六方人士论虎年：沪指最高被看至4500点

六方人士论虎年：沪指最高被看至4500点 更新时间：2010-2-15 0:55:57 　　编者按：牛年的上证综指走出了一波出人意料的"小牛"行情，最高涨至3478点，将券商、公募基金、私募以及市场名嘴们狠狠地戏弄了一把。他们中没有一人认为牛年的上证综指能够超越3000点。如今虎年临近，上证综指能否如愿虎虎生威，《国际金融报》记者日前走访了券商、投行、散户、名嘴、私募、基金等相关人士，听听他们的观点。多数券商预测，虎年上证综指最高点的区间或在4200点至4500点间。　　基金观点　　行情受困多重压力　　从估值方面来看，A股估值难有大的提升。从流动性上来看，2010年的总体流动性不如2009年宽松，相反，融资压力却大于2009年，因此，2010年将是整固的一年　　公募基金由于庞大的资金量，在资本市场拥有非常大的话语权。去年年末，在对2010年度的展望中，多数基金都表达了谨慎乐观的态度。华夏基金预计2010年上半年中国经济和股市都处于整固和调整期。交银施罗德也表示2010年将是整固的一年。博时基金则认为市场蓄势整理，未来可能震荡向上。兴业全球和新华基金判断，2010年市场整体将呈现震荡格局。东吴基金预计2010年中国经济将温和回升，A股市场整体仍然存在投资机会。　　不过，经过一个月的市场波动，面对持续震荡的A股，基金经理们的态度日趋谨慎。大部分基金认为，在多重压力的制约下，A股震荡将成常态。　　首先，从估值方面来看，A股估值难有大的提升。国投瑞银基金公司股票投资部副总监袁野表示，之前的股市已经充分反映了上市公司盈利的增长，预计2010年GDP的增速会逐季下降，上市公司的盈利也会呈现"前高后低"的走势，A股估值水平难有大的提升。　　申万巴黎首席策略师章锦涛认为，由于市场正处于经济复苏期，估值水平不会超过历史均值，只有重新在经济趋向过热以后才能提高估值。目前，A股除金融外行业历史均值是30倍，已略微偏高。　　此外，华夏基金认为，市场趋势性行情受到制约，将维持震荡格局。除股指期货的推出对大盘股产生长期的正面影响外，小盘股票IPO的持续加大与"大小非"减持套现将成为增加小盘股供给、压低小盘股估值的长期因素。　　而从流动性上来看，2010年的总体流动性不如2009年宽松，相反，融资压力却大于2009年。章锦涛认为，从资金供给与需求、储蓄增长、IPO及增发配股等因素来看，今年新增资金供需相对宽松，但需警惕紧缩信贷以后的大小非因素，而且储蓄搬家对市场的拉动效应越来越小。博时平衡配置基金认为，中国有可能先于全球进入一个新的加息周期。　　私募观点　　重要的已不是指数　　今年A股的动态市盈率将在15倍-20倍之间波动，对应上证综指是2800点至4000点。如果股指跌到2600点，这是一个非常好的机会　　2010年开局很惨，上证指数今年1月以来大跌10.25%。而农历虎年的到来能否为A股添点"虎气"。私募基金作为资本市场的"轻骑兵"，其判断也颇为重要。　　作为海派私募的代表，朱雀投资认为，从政策环境看，未来政策有收缩倾向，2010年流动性或较2009年紧张。从估值角度看，经过2009年的大幅上涨之后，市场的整体估值处于相对较高的水平。2010年的市场不具备条件创造出像2009年这样大的投资机会，而可能呈现震荡格局。　　汇利资产管理有限公司总经理兼投资总监何震指出，2009年从1600点涨到3400点已经翻倍。"如果说2009年是一个股市投资的大年，那么今年肯定是一个小年，小年要稍微乐观。如果股指跌到2600点，我个人非常高兴，这是一个非常好的机会。"　　"若在3000点下方进一步下跌，操作可能就要激进一些。"凯石投资总经理陈继武也表达了同样意愿。　　重阳投资管理有限公司首席投资官李旭利则从蓝筹股中看到了机会。