护市两日记：蓝筹渐企稳中小创下行 深套机构多翻空

护市两日记：蓝筹渐企稳中小创下行 深套机构多翻空　　导读

一部分持有成长股的机构投资者已陷入信心困境，不再憧憬暴跌后的超跌反弹。他们目前的策略是：卖股票，活下来最重要。

本报记者卢远香深圳报道

从欢欣鼓舞等待救援到信念崩塌疯狂杀跌，机构由多头演变为空头只用了两天时间。

机构集中持仓在中证500和中证1000，但证金公司只救蓝筹股，不救创业板，场内机构正在转变为空头。7月7日收盘后，一位私募基金董事长向21世纪经济报道记者表示。

21世纪经济报道记者调查公募、保险、券商等一部分机构投资者，发现他们已陷入信心困境，不再憧憬暴跌后的超跌反弹。他们目前的策略是：卖股票，活下来最重要。

市场依然处在快速探底的过程，大家失去了信心，即便手上有资金，也不敢再进场。一位有10年投资经验的机构总监向记者感慨。

7月7日，创业板指报收2352点，但由于有50%的股票已停牌，实际指数已经回到2000点。

价值投资者反手做空

7月4日和5日，证券金融公司成立平准基金，证监会[微博]、保监会、基金业协会等携手保险、券商、公募等机构救市护盘的消息鼓舞了A股投资者的士气，仿佛眼前展开了一幅千股涨停的牛市画卷。

7月6日早上，A股大幅高开，电力、国防军工和餐饮等板块涨幅居前，开盘后股指震荡回落，11点后沪指一度翻绿。随后，在两桶油和金融板块护盘下，沪指险守3700点。但中小板和创业板则是一片惨绿。

苦苦坚守了两周，机构终于等来了平准基金护盘。但也是这一天，让市场中为数不多的多头，演变为空头。

一位管理着几十亿规模的公募总监陈林说，7月6日和7日，他都在减仓，卖出几天前抄底的筹码。

陈林是一位偏向价值风格的逆向投资者，2007年即开始掌管公募基金。7月2日和3日，是他在这轮调整中首次加仓抄底。

7月3日上午，IC1507空头合约由升水变为贴水；场外配资、伞形信托爆仓在7月2日和3日达到高峰，未来的平仓盘杀跌力量衰减；公募、私募、保险一片悲观。基于此，陈林判断，彼时跌到3600点区域的市场，进入了底部区域。

此外，陈林注意到牛市自3月26日3600点快速启动，3500点是两融爆仓的高风险区域，监管机构不会容忍2万亿融资余额爆仓。基于此，他坚信政府会出手救市护盘。

如预期的那样，7月4日和5日，各项救市政策利好频出。7月5日晚间，机构情绪一片乐观，圈内都在讨论千股涨停，有机构甚至担忧开盘可能买不到个股。

但他们猜中了开头，却没有猜中结尾。6日早上，上证指数以3905点开盘，随后冲高回落。

7月6日上午10点，中国石油股价出现异动，机构都在盯着盘面。10点30分，中国石化、中国银行等大盘权重股开始拉升。伴随着资金流入上证50、上证180等成分股，上证指数逐渐回升，但场内其余股票则出现杀跌。

7月6日救得太晚了。陈林说，假设救市资金上午一开盘就干，把周围做多资金都拉拢过来，凭着这股劲就能撑住抛盘，市场逐步企稳。等到下午，早盘多头资金已经被套，护盘资金成为整个市场的对手盘。

除此以外，真正促使陈林由多头转变为空头的原因，是护盘资金拉升的是中国石油和中国银行等大盘权重股。

现在集中火力去拉两桶油，把价格推上去了。一旦流入资金没跟上，两桶油股价掉下来，市场又得重挫。陈林注意到，当中石油股价拉升时，资金加速流出，除上证50和180成分股外，其他股价都在暴跌。

市场稳不住，只能像滚雪球一样，加速下跌。陈林说，场内机构投资者只能选择从多头变成空头。

成长投资者抛售

与陈林寄望的平准基金稳住大盘下跌趋势不同，国内的公募、私募等一批偏向成长风格的机构，对政府救市的期望是解决中证500区域的流动性危机。

这轮调整的导火索是场外配资、伞形信托去杠杆导致中小板和创业板个股连环杀跌。6月29日以来，更是进入了爆仓、平仓、连续暴跌的恶性循环，几乎每天都是千只以上个股跌停。一位有6年投资经验的公募基金经理周亮说，7月4日和5日平准基金公布后，机构以为增量资金介入可以打破连环杀跌的负反馈循环。

