司预警退市。从预警数量来看，A股市场历史上规模最大的“退市潮”或将开启。

此前多年，A股上市公司退市数量极少，原因一是退市条件较为单一，二是上市地位属于稀缺资源，多方利益主体保壳的动力较强。

2020年底，为贯彻落实中央深改委第十六次会议决策部署的《健全上市公司退市机制实施方案》，有关部门在原有制度基础上制定形成了“交易类”、“财务类”、“规范类”、“重大违法类”等四类强制退市指标，并将其融入退市新规。

此后，从2021年开始，退市进度加速。

Wind 数据显示，2021年、2022年A股强制退市公司数量分别为17家、42家，两年退市公司数量占30多年来A股全部已退市公司总量的40%。2023年尚未过半，A 股市场已锁定退市和已退市公司数量就已超过40家，全年超过2022年已成定局。

退市制度变化、上市注册制、行业出现整体下滑是退市公司数量大增的三个主要推动因素。

2020年12月，深沪交易所分别发布退市新规，在退市标准、退市程序上进行具体优化，强化退市执行，构建起多元化退市指标体系，形成了常态化退市机制。

一方面，多元化退市制度使得符合退市条件的“筛子”网孔更密，让以往针对单一退市条件的保壳手段难以施展。例如，只对“财务类”条件进行规避，仍可能面临“交易类”退市，甚至因财务操作不当，导致“规范类”退市。

另一方面，低于1元面值的“交易类”退市条件让退市选择逐渐市场化，往往一家公司跌破1元后，基于其可能退市的重大风险，投资者用脚投票、加速抛售，令股价无力回天。

上市注册制第一是让上市地位的稀缺性下降，壳资源的价值大幅贬值，针对退市的保壳动力也大大下降；

第二，随着A股上市公司数量超过5000家，股票供给和需求的平衡有所改变，出现“港股化”特征。部分绩差公司被市场抛弃，股价开始向港股市场上的“仙股”靠拢。在多家公司股价跌破1元、濒临退市的同时，还有大量1-2元股价的公司，正在滑向跌破面值的边缘。

过去几年，有些行业整体面临困境，其中的上市公司也成为退市“重灾区”。其中最典型的行业之一是房地产。随着年报披露结束，仅5月4日到5日，就有11家房地产上市公司“戴帽”，面临退市风险。业内人士认为，房企戴帽潮和退市潮，是这些公司债务问题的延续。

综上，退市效率的提高，让A股二级市场新陈代谢加快，起到了优胜劣汰的作用。未来退市公司数量和占比仍有进一步上升的可能，投资者对退市风险的警惕性应有所提高。

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