上证所多层次蓝筹市场建设会议精彩发言回放

上证所多层次蓝筹市场建设会议精彩发言回放 更新时间：2011-4-16 12:02:05 　　上海证券市场经过20年的发展，蓝筹股市场已经逐步形成。截至目前为止，上证所总市值已达20万亿左右，在这其中，有2家一万亿的企业，中国石油1.9万亿，工商银行1.3万亿；28家千亿以上，223家100亿-1000亿。百亿以上293家，占整个上市公司数的1/3，占上交所85%的市值。　　为了更好地优化市场结构，4月15日，由上交所主办多层次蓝筹市场建设会议召开。在会议上，各部门领导均表示，在十二五期间，上交所将努力推进蓝筹市场建设，通过整合，执行优胜劣汰的机制，配合上海国际金融市场建设，将上证所打造成优良的蓝筹市场。　　证监会发行监管部副主任郑莉：　　提高上市公司质量 增强证券市场吸引力　　会上，证监会发行监管部副主任郑莉做主题发言。郑莉表示，中国证监会在未来的工作中，将坚持市场化改革方向，加强证券市场基础建设，调动市场各个方面力量共同提高上市公司质量，增强证券市场对投资者的吸引力，增强服务国民经济的能力。　　郑莉表示，中国资本市场在最近几年取得了比较快速的发展。近年来，证监会在制度建设做了大量的工作。包括推出了保荐制、新股发行制度等一系列改革，以适应股改之后的发行制度。保荐制是让保荐人在公司上市过程当中承担更大的责任，发行审核市场化的程度和审核工作的透明度也在不断的提升。审核机制也在不断完善，市场约束机制得到强化，各个参与主体责任得到夯实。发行部在审核当中不断探索和强化保荐人和相关机构的问责制。比如说建立保荐代表人尽职调查情况的问责机制，增强监督力度等等，使各个参与基地尽责意识逐步增强。　　在发言中，郑莉从几个方面，阐述了证监会发行监管部的工作方向：　　首先是IPO主体资格的要求，企业方必须要改制设立股份有限公司并运营满三年，股份公司运营未满三年如果要上市的话，必须要经过国务院特批，但是这个难度是比较大的，这种情况现在也越来越少了。如果要想上市的话，还要尽早的改制，以达到《公司法》最低的要求，为以后顺利上市打下良好的基础。　　第二是关于整体上市方面，现在证监会鼓励整体上市，也是针对原来最早股改的时候企业剥离上市的情况而言的。首次公开发行鼓励整体改制，目前还有一些大中型优势企业，还有一些行业的龙头企业，以及骨干企业还没有完成改制上市的工作。在推动大型优质企业转型上市方面，在条件允许情况下，鼓励尽量整体上市。　　第三，改制的时候，要尽量减少关联交易避免同业竞争，关联交易和同业竞争都是企业缺乏竞争力的表现。股份公司应该减少控股股东和实际控制人的关联交易，对生产活动当中一些正常的必要的关连交易也应该尊重是市场原则来进行规范，保证交易价格公允性。有的时候控股股东和实际控制人实际利益的考虑，容易利用其控股地位剥夺上市公司利润，侵害上市公司和其他股东的利益。所以公司申请发行的时候，要避免控股股东和实际控制人在实际竞争方面发生矛盾。　　第四是要保证人员和财务的独立性。　　第五是要符合规范运营的要求。根据公司法和证监会的有关规定，发行人必须建立规范的组织结构，三年内不能有重大违法行为，生产经营符合国家产业政策，不存在为控股股东和实际控制人控制的其他企业进行违规担保的情形。大股东不能占用公司发行人的资金等等方面都有要求。　　第六是关于募集资金的使用方向要有一个良好的市场前景。原则上应当用于主营业务，募集资金数额和投资项目要和发行人现有的生产规模和财务状况、技术水平和管理能力相适应，当然还要符合国家的产业政策。　　第七是信息披露方面，全面、真实、完整的信息披露，是投资者做出决策的重要依据，公司要按照要求真实完整全面准确的做好信息披露工作。　　在再融资方面，郑莉表示，再融资更加强调的是市场化的监管理念，和IPO相比，比较注重公司的治理和投资者利益的保护。　　在发展公司债券的问题上，郑莉表示，从总体上来讲，资本市场融资速度还是比较快的。但是债券市场总体上是银行间的占优势地位，直接融资和公司债券方面比例还是比较偏低的。总体来看，直接融资在整体融资比重当中比较小，是整个融资结构当中的短板。公司债券所占的比例就更小了，是直接融资当中的一个短板。　　十二五规划当中提出了要显著提高直接融资比重的目标，13号温总理组织召开的国务院常务会议上，在部署下一阶段工作的时候，又再一次提高直接融资比重的问题。