他认为，主要大行业的市场估值还是处于合理状态，作为中流砥柱的大股票决定了市场风险不是很大，在操作上反而可以更积极一些。　　尚雅投资总经理石波认为，经历了2008年的大落、2009年的大起之后，今年指数活跃的空间不会特别大，但赚钱的机会仍然存在。深圳武当投资董事长田荣华也表示，尽管不像2007年及2009年那样全面，但今年仍存在比较确定的结构性机会。　　广东新价值投资总监罗伟广与凯石投资的杨华初则更喜欢用数字说话。罗伟广预计，今年A股的动态市盈率将在15倍-20倍之间波动，对应上证综指是2800点至4000点。杨华初则预计，2010年市场的估值中枢可能在3200点左右。　　投行观点　　唱多态度有所松动　　里昂证券认为，A股市场未来可以达到23倍PE，对应上证综指4400点的目标。摩根大通则认为，今年股市走势高点在3800点，很难攀上4000点　　与国内券商预测多空分歧不同，外资投行去年年末均在唱多A股。　　2009年9月，里昂证券在上海召开的中国投资论坛上曾预计，上证综指未来18个月有望达到4400点。　　里昂证券指出，2009年下半年股市上涨应该是以业绩的改善作为推动力。带动股市上涨的动力：一是房地产投资加速；二是消费上升；三是基础设施和出口恢复。而在经济复苏阶段包括公司业绩恢复阶段，市场应该有一个比较高的PE水平，A股市场未来可以达到23倍PE，对应上证指数4400点的目标价格。　　面对今年年初的调整，里昂证券并未改变看多的态度。日前，里昂证券首席战略分析师克里斯多弗・伍德在接受媒体采访时表示，中国A股近期出现的大幅下跌只是暂时性休整，持续时间不会太久。他认为，经历大约3个月左右的休整后，A股有望重整旗鼓，开始新一轮上涨。　　与里昂证券类似，投行摩根大通年前也对A股非常看好。但经过近期调整后，唱多观点已有所改变。　　2009年12月份摩根大通董事总经理、中国证券和大宗商品主席李晶在接受媒体采访时曾预计，2009年年底A股会创出新高，"有望突破3478点高点。而在未来6-9个月，市场有望达到4000点。"　　李晶的判断主要来自三方面：一是经济的基本面；二是企业的盈利能力；三是市场的流动性。当时上述三方面对A股的影响较为正面。但近日她却表示，A股2010年面临三重风险：一是通货膨胀风险；二是资产价格泡沫风险；三是大量的新股发行给资本市场带来扩容压力。"2010年股市会从2009年以流动性支撑转向以盈利支撑，市场会呈现结构性行情。"李晶认为。　　而摩根大通亚太区董事总经理龚方雄索性直接指出，今年整体经济会比去年好，但资本市场会更复杂，股市走势高点在3800点，很难上4000点。　　至于另一家欧洲投行--瑞士银行，在其1月18日召开的大中华讨论会上，该公司中国证券部总监袁淑琴表示，2010年将会是经济政策调整的一年，但是随着融资融券以及股指期货的推出，市场将进入新阶段。尽管袁淑琴看好A股，认为忽略宽松货币政策的收紧、政府固定投资主导的经济刺激方案逐渐退出等措施引致的一些短期的波动以外，整个股票市场仍将在2010年稳步上扬。但她仍不忘提及，股票市场在2010年将由经济政策主导，波动会比较直接。　　"2010年不应该是一个熊市，但上涨空间有限。"这是瑞士信贷对2010年A股的判断。瑞士信贷亚洲首席经济分析师陶冬和中国研究部主管陈昌华则认为，2010年A股的市场环境可能与2001年和2002年非常相似。在这两年中，中国已经从金融危机中复苏并实现正常增长，但增长的长期驱动力仍然不明朗。　　券商观点　　立场中庸虎年没谱　　对于高点的预测，多数券商认为在4200点至4500点之间，至于低点，不少券商预测今年上证综指或将下探至2500点至2800点区间　　相比2008年的激进、2009年的保守，今年各大券商机构在对A股市场点位预测时耍了一些小聪明，选择了一个颇为"中立"的态度。