然而，7月6日上午10点半至11点半，中小板和创业板再次上演近乎全线跌停的惨烈局面，但护盘资金只是流向两桶油等权重股。

创业板和中小板是流动性最差的区域，但平准基金不介入，说明政府放弃了这块有毒资产。7月6日11点30分，周亮的情绪近乎崩溃。

跟周亮一样，上海一位1975年出生的基金经理林浩7月6日中午也根本没有心情吃饭。

早上资金拉中石油护盘，我觉得很匪夷所思。周亮给圈内接近政府、更加了解政策导向的机构打电话，了解救市资金的安排，得到的回复是，再等一天，也许有变化。

这天尾盘，周亮注意到有些资金开始流入中小创中的龙头跌停板股，如同花顺股价自跌停拉到涨停，乐视网、万达信息股价在尾盘一度打开跌停，但后来又被砸到跌停。

这说明有些机构放弃坚守，开始抛重仓股。我们悲伤了两个礼拜，现在也快崩溃了，如果7月7日还不企稳，我们也要卖了。7月6日晚上，周亮内心还怀抱着一丝希望。

记者采访了解到，7月6日下午开始，就有一批成长风格的基金经理由多头思维转为空头策略，全力降低仓位防范风险。

政府不救创业板，后面只能是通过暴跌的方式来自然出清，现在的策略是能卖的品种，就先卖出去。周亮说，7月6日午间，当他意识到政府不救创业板，他只能选择自救。

周亮的转变，代表了重仓成长股机构心态由看多彻底转向为看空。7月6日，有一批私募选择抛出成长股。他们不再看价格、不再看基本面，唯一看的是能否卖出去。

我们现在只剩下两三成仓位，7月6日上午就跌停了，卖不掉。7月7日又是跌停。一位私募基金董事长说，他们在7月3日以来一直是坚定的多头，但如今被市场逼成了空头。

流动性危机加剧

从热切期盼着救市到彻底绝望，机构态度和行为的转变让中小创的踩踏效应再次加剧。

7月6日，1000多只个股跌停，抛压只要来自两融、私募清盘，但7月7日是机构都在卖。一位保险资管投资经理指出，7月6日，资金由成长股流向蓝筹股，导致中小创个股大面积跌停，一批净值跌到0.8元附近的私募爆仓清盘。

Wind数据显示，7月6日，券商融资余额快速下降，净买入额为-1363.01亿元。就在前一个交易日，融资余额为19067.48亿元。这代表着仅7月6日一天，去杠杆的融资余额占比达到7.14%。

记者整理Wind数据发现，6月19日以来，券商融资余额开始进入去杠杆的时点，11个交易日融资余额累计减少了4961.88亿元，总融资余额从2.26万亿下降至1.77万亿元。

7月7日，当机构由多头加入到空头队列，中证500个股的暴跌更为惨烈。

7月6日跌停板的抛压不是很重，但7日变成牢牢封死跌停，大家的筹码都压在上面。一位今年奔私的新科私募总经理无奈地说，当投资者对救市绝望后，买盘急剧萎缩，跌停板都很难卖出去。

一个段子或许可以生动地描述市场的流动性危机：7月7日，创业板指只有5.69%，但IC1507跌停。事实上，并非创业板指数只跌了5.71%，而是该指数的100只成分股中有51只停牌、48只跌停，唯一没有跌停的个股乐普医疗，当日股价下跌9.83%。

值得注意的一个细节是，这一轮暴跌中，创业板指通常是全市场跌幅最大的指数。但7月7日，中小板指下跌6.19%，超过了创业板指5.69%的跌幅。

创业板几乎全线跌停，大家都卖不掉，只能先剁中小板的股票。一位私募基金合伙人说，中证500为代表的成长股彻底失控，各路资金不看价格，蜂拥杀跌。

与此形成鲜明对比的是，上证指数下跌48.79，跌幅仅为1.29%。

成交数据显示，沪深两市全天成交10759亿元，上证50成交4282亿，沪深300成交7959亿。值得一提的是，中国平安成交679亿，创业板成交447亿。

机构都扎在中证500和中证1000，这也是流动性崩塌的地方。但平准基金拉两桶油和中国平安[微博]，完全是救错了方向。一位私募基金董事长指出，平准基金的功能是管理市场流动性，而不是引导市场资金投资股票。

针对7月6日和7日的救市情况，经济学家钟伟发表观点，数周内，也许我们很不幸地看到基本休市的牛市。

现在的救市手段，是比较狭窄的救市视野，即只救蓝筹，放弃创业板。钟伟指出，创业板流动性事实上的枯竭，已延续了数周。也就是说，投入蓝筹的流动性，完全未能影响崩溃的创业板。

7月7日晚间，173家公司申请停牌，总数量达到942家，两市停牌股票达到1/3。

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