尚主席在2011的全国监管工作会议上，也提出了要显著提高直接融资规模，将其列为重点。今年提高直接融资比重的一个重要方面就是要发展公司债券市场。为了落实今年会里面的重点工作要求，证监会正在积极努力的推进这方面的工作，从今年年初以来已经分别在上海、北京、深圳、山东，马上还要在广东地区，由当地的证监部门和交易所组织多场公司债券专题座谈会，有60多家上市公司参与还有一些券商、证券机构参加。在北京地区主要是邀请了央企的上市公司，其他地区邀请了有比较强代表性的企业参加。　　郑莉最后表示，证监会发行部肩负的责任重大，今后将不断努力在进一步推动大中型优质企业改制上市，完成公司积极利用资本市场再融资，大力发展公司债券市场方面，积极支持上海多层次蓝筹市场，把上证所建设成更好的交易所，为国家发展战略和十二五规划做出积极的共享。　　中证指数公司副总经理刘忠：　　新兴蓝筹和传统蓝筹有所区别　　中证指数公司副总经理刘忠在会上发表演讲，主题内容是上海的蓝筹指数和上海蓝筹股市场之间的关系。　　刘忠表示，上证所的目标是建立世界一流的蓝筹股市场。这就是上证所的蓝色梦想。总而言之，上海市场作为中国最大的主板市场，应该或者说需要把上海市场打造成为一个与国民经济相称的蓝筹股市场，使之更好服务于国民经济的发展，应该说上海蓝筹股市场已经初步形成了，到目前百亿以上的公司已经接近300家。　　第一支蓝筹股指数是上证180指数，是2002年7月才发布的，到现在10年时间还不到，而到今天它的规模已经成为了蓝筹股市场。通过指数这样的工具，把上海市场，尤其是上海蓝筹股市场的特征给表述出来，第二把他的层次和结构表示出来，第三在这个结构和层次基础上，衍生了很多的产品和功能。进一步促进了蓝筹股的发展，促进了市场的活跃度，促进市场的创新等等，都有一个非常重要的作用。　　刘忠表示，上证380作为新兴蓝筹具有几个特点，一个是规模大，第二是行业龙头，第三是要业绩好，第四是要有持续稳定的回报。这是蓝筹股应该具备的。这其中，典型行业首先是工业，其次是金融、能源、材料包括部分的工业。这些股票基本上是传统的具有各自特点的蓝筹股行业。持续稳定的投资回报这里主要是指中国，因为我们的上市公司做的还不够好，和其他市场还有一些区别。　　最近几年，市场上对蓝筹有一些新的提法或者是认知，提出了新兴的概念，主要具备这样几个方面的特征，一个是具有一定的规模，第二是具有一定的行业优势。有的时候是新兴行业，比如说节能环保，新一代信息技术等等。是国家大力扶持的产业，或者是在某一个细分行业里面优势明显。传统蓝筹股都进入了稳定发展阶段。而新兴蓝筹股就像人一样的，进入了十几岁的年龄，但是还没有达到三四十岁的成熟阶段。他们的运营能力强，还有持续的投资回报，这些也是对蓝筹的要求。　　总的来说，新兴蓝筹和传统蓝筹有所区别。在行业上也有所区别，特别是在我们的市场上，尤其是国家十二五规划大力扶持的产业，特别是消费将是未来很有希望的板块。　　在发言中，刘忠还对上海市场发展新兴蓝筹的必要性作了阐述。首先2005年以来，特别是以银行为代表的一些大型企业已经陆续上市了，要符合市场的发展，要培育更多的蓝筹企业，就要大力的发展新兴蓝筹企业。十二五规划很多发展的都是新兴产业，未来要提升的创新能力，提高科技水平是发展方向，因此要大力发展新兴蓝筹。　　基于这样的原因，去年推出了上证380指数，从行业、成长性、盈利能力等方面形成了这个指数，希望可以成为上海蓝筹股市场的一个持久坐标。上证380包含了很多新兴产业的公司，制药、生物科技、食品领域、烟草这样的一类销售业公司在的380指数当中占很大的比重。而银行、保险、电信等等在上证50当中占很重要的比重。这样也突出的体现出蓝筹指数的行业特点。大致来看，从2005年到去年年末，上证380上涨接近400%，和上证50还是有很大的不同的。总体来说，上证市场的蓝筹股表面上给大家的印象都是一些既大又笨的企业，既没成长性也没有活力，不亏钱就不错了。但是从市场特征可以看到，上海市场是一个层次丰富的市场，是一个充满机遇的市场。因为进入到了蓝筹股系列，进入到某一个指数样本，会有很多的机遇也有很多的挑战。　　在发言的最后，刘忠总结了蓝筹股的意义。　　他表示，具体和投资者密切相关的就是投资标的和交易标的，在投资标的方面，市场上大家接触最多的就是一些指数化产品，以及指数基金、ETF这样的一些产品。这对投资者来说，可以参与到蓝筹市场的建设当中，可以从上海的蓝筹市场发展当中获得收益。