这表现在2010年点位预测范围比2009年预测范围高出4倍。券商预测2009年上证综指约在1800点至2400点之间，对2010年的预测则在2600点至5000点之间。这或许说明大家对虎年更没谱。　　由于今年点位预测范围跨度达到2400点，在此范围内，券商机构多空分化仍然存在，其中，对后市持乐观态度的有：中金公司、国金证券、中信证券、申银万国、海通证券等；持谨慎观点的有安信证券、国泰君安、长江证券等。　　作为较早公布投资策略的中金公司，基于2010-2011年上市公司业绩复合年增长率为24%的预估，该机构认为，估值提升和盈利增长可能带来未来12个月大盘25％-30％的上升空间，也就是说A股上行高度将超过4100点。　　此外，申银万国认为上证综指核心波动区间为2900点至4200点；渤海证券认为上证综指点位大约在2800点至4600点之间；东方证券认为上证综指核心运行区间在3400点至4300点；光大证券则认为沪深300指数运行的高点在4700点；广发证券认为上证综指合理估值区间为3500点至4100点。　　对于高点的预测，多数券商认为在4200点至4500点之间。其中，中信证券预计高点或触及4500点，中信建投证券预测上证综指有望突破5000点。　　而较为谨慎的机构则未有看高4000点者。安信证券认为后市指数表现将较为平淡，上证综指3700点以上是风险较大的区域，2700点以下是安全区域；国泰君安认为今年A股市场会走出震荡行情，不具备长期牛市的根基，下半年市场策略存疑；长江证券则认为从二季度开始，市场将以震荡调整，并贯穿今年全年。　　统计显示，不少券商认为上证综指今年仍将下探2500点至2800点区间。　　总结券商报告会发现，大部分券商认为，今年整体将呈现震荡行情。而从时间周期上看，多数券商都看好二季度以前的行情，也就是说春节前后将有行情展开。但A股一直以来就有一个"魔咒"--在高度一致的预期之下，行情的波动往往会脱离预期的轨道。从已经过去的一个月来看，节前行情似乎已经落空，而要靠节后的一周翻身显然并不容易。　　至于超预期的因素，券商普遍认为，致使今年行情超预期的因素可能来自４个方面：盈利增长超预期，股指期货、融资融券推出进度超预期，通胀超预期，以及政策退出的进度和经济增长点超预期。目前，市场最为关注的政策退出已经超出预期，这或许是一季度行情落空的主要原因。　　在行业和主题选择上，各大券商普遍看好的投资领域是大消费板块和低碳经济、区域经济主题。如今区域热点正在随着政府不断推出的区域经济规划如火如荼地展开，从目前的情况来看，该主题有可能成为虎年市场最大的亮点。　　散户观点　　尽管痛苦仍向"钱"看　　看高3600点者比比皆是。一旦股指跌破2700点，部分股民将选择逐步加仓。但融资融券和股指期货的推出，使股市操作难度变大，很多股民已经萌生"隐退"之意　　2009年A股股指翻番，但有调查显示，2009年有七成股民获利，而收益翻番的却并不多。尽管如此，记者在采访中发现，若仅从股指趋势来看，绝大多数股民对虎年A股仍然抱有非常大的期望，看高3600点者比比皆是。　　有调查数据显示，接近四成的投资者预计上证综指虎年有望超过4000点；预计3800点至4000点的投资者占比达到三成；预计在3800点以下的投资者数量不足三成。　　2008年熊市曾创下的1664.93点最低点，多达七成投资者认为这一点位是长期底部，3年以上不会跌回原位；两成投资者认为这是中期底部，1-3年内有望守住；仅一成投资者认为1664点是短期底部，2010年就可能跌破。　　具体到大盘走势，投资者显得相对冷静。六成散户认为大盘将宽幅震荡，认为继续上扬的散户仅有三成。大多数散户的预期收益为30%-50%。在整体投资策略方面，打算追加股票投资的股民和打算减少股票投资的散户均占比四成，可谓势均力敌。　　