CPI权重调整难掩通胀预期央行陷入加息两难

CPI权重调整难掩通胀预期央行陷入加息两难 更新时间：2011-2-20 10:48:27 　　“鸡蛋从3.5元/斤一直涨到4.9元/斤，蒜薹8元一斤，长豆角7元一斤，西红柿7元/公斤，就连平时一元一大把的油麦菜，也涨到5元/公斤！”家住北京大兴区的何大妈对今年年初物价上涨有着切实的感受。

不过，百姓对于物价上涨的真实感受在官方数据上似乎并未完全体现出来。

国家统计局15日发布数据，1月份居民消费价格指数同比上涨4.9%。低于此前普遍预计超过5%的水平。此次CPI计算采用了新权重，居住提高4.22个百分点，食品降低2.21个百分点。有意无意之间，CPI会比原计算方法偏低。

渣打银行驻上海的经济学家严瑾表示，非食品类商品通胀被低估了，并非是因为权重问题，而是因为CPI本身没有反映出真实价格。虽然随后国家统计局表示新权重调整后“没有改变”1月份CPI，但2月18日晚间，央行却再次出手上调存款准备金率0.5个百分点，这也印证了今年一季度通胀压力。不过，无论统计方法调或不调，接受《华夏时报》记者采访的专家一致认为，通胀压力仍然严峻。

与此同时，随着物价高位波动，居民银行存款负利率程度也再度恶化。基于对通胀、热钱、增长等问题的担忧，央行再次处于加息还是不加息的两难境地。央行行长周小川日前在接受媒体采访时表示，就当前形势来看，加息是个两难选择。

新权重拉低数据？

15日，统计局数据显示，1月份CPI同比上涨4.9%，环比涨幅为1.0%。由于翘尾因素、春节因素以及1月份我国南方恶劣的冻雨天气的影响，此前市场普遍预计1月份CPI涨幅将超过5%。

出人意料，统计局自1月开始调整了CPI的权重。

具体是，居住提高4.22个百分点，食品降低2.21个百分点，烟酒降低0.51个百分点，衣着降低0.49个百分点，家庭设备用品及维修服务降低0.36个百分点，医疗保健和个人用品降低0.36个百分点，交通和通信降低0.05个百分点，娱乐教育文化用品及服务降低0.25个百分点。

调整时机值得玩味，事实上每五年国家统计局都要对统计方法作出调整，问题在于权重调整上。上述八项对CPI贡献率差异较大，食品对CPI影响基本在70%以上，而居住则在20%以下。主要降低食品权重，同时只提高居住的权重，就导致了按照新的权重对CPI计算时，产生了一定的下拉。国盛证券首席宏观分析师周明剑表示，总体感觉这一数据不是很真实，CPI指标和老百姓的感受有很大差距。

不过，国家统计局城市司负责人随即指出，关于权重调整拉低CPI数据0.3个百分点的说法是不准确的，经过测算，权重调整，误差较小，衔接较好，仅对1月CPI影响了0.024个百分点。中国国际经济交流中心研究员王军则表示，此次调整可能对当月CPI数据有一定影响，但不会影响整体趋势，今年通胀压力仍然很大。

通胀预期不减

银河证券首席经济学家左晓蕾就认为，因为CPI权重调整使1月份CPI增长低于所谓“超五”的预期，实际上没有改变任何事情。所谓“没有改变”，意指数字由机构预测的破五到4.9%，并不意味着通胀压力减小。

汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌表示，长期来看，今年年初北方的大旱以及南方的雨雪等极端天气所带来的供给面冲击，可能继续推动小麦等农产品价格上涨，并加剧通胀预期的进一步上行。而随着全球经济复苏进程推进，美欧经济基本面数据回暖，可能继续对国际大宗商品价格上涨构成支撑，外围的输入通胀压力也未有缓解。进口价格仍继续上行，其中铁矿石进口价格1月同比上涨了66%，显示对国内上游工业生产者价格成本压力加大。内需不弱外需继续走强的背景下，通胀压力仍是主要的政策焦点。

对此，中国外汇投资研究院院长谭雅玲、国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松等都向记者表达了同样的观点――1月份CPI虽低于预期，但并没有改变通胀压力仍在加大的基本判断。

加息两难

既要抑制通胀，又要稳定增长，央行加息抉择处于两难境地。

从2月1日到2月10日，十天时间里，温家宝总理三次就物价问题表态，“稳定物价”成为2011年政府的“头等大事”。春节尚未过完，2月8日晚间，央行再次决定加息。经过三次加息后，目前一年期存款利率虽上调至3%，但距离4.9%的物价指数仍有一定差距。2月18日晚间，央行再次上调存款准备金率0.5个百分点，再次将加息忍而不发。

巴曙松认为，目前央行加息抉择处于两难境地。一方面，应对物价上涨风险，央行急需通过上调利率的方式，使银行存款利率转负为正；另一方面，持续加息又会带来热钱涌入、企业融资成本上升、楼市风险等。

“为管理通货膨胀预期，下一步央行会在加息通道上继续前行，如此一来中美利差将会进一步扩大。”社科院世经所国际金融室副主任张明认为，利差虽不是热钱压境的主要推动力，但在人民币升值预期以及资产溢价预期的影响下，加息无疑会带来热钱进一步流入。

“在平衡控制物价上涨和经济平稳增长矛盾中，非对称加息或是可运用的方式。”社科院金融所货币理论与政策研究室副主任杨涛认为，通过大幅上调存款利率、小幅上调贷款利率，一方面可缓解负利率程度，另一方面，也可以减轻企业借贷压力，不至于造成因大幅加息而让企业陷入经营不畅的后果。

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