到去年年末，以上证指数为标的的指数型产品有30只，资产净值超过900亿元，已在上证所上市的ETF有12只，基金资产净值和计408亿元。这些指数在市场上获得了非常好的发展，也对产品创新起到了非常大的作用，从指数表现当中也可以看到可以带来很好的回报，至少今年50的指数型基金上涨了10%，比中小板和创业板的表现都要好很多。　　上证所副总经理周勤业：　　从增量存量两方面优化蓝筹市场　　上证所副总经理周勤业在会议上发表主题演讲，对上证所市场结构做了回顾并展望了交易所的未来建设框架。　　周勤业表示，上证所公司创造的利润83%来自于上证50，有了这样一个指数就给投资者指明了要买蓝筹股。100亿以上的有将近300家，应该说上证50只能刻划出超级大盘。超级企业起码是前300家，所以又创造出了180，这是公司数的1/5，占整个市值的73%，占交易量的48%，占利润的91%。90%以上的公司来自于这些公司。去年又推出了上证380，上证180含了50，380是180以外的725家里面的前380家，形成了新兴蓝筹股,是蓝筹股的后备力量。这么多的蓝筹都是从380 企业起步逐渐成为50的。去掉180之外公司当中挑了380个，占公司数的42%，市值18%，交易量33%。交易所试图通过一系列的指数来刻划这个市场状态。　　随着市场的发展，今年来蓝筹股市场的趋势更加明显。到4月14日，上证所上市公司年报公布的是635家，从已经公布业绩的公司来看，上证50当中已经披露了42家，按照H股的要求，香港市场3月底都要披露，55家A+H股都要在3月底披露，这40家里面创造了一半的净利润。前年整个市场将近900家公司利润才800多亿，现在上证所50家当中的42家已经有1万亿的税后利润了，和去年相比上涨了35%。上证所180公司已经披露了136家，他们创造利润是1.2万亿，这些公司同比增幅是38%。180之外的700多家公司挑选出的380家利润同比增幅为37%。可以看到这些蓝筹都有35%-40%的增幅，远远高于市场的预期。　　周勤业最后分析，从年初到4月14日，机构的资金流入第一大行业是银行，流入了613亿。第二大流入行业是建筑材料148亿，第三大流入行业是石油煤炭117亿，第四行业是证券行业89亿。第五是化工行业86亿。这是上半年前面3个半月资金流入的行业。流出的行业呢？去年上半年净流入的医药现在变成净流出272亿，机械行业173亿，保险110亿，商业贸易78亿，交通设备65亿。这些数据可以说出市场的特征，今年以来，蓝筹的特征更加明显。强者恒强，弱者恒弱。　　周勤业认为，下一步的蓝筹股建设，着眼在增量和存量两个方面。一方面，希望一批骨干企业能进入资本市场，然后在资本市场进入上证50，上证180，上证380。从新兴蓝筹逐渐发展为真正的蓝筹。可以看出，这个市场差距就这么大，1/3的公司占了86%的市值，他们创造的利润超过90%。这些差的公司是靠什么？就要靠存量的改造。当初的资本市场因为规模有限，是一块很小的资产拿来上市，给同业竞争、关联交易留下了很多的制度问题。　　同时，交易所同样也有一个结构改善的问题。就是后面的1/5怎么走出来。所以现在应该是股权激励、大股东增持、发债券。企业上市实际上给了大家一个资本运作的平台，就看如何资本运作，在这个平台上，怎么使股东价值最高。股东价值最高说穿了就是股价乘上总股本。有很多的企业上市，股东价值上升了10倍、20倍。当然有一些企业做的很差，那么差的公司就放弃控制权，然后引进一个好企业。所以上证所，未来会从增量和存量两个方面来积极推动蓝筹股市场的发展。　　富国基金副总经理陈戈：　　未来主板市场有更多成长股机会　　在会上，富国基金副总经理陈戈从市场发展、基本面、价值投资等多角度探讨了上海市场目前层出不穷的各种机会。　　陈戈在发言中谈到，上海市场是一个以上证50和上证180为主的蓝筹股市场，蓝筹股在中国的投资价值是非常明显的。我们看到上证180的市盈率是12.62倍。而创业板指数是64.65倍，中小板是35.71倍。中小板和创业板市场的PB已经达到了5-6倍，应该说是净资产大幅度拉高的结果。察看市盈率的分布图，中小板指数40倍以上市盈率达到了65%。成长股大规模的高溢价表明里面是有泡沫的。从上证50来看，20倍以下的股票数量占到60%，这是一个很好的市盈率的刻划。股息率来看，上证50是2.57，上证180是2.21，这超过了一年定期存款的利率。