投资酒店旅游业把握政策是关键

投资酒店旅游业把握政策是关键 更新时间：2011-4-1 11:10:49 　　尽管日本大地震对我国旅游业产生了一定的影响，但它带来的负面影响远远抵不上海南免税政策的利好。券商表示，今年旅游板块有望迎来持续性的政策利好，进而带动行业基本面快速发展，行业具备整体投资价值。　　日本地震对旅游业影响有限　　券商认为日本地震对我国旅游业影响有限。　　长江证券表示，我国大部分旅游上市公司客源市场以国内市场为主，境外游客占比较小且分散，而几家包含旅行社业务的因旅游线路分散而受到此次日本地震事件的影响较小。　　数据显示，出境赴日旅游游客数量占我国出境游客量的2.5%，日本来华旅游游客量占我国接待入境旅游游客数量的14.3%，两者比重均处于低位，因此我们判断该事件对我国旅游宏观形势影响有限。　　历史类似事件也证明了这一观点。长江证券发布的报告表示：2004年底的印度洋海啸给东南亚多个国家造成巨大的人员伤亡和财产损失，事件涉及面更广，大地震和海啸共造成15.6万人死亡。但灾难发生后的2005年，我国入境旅游人数和出境旅游人数分别实现了19.26%和7.54%的增长，因此我们判断此次事件对我国出入境旅游市场影响不大。　　中投证券认为，日本地震对中国旅游业短期影响极小，长期无影响。　　中投证券发布的报告称，以史为鉴，通过分析日本阪神大地震、台湾9？21大地震和汶川大地震，发现大地震对事发国旅游业的影响呈现以下特征：　　长期来看，地震对旅游行业发展趋势无影响；短期来看，地震对出入境游市场均有明显冲击；出境游市场恢复速度一般低于入境游市场，分别需要1年和4至5个月左右。　　传统旅行社业务利润占比较低+出入境业务自身占比也较低，地震对这类公司业绩影响很小，对免税业、高星级酒店和偏向休闲游的景区微有影响，对其余行业基本无影响。　　海南免税政策利好国旅首旅　　财政部网站3月24日公布，财政部下发开展海南离岛游客免税购物政策试点公报。券商认为，中国国旅受益最大，首旅股份间接受益。　　华泰联合证券发布的报告称：　　市场期盼已久的离岛免税政策终于颁布，此次政策基本符合市场预期，将对相关产业和上市公司形成实质性利好。额外需要注意的是其并没有提及新的免税经营牌照的发放问题，我们预计短期内仍将维持目前中免公司垄断的格局。　　中国国旅将是最大受益者。此次的公告，并没有提及新的免税经营牌照的发放问题，因此，中国国旅旗下子公司中免公司的先发优势将得以确保，短期的垄断格局仍将维系。假如免税政策在5月开始实施，同时三亚市场仍仅由中免公司经营，预计免税店2011年销售额可达18亿至20亿元左右，相当于2009年销售额，按照10%的净利率测算，将增厚公司2011年EPS0.23元左右，预计公司2011年—2013年EPS为0.81元、1.20元、1.69元，考虑到公司未来高成长性和短期内难以突破的垄断优势，公司应享受较高的估值溢价，我们维持公司“买入”投资评级，合理价值区间为36元至38元。　　首旅股份间接受益。免税政策实施有望带动首旅股份南山景区游客的增长，预计政策实施后，南山景区年接待游客人数增速有望达到20%以上，景区门票和景区酒店收入将快速增长。不考虑资产注入和南山景区门票分成，我们预计公司2011年—2013年EPS为1.04元、1.28元、1.52元，当前股价对应PE约为21.77、17.73和14.89，估值便宜，维持“买入”投资评级。　　东方证券也认为此次政策的公布，直接利好中国国旅。报告称，考虑到海南国人离岛免税政策2011年5月1日开始实施，我们预计公司2011年和2012年的净利润将分别增加43.10%和78.26%，折合增加每股收益0.26元和0.54元，对应2010年—2012年三年每股收益为0.46元、0.63元和0.81元，维持“买入”评级，目标价40.50元。　　云南桥头堡战略带旺云南旅游业　　国都证券表示，政策主线仍是今年板块的主旋律。继海南免税政策之后，国家性的“国民休闲纲要”“旅游法”和区域性的云南桥头堡规划、桂林旅游综合试点细则也会陆续出台，相关上市公司值得持续关注。当前，云南桥头堡战略对旅游业的利好为券商广泛关注。　　在本月初的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》里，云南桥头堡建设被列入规划纲要草案。全国人大代表、云南省省长秦光荣表示，把云南建成面向西南开放的桥头堡战略列入国家规划纲要，表明它已上升为国家战略。　　海通证券分析，得益于交通设施建设，特别是机场、沪昆高铁、规划中的滇中城市群城际铁路等的建设，以及云南规划对于旅游行业超过3000亿元以上的投资，云南桥头堡战略将极大带动旅游业发展。　　该券商发布的报告表示：受益于云南基础设施的改善，特别是沪昆高铁在2014年开通，以及云南全面的机场建设，面向东南亚、南亚的通道建设，旅游产业无疑是云南最受益的行业。