三网融合全解剖：谁是王者？

三网融合全解剖：谁是王者？ 更新时间：2010-1-15 16:23:58

不少分析师认为，三网融合仍需时间，广电体系尚有3-5年保护期，短期三网融合格局变化将不会明显显现。 IC 资料

国务院常务会议13日决定，加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合。消息一出，相关概念股昨日在二级市场纷纷冲击涨停。相比投资者的疯狂，券商则略显谨慎。

国信证券

首批试点地区6个月内敲定

此次政策内容的新提法主要有两个：

1.提出两个阶段性目标：2010年至2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点，探索形成保障三网融合规范有序开展的政策体系和体制机制；2013年至2015年，总结推广试点经验，全面实现三网融合发展。

2.按照先易后难、试点先行的原则，选择有条件的地区开展双向进入试点。符合条件的广播电视企业可以经营增值电信业务和部分基础电信业务、互联网业务；符合条件的电信企业可以从事部分广播电视节目生产制作和传输。

我们的解读有以下两点：

其一，是对称进入还是非对称进入？此次会议强调电信和广电业务相互开放，但是用了“符合条件”与“部分”等措辞，到底应该符合什么条件？到底是哪“部分”业务？并没有明确的说法。我们判断，这为电信和广电的非对称开放留有余地，如果一旦完全对称开放业务，广电的实力不足以与电信展开竞争，广电总局不会轻易就此放开。

其二，第一个阶段的试点地区会是哪些？据了解，天威视讯、歌华有线、东方有线、杭州华数都提出了申请，预计在未来的3-6个月内，试点地区就将明确。试点需要满足的条件可能包括，数字化整转基本完成、双先网络改造程度较高、有较大的数字用户规模。总体来看，江苏有线、杭州华数作为非上市公司最有可能成为试点地区，已上市的公司中，歌华有线、天威视讯、东方有线同样有可能成为首批试点地区。

三网融合给有线网络到底带来了什么？大部分有线运营商之前就已经开始做宽带业务了，电信业务对广电开放还有什么意义？我们认为影响包括两个方面：

尽管有线网络已经开始经营宽带业务，但因本身只是局域网，需要租用电信运营商的出口带宽，三网融合后，出口带宽的成本很可能下降。

有线运营商可以经营语音业务，但同样由于局域网的性质，有线网络运营商初期只能经营市话、省内通话业务，跨省通话同样需要向电信运营商支付网络费用。

招商证券

尤其利好光通讯设备厂商

我们认为三网融合将刺激广电及电讯运营商对光纤网络建设的投入，对光通讯设备厂商极其利好。

三网融合政策出台，对广电整体而言，3年以后将面临非常严峻的挑战，对于广电总局来说必须要有全局意识和危机感，如何在3年内下好全国一盘棋，如果不能让有线运营商在3年内基本实现全程全网，基本连成一张网，那么面对3年后的竞争，有线运营商将处于明显的弱势地位。

当然换个角度看，就是对全国有线运营商特别不在试点范围内的广电运营商来说，近3年是宝贵的缓冲期和保护期，同时这3年内也是现有上市运营商或强势运营商省网整合和跨省整合的爆发期和关键时期，同时有线运营商也会加快推进网络改造升级。

在A股上市公司中，我们继续维持天威视讯、歌华有线“强烈推荐”的投资评级，给予广电网络、电广传媒“审慎推荐”的投资评级。

在光通讯设备厂商中，我们认为烽火通讯、深通光电、中天科技将因此受益。

互联网和电信网的融合应该说已经先行好久了，移动互联网和电信网也已经是融合的了，运营主体本身就是统一的。现在的关键是广电网和另外两张网的整合。

三网融合有三个重要技术基础：1.数字化，才能实现双向互动、点播等复杂业务，才能提供高清业务；2.光进铜退，只有光纤才能提供充足带宽；3.基于独立IP地址，才能实现点对点，多对多之间的互动。

以后网络上跑的应用和数据会越来越多、越来越复杂，对运算能力和存储空间的要求很大。特别是像广电网络，还很落后，基本是模拟网络%2B铜电缆，完全无法应付三网融合后的运营要求。未来的运算能力和存储空间是以云计算模式提供的，这给系统集成商，如华胜天成等留下很大的业务空间，不仅是建设，可能还包括运营维护。云计算受益公司除了集成商，还包括浪潮信息等服务器厂商和应用程序开发商。