"一旦市场跌至2600点，肯定会大胆抄底。"股民余庆平在接受记者采访时说。目前余庆平保持五成仓位进行操作，他告诉记者，一旦股指跌破2700点，他将采取逐步加仓的策略。　　"目前杀跌是短暂的，从两市交易量可以看出，都是机构用少量资金引发的'假摔'。"股民刘云信心十足地告诉记者。刘云认为，目前我国的经济正在逐步恢复，国家的刺激政策退出与加息等政策的预期正好证明了经济的恢复非常迅猛。"一旦市场消化负面政策，A股将掀起新一轮行情。"刘云认为，尽管股民对股指预期非常乐观，但融资融券和股指期货的推出，使股市操作难度变大，很多股民已经萌生"隐退"之意。　　"再炒几个月就不炒了，以后融资融券和股指期货出来，炒股就更难了。"股民吴先生说，"股指期货出台后，做空也能赚钱，必然造成股指波动加大。"在吴先生看来，未来股市将是机构的天下，股民只能在夹缝中求生存，他有从股民转做基民的打算。　　名嘴观点　　空方占据绝对主力　　上证综指的合理点位是3000点至3100点之间，3000点附近在监管层眼中应是一个较为敏感的关口　　股市名嘴们最热衷的争论话题，莫过于A股的牛熊走向，2009年年中，叶荣添就向侯宁下了战书，以100万元为赌注，对赌2009年12月30日的收盘点位--4000点以上，叶荣添赢，否则侯宁赢。尽管这场"2009年证券市场第一赌局"最后无疾而终，但却更加凸显了多空争锋相对的格局。　　进入虎年，名嘴们又将如何定位自己的多空角色？　　侯宁依然坚持其"空军"领袖的角色。他认为，2010年，A股需要解救的地方比2009年还多，"开门黑"已经给广大股民提了醒。他的原话是"别再着了'炸鱼'的道儿，赚了指数赔了钱，最终落得个'白茫茫大地真干净'的结局……"　　同样站在空方的还有独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠。他认为，近期央行的一系列动作，主要是在打心理战，还没动真格。而目前即使拿起"真刀真枪"，幅度也不会很大。"3000点附近在监管层眼中应是一个较为敏感的关口，这是政府的一个心理价位。但当通胀来临需要收缩流动性，开始加息时，投资者的梦就会破灭。"　　此外，市场资深人士皮海洲认为，对投资者来说，在2010年赚钱要比2009年困难得多。2010年的股市难有2009年的好时光。因为2010年A股将不再拥有2009年股指起点低、前所未有的极佳的宏观政策两大机遇。　　"对投资者来说，2010年是一个更需要讲究投资技巧的年份，投资水平的高低将决定投资者在2010年的盈亏状况。"他的这句话是给广大股民最中肯的建议。　　"总体上来看，今年的中国股市是'凶多吉少'，下跌空间要远大于上涨空间。目前的宏观经济状况与宏观经济政策不足以支持股市向上突破，股市重心下移并寻找底部的过程在相当长的时间内还会延续。"著名经济学家韩志国的态度也非常谨慎。　　相比空方的庞大阵营，多方则显得势单力薄。　　"3000点之下的股市如果连骑士精神的领袖叶荣添都放弃了，那么所有人都不要玩了。"叶荣添的这番话已充分表明了他的立场。在叶荣添看来，中国股市存在一个规律：春节前如果行情特别好，那么意味全年都没有行情。反之，春节前如果行情总是在下跌和打压，那么节后就会随即展开一轮比较疯狂的牛市。"明年今日，当所有人都在5300点回望今天的小调整400点，我能想象的只是他们一声无言的叹息，仅此而已！"这番自信和豪气非一般人所具备。　　而华尔街投资专家胡立阳很难将他的观点单纯归类于多空哪一方。对于虎年A股，胡立阳的期望值维持在3800点左右。"A股的合理价位是3000点至3100点之间，以长线而言，只要跌破，下方都是理想买点，跌得越深，便宜货越多。"

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