上调准备金率剑指通胀 政策趋紧股指短期承压

上调准备金率剑指通胀 政策趋紧股指短期承压 更新时间：2010-11-30 7:48:41 　　进入11月，央行一次加息，连续两次上调存款准备金，1个月三动货币工具显示流动性管理已经成为央行的首要目标。业内人士分析指出，外汇占款增加导致流动性过多、银行信贷投放超出预期和逐渐增大的通胀压力是促使央行不断收紧货币政策的主要原因。在“增长降低、通胀抬头、政策收紧”的大背景下，A股整体走势难言乐观。

央行十天内两提准备金率

10月份的宏观经济数据给央行打出货币政策组合拳建立了底气，此番央行再度提高准备金率，有些出乎意料但又在情理之中。

据官方公布的统计数字显示，上月的消费者物价指数达到了4.4%，远远高出政府3%的目标，原因是某些食品价格大幅上涨。19日晚间，央行宣布，自11月29日起，部分大型金融机构的准备金率将上调0.5个百分点，提高至18.5%，达到了历史最高位。这是本月内第二次提高存款准备金率，也是今年以来第五次全面上调准备金率。而距离上次宣布上调存款准备金率仅间隔9天的频率，在准备金率调整的历史上较为罕见。粗略估算，上调0.5个百分点后，央行可一次性冻结银行体系流动性3500多亿元。

摩根土丹利经济学家王庆说，央行多次诉诸此举，将有助于政府遏制通货膨胀预期。他说，继美联储采取购买国债以进一步降低利率的措施后，央行官员也希望遏止因此而造成的大量投机性资本涌入中国。

而就在11月10日，央行刚刚上调了存款准备金率，上个月提高了基准利率，而这是近三年来的首次提高。最近1个月内，央行已经连续3次出手：一次加息、两次上调存款准备金率。业内人士认为，至此，央行对通货膨胀预期的管理提高到了近期少有的高度。

政策收紧剑指泛滥流动性

复旦大学证券研究所副所长王尧基表示，短期内央行再度宣布上调存款准备金率，主要因为当前的通胀形势较为严峻。据业内人士分析，外汇占款增加导致流动性过多、银行信贷投放超出预期和逐渐增大的通胀压力是促使央行不断收紧货币政策的主要原因。

从CPI指数的构成看，通货膨胀的罪魁祸首依然是食品价格。10月份食品类价格上涨10.1%，为CPI上涨贡献了74%。据商务部监测，11月上旬全国36个大中城市主要蔬菜批发价格同比上涨了62.4%。

流动性泛滥抬头，央行动作频频，引发中国将进入加息周期的猜测。“是否加息，何时加息，要根据CPI的变化，统计局的数据”，中国人民银行副行长马德伦表示。安信证券经济学家高善文认为：“如果11月份CPI再创新高，年内再次加息的可能性很难排除。东方证券最新研究报告也认为”在存准率达到历史高位后，进一步上调空间相对有限，在通胀形势仍有恶化可能的情况下，年内再度加息仍存较高概率。

但是对于输入型和结构型的通胀，短期价格控制显然无能为力。综合来看，未来流动性将处于一个内收紧、外放松的状态，而无论是应对国内通胀还是国际热钱，监管层都将更多地应用“组合拳”来应对这复杂的局面。

A股短期内或将以震荡为主

对于长期受流动性推动的A股而言，受货币流动性过剩与市场预期的紧缩政策影响，上周，作为市场先行指标的深证成指强势回补前期缺口，并一举击穿年线。财通证券认为，经过短期连续暴跌，空方动力得到宣泄，股指后市继续大跌的可能性不大。在加息“靴子”未落地之前，大盘短期将在中期均线附近反复震荡。

种种迹象表明，在当前物价上涨形势严峻的情况下，防通胀正在成为管理层的首要任务，货币政策趋紧力度可能将加大，未来宏观货币政策及调控力度将对后市行情发展产生重要影响。

当前的通胀问题使政府打击通胀和通胀预期的决心趋于明确。整体上看，虽然目前国内经济形势总体向好，已基本摆脱国际金融危机的影响，但随着物价水平的节节走高，未来价格上行的压力已引起普遍关注。目前来看，由于用行政性的手段进行调控往往不能根本性治理通胀问题，中央经济工作会议之前市场对流动性紧缩的预期难有彻底扭转，房价和物价的双重调控已成为打击股市的系统性风险。在这种预期之下，市场将持续承压。

从政策预期来看，明年货币政策可能从“适度宽松”改为“稳健”，年内加息与否关键在于11月CPI数据。通胀是一把双刃剑，在数据温和时，市场将会炒作通胀受益行情，一旦通胀为恶性时，政府进行流动性紧缩后，则成为市场中长期的风险因素。因此，在“增长降低、通胀抬头、政策收紧”的大背景下，行情整体趋势向弱是个大趋势。

当然，短期而言，即使货币政策酝酿转向，老百姓抗通胀的投资需求汹涌不可阻挡，相对高企的通胀和极低的固定收益投资回报率和房屋租金率，股票的相对价值优势依然存在，因此能股价大幅下跌的动能也不是很充分。

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