云南省于2009年被确定为旅游综合改革实验区，积极引入国内外资本进入。　　云南省的旅游主要分割为六大区域滇中大昆明国际旅游区、滇西北香格里拉生态旅游区、滇西南大湄公河国际旅游区、滇西火山热海边境旅游区、滇东南喀斯特山水文化旅游区、滇东北旅游区。目前游客比较多的地方在于滇中大昆明国际旅游区、滇西北香格里拉生态旅游区，包括昆明、大理、丽江等地。　　根据云南旅游文化产业规划，规划期内旅游文化投资开发建设项目165个，投资额2689.9848亿元；再加上民族文化旅游示范县、旅游小镇、旅游特色村建设项目700亿元，总计投资额为3389.9848亿元。第一阶段预计规划总投资达到1000亿元；第二阶段预计规划总投资达到1000亿元；2015年以后继续完成的项目19个，预计规划总投资达到1400亿元。　　“十二五 ”规划完善旅游服务体系　　3月16日发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》第六、第十四、第十六、第五十七章涉及旅游发展内容。　　“纲要”在第六章“拓宽农民增收渠道”中提出“因地制宜发展特色高效农业，利用农业景观资源发展观光、休闲、旅游等农村服务业，使农民在农业功能拓展中获得更多收益。”　　“纲要”在第十四章“推进海洋经济发展”提出“科学规划海洋经济发展，合理开发利用海洋资源，积极发展海洋油气、海洋运输、海洋渔业、滨海旅游等产业，培育壮大海洋生物医药、海水综合利用、海洋工程装备制造等新兴产业 。”　　“纲要”在第十六章“大力发展生活性服务业”中提出“全面发展国内旅游，积极发展入境旅游，有序发展出境旅游。”　　“纲要”在第五十七章“保持香港澳门长期繁荣稳定”中提出“继续支持香港发展金融、航运、物流、旅游、专业服务、资讯以及其他高增值服务业。支持澳门建设世界旅游休闲中心。支持澳门推动经济适度多元化，加快发展休闲旅游、会展商务、中医药、教育服务、文化创意等产业。”　　东方证券表示，规划纲要为“十二五”的旅游业发展指明了方向。受益于旅游需求增长、旅游消费潜力巨大、相关政策支持、交通环境的大幅改善，我们认为旅游业在“十二五”期间将会得到快速发展。根据《关于加快发展旅游业的意见》提出的国内旅游业发展目标，到2015年，我国旅游业总收入年均增长将达到12%以上，旅游业增加值占全国GDP的比重将提高到4.5%，占服务业增加值的比重将达到12%。　　该券商发布的报告称：“十二五”期间我国旅游业面临爆发式增长，而景区作为旅游发展的核心，将得到优先发展。基于景区资源的垄断性，经营杠杆高，人均消费不断增长，目前估值并未反映出景区的成长性，因此我们看好景区类上市公司在未来的市场表现，特别是拥有资源可复制性的新型景区类公司，建议投资者积极关注中青旅 、宋城股份等上市公司。　　二季度行业景气度将环比改善　　广发证券同样看好旅游产业发展的基本面，表示国内居民旅游消费倾向将快速提升。该券商发布的报告称：　　“十二五”期间，量价双轮驱动旅游行业规模增长，同时，国内居民是中国旅游游客的主体，其消费倾向的快速提升是提升行业景气度的核心因素。　　未来五年，旅游业产业增加值年均复合增长率将达到32%，旅游业投资增速将显著加快。而聚集性较强的旅游度假区开发投资符合行业发展趋势，也满足地方政府投资需求。此外，酒店、旅行社企业资产重组力度将加大。　　“十二五”期间，政府将针对旅游企业，从土地、资金、税收及政策环境等方面给予部分优惠，尤其是地方重点项目和集聚类旅游度假产品。2011年为“十二五”的第一年，为了刺激旅游企业加大投资力度，政策优惠兑现力度也有可能比较大。因此，2011年政府补贴或其他政策优惠有可能给旅游企业带来盈利的超预期。　　具体到二季度旅游板块投资策略，广发证券表示：　　受政策不断推出以及行业旺季来临的影响，二季度行业景气度将环比改善。然而，考虑到股价领先于旅游业基本面1-2月，同时，在经济减速的背景下，加息预期将不利于行业估值提升，再考虑行业目前的估值水平，行业相对收益增长将不明显，给予行业“持有”投资评级。　　在二季度行业景气度环比改善的情况下，我们将从以下角度选择投资标的：首先，行业政策及区域细化政策将不断推出，如国民旅游休闲纲要、桂林综合改革实验区等；其次，旅游业投资力度将加大，如休闲度假产品聚集区的开发建设将加快，同时，行业资产重组的力度也将提升，如酒店资产重组，进而带来旅游企业外延扩张的速度；再次，政府补贴及其他政策优惠带来旅游企业盈利超预期。　　依据这三个角度，我们认为休闲度假产品聚集区的开发将有更多优势，建议买入华侨城、金陵饭店 、九龙山和东方宾馆 。此外，深圳大运会的举行，有可能带来华侨城、新都酒店等短期交易性机会。

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