从这个上面来看，目前中国A股市场的蓝筹股的定价，实际上是有明显的投资价值的。刚刚谈到上证50和上证180的业绩增长都达到35%以上。从成长投资来看，A股市场经过长期的下跌和悲观预期之后，现在已经到了一个非常安全的边际，我们认为目前的A股市场，以蓝筹股为代表的蓝筹股市场，可能是目前价值投资的一片沃土。　　从成长股的角度来说，第一个小盘股应该不是成长股主要的代名词，小盘股从最常见的角度来，股票盘子越小，说明其抵抗风险越弱，很多时候应该是给予折价的。真正的竞争力要通过时间来检验的，通过整个经济周期的检验来证明核心竞争力，从而选择是否投资。从这个角度来说，上海市场历史比较长，上市公司规模相对比较大，公司有足够长时间的业绩历史，可以以此来判断是否具有投资意义。　　陈戈还从基本面的角度分析了上海市场的价值。他说，未来中国转型的两个方面，第一个方面就是消费服务，从上海市场来说有大量这样的标的，有很多有代表性的公司。很多人老是想说上海市场的蓝筹股是很乏味的，实际上并不是这样的，很多蓝筹股公司在产业升级当中有很大的机会。第二个方向是产业升级。产业升级表现为两个，一个是行业整合，一个是技术进步。从产业升级来说，各行各业都有机会，而不仅仅是新兴行业。更多的机会是行业的整合。中国目前大部分的行业最大的问题是行业集中度非常低。行业形成了大量的恶性竞争，最终导致很多行业到了中国就变成了低毛利的行业。　　陈戈最后谈到，未来上海主板市场有更多的成长股的机会。现在上海市场首先面临的是一个价值股的行情，因为大量的蓝筹股已经有了相当幅度的安全边界，当投资者预期改变之后，会带来很大的机会。其次，未来中国正处于产业升级的进程当中，上海市场成长股的机会仍然是层出不穷的，而且是非常丰富的。　　海通证券董秘、总裁助理金晓斌：　　蓝筹股主板市场是企业上市优选　　海通证券董秘、总裁助理金晓斌在会上的发言，从拟上市企业的角度分五方面分析了主板市场的强大作用。　　他谈到，从拟上市企业来看，要优先选择蓝筹股主板上市。在这里，可以确定企业的定价，不虚高也不低估，估值更加理性不会暴涨暴跌。国内外的实际经验表明，一个国家的主板市场可以帮助企业实现短期目标也可以帮助实现中长期的战略。短期目标主要是融资的效率，融资的成本，融资额。　　第二，企业可以非常方便高效的从主板募集资金，因为要融资的话，必须要考虑融资效率、成本和额度，能不能满足三个要求，就是效率比较高，额度比较大，成本要降低。从2000-2010年，上海A股市场融资额高达23729.73亿。2006年上海股市年融资额突破2000亿，2007年当年融资额达到6000亿。所以再融资的效率也是非常高的。再融资整个市场来讲，主板市场占的比重超过60%，再融资渠道也比较多。再加上主板市场发行定价的市场化程度比较高。因为有基金、机构投资者，不会随便定价，是非常理性的。　　第三，进入资本市场可以把企业做大做强。因为企业上市之后，除了扩大主业之外，还可以并购上下游打造一个完整产业链。上证所主板市场在并购方面确实非常活跃。从2006-2010年有4000多个并购，累计金额达到了1.6万多亿，是1994-2005年累计交易额的5.11倍，尤其是2005年股权分置改革之后。随着中国宏观经济的转型，大量的产能需要升级，所以大的并购就要来临，这个市场提供了大的并购平台。这个市场空间非常大，平台非常大，也可以非常方便的找到并购整合的标的。　　第四，机构投资者在主板市场占主要地位。因为上市公司有两个倒逼机制，作为公众公司，净资产必须每年上升，否则的话会市值缩水，其他企业会间接收购，投资者也会用脚投票。在主板市场上机构投资者比较多，蓝筹股进去之后进入指数，避免股价大幅度的波动。低市盈率进入大盘股都容易获得买方市场的关注。　　第五，上市之后企业规模变大：一方面市值大幅度上升，股东财富上涨，另一方面也促进这个企业快速发展。发行上市之后80%的企业公司总股本增加。有一个统计，上证所上证A股中895家，从上市到今年3月30日，市值上涨达到100倍以上公司也很多。企业发行上市之后，80%的公司总股本增加，895家当中，787家公司通过增发、配股、转股、权证行权等方式，增加了股本。企业上市之后，总资产规模都得到了明显的提高，特别是股权分置改革之后资产规模增长的更快。　　　　作者：本版稿件由上海站谢诚提供 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