还有业务管理平台、数字录播平台，比如大恒科技就是做数字录播平台的。

光进铜退的部分，就要看谁是生产光纤的了。

独立IP地址未来一定采用IPV6，IPV6这块可以先关注网络路由器的升级，这个每年有30亿-50亿元的销售额。国内做IPV6路由器的，有紫光股份、力合股份、烽火通信等等。

三网融合有个问题就是广电网没有一个强势主体，广电总局对下面的省级电视台根本控制不了。所以谈判主体上没有和中国移动、中国电信对等的主体，这可能是三网融合的一个重要障碍。

计算机类重点受益股票首推华胜天成、东华软件等系统集成商，其次推浪潮信息――服务器供应商。

申银万国

政策符合预期 推荐歌华

政策内容符合我们预期。我们的判断是三网融合仍需时间，广电体系尚有3-5年保护期，短期三网融合格局变化并不明显。从公布的政策内容看，2013-2015年才能全面实现三网融合，与我们的判断基本一致。

我们继续推荐歌华有线，维持歌华有线“买入”的投资评级。歌华有线2010年PE40倍和PB3.8倍的水平与历史均值相当，而其未来发展预期显然优于过去2年市场预期，估值水平有望进一步提升，上调其目标价至22元。

天威视讯相对市场整体的PE和PB水平分别高于历史均值水平40％和60％，广电网络相对市场整体PE和PB水平分别高于历史均值10％和30％，不建议现价买入。考虑到后续行业可能有进一步的政策推动，我们目前仍维持给予这两只个股“增持”的投资评级。

银河证券

中国联通短期业绩影响有限

三网融合从技术层面而言，主要指电信网、有线电视网和计算机网络业务融合，通过技术改造，互联互通，能同时提供报刊语音、数据、图像等综合多媒体的通信业务。从业务层面而言，主要指有线网络和电信运营商可以互相进入对方的业务领域，电信运营商可以经营IPTV业务，有线网络运营商可以从事宽带接入等电信增值业务和语音业务。

电信和有线网络主要通过牌照来限制对方进入本行业所经营的领域，但实际上近几年政策早就出现了松动：宽带接入方面，华数传媒和天威视讯已分别在杭州和深圳的宽带接入市场占有较大的市场份额，歌华有线和广电网络也发展了5－10万户宽带接入用户；IPTV方面，广电总局共发布了6张牌照，其中中国电信与上海文广合作推出的IPTV服务已经在上海发展了100万用户，在深圳和陕西，中国电信也已经在开展IPTV业务，并对天威视讯和广电网络产生压力。

三网融合产业链主要涉及有线网络商、电信运营商、内容提供商和通讯设备商，其面临的挑战如下：

●有线网络：绝大部分有线网络公司都是事业单位体制，转企改制到适应市场化竞争不是一个短期的过程；在跨省整合收购问题上，地方保护主义依然很难克服。

●电信运营商：电信运营商目前需要与持有牌照者合作才能经营IPTV。

●通讯设备商：竞争加剧推动接入网光纤化。

我们长期看好视频节目内容提供商和光通讯厂商，提醒注意有线网络运营商的短期股价风险。广电网络、歌华有线和天威视讯近两周股价都有30％以上的涨幅，我们认为三网融合实质上打破了这些公司在视频领域的垄断，有线网络行业面临的挑战大于机遇，建议投资者关注这些公司股价短期回落的风险。

视频节目内容提供商将日益受益于渠道多样化，在产业链中的话语权将不断提升。三网融合对华谊兄弟和中视传媒等视频内容提供商是长期利好，但短期而言对业绩影响有限。

光通讯厂商将把业务范围从电信运营商拓展到有线网络运营商，光纤入户的进程将随宽带接入市场竞争加剧和视频数据流量的高速增长而加快，看好烽火通信、中兴通讯、中天科技和光迅科技。

中国联通在推广IPTV方面面临的政策壁垒将会减弱，但由于IPTV基数较低，对该公司短期业绩影响有限。

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