交易时间：收市直击（3月11日）

交易时间：收市直击 更新时间：2010-3-12 2:50:59 姚振山：大家好！这里是中央电视台财经频道正在为您直播的《交易时间》，现在是下午的2点30分，进入到我们今天收市直击的时段，先来看一下周边市场最新的情况，日经225指数刚刚收盘，一起来看一下今天收盘的情况，今天是收在了10664点，上涨了101点，涨幅是0.95％，这两天日本股市表现还是不错。再来看一下下午时段港股开盘的情况，现在港股是21158点，下跌了49点，跌幅是0.23％，今天早间开盘的时候一度是出现了小幅的上涨。再回到A股市场看看这三个小时沪深两市的表现，目前我们来看一下，现在上证综合指数是3046点，目前是下跌了2个指数点，成交是840亿，我们在盘中测定看到下午开盘之后，股指曾经是一度翻红，上涨了10几个点，另外深圳成分指数是12350点，下跌了41点，跌幅是0.33％，成交金额是588亿，中小板指数是5560点，下跌了51点，跌幅是0.92％，成交是173亿，一起来看一下涨跌幅，到目前为止上海涨幅榜前面的是道博股份、泰工天城、电子城、广钢股份、东风科技涨幅在6％以上，其中道博股份和泰工天城是涨停。

跌幅榜上氯碱化工下跌6％，中体产业下跌6％，中国软件下跌5.64％，华东电脑下跌5％，金宇集团有5％左右的跌幅，另外，在深圳我们注意到涨幅榜前面主要是创业板和中小板的股票，其中，三五户联、顶龙股份、汉王科技、星海股份和同花顺全部是涨停，而同花顺也是进入到百元股的行列。在跌幅榜上我们注意到是特锐德、江苏国泰、浪潮信息、星海怡、罗牛山也是跌幅在5％左右，今天我们请到两位嘉宾，在北京演播室的是东兴证券的是林阳，另外在深圳演播室请来的是华林证券研究总新副主任胡宇，我们一起来探讨一下到底A股今天市场中发生的变化，首先一个问题就是在今天盘中，股指早间开盘上涨是超过20个点，中间是下跌超过20个点，下午开盘之后又迅速反弹，是哪些股票或者哪些板块起到了作用，出现这么大幅的波动？

林阳：今天其实我们看到盘面的走势大幅的波动，这种波动主要是一个风格转换导致了市场的波动。

姚振山：风格转换？

林阳：对，因为我们看到前期市场题材性个股走势是比较活跃的，但是从昨天市场情况来看的话，这种风格转换已经开始了，我们看到昨天和前天地产股也好，还是金融股也好，表现比较强劲，包括银行股，我们看到今天市场情况也是如此，银行股走势非常强劲，包括下午我们看到中石化的，中石油和中石化的走势也是异军突起，对指数的反弹起了一定的作用，而且今天明显的走势我们还能看到像钢铁，像银行这些大盘股的走势，目前来看的话已经有一个非常明显的活跃，而我们看到今天跌幅榜的情况来看的话，从行业角度来看的话，像前期的一个比较热门的，比如说像物联网概念，像低碳，包括前面像新疆、西藏这些区域性概念，这些都在行业的跌幅榜的前列，所以从目前来看的话，前期一些题材股的资金短期流出迹象。

姚振山：比较明显，现在是不是可以做一个判断，我们期待了近三四个月的风格转换，从今天开始有可能会转过来？

林阳：短期来看的话目前市场已经体现出风格转换的迹象了，如果说风格转换的话，可能市场运行的态势发生变化了，因为我们前期大盘股不动的时候，题材股涨的时候指数是不太涨了，如果现在调过来了，指数大盘股开始动了，指数开始波动性质比较大了，我们看到这几天市场的走势，其实这三天K线我们可以看到都是一个长长的上引线，长长的下引线，从盘中来看话就是指数大幅波动，市场在风格转换过程中心态目前来看还不是很稳定。

姚振山：好的，我们再来连线胡宇，我们也让他做了一个判断，讲了几个月的风格转换，是不是真的再融资融券或者说是股指期货即将到来的时候真正能够转过来，胡宇？

胡宇：你好。

姚振山：能不能做一个肯定的判断？

胡宇：恐怕很难。

姚振山：恐怕很难？我发现你总是给市场泼冷水？

胡宇：市场风格切换比较难

胡宇：对于市场的判断我觉得热点的转换很难去做预先的推测，很多时候是在它提前出来以后我们才能在事后诸葛亮说，现在市场已经转换了，但是从现在这个角度来说现在市场到底有没有转换我还不知道，但是我觉得未来要转的可能性不太大，我们有两个观点，第一个目前市场如果说权重股要转型，市场热点必须要有资金配合，而从现在来看的话，市场资金目前来说并不是很足，因为随着我们目前货币政策开始转向，不管是退出也好，还是适当的收紧也好，其实对后市对投资者的预期来说是一种抑制作用，对于目前资产价值来说都是一种抑制，这是第一点。第二点，目前实体经济开始好转了，往往实体经济好转以后反而会导致资产价格出现一定走弱，因为我们说起来其实从短期来看，其实我们股市资产价格并不是真正宏观经济的晴雨表，从长期来看它可能是这个宏观经济的晴雨表，但是从短期来看它更多的是一种货币现象，从这个角度来说，大盘股要动起来必须要有资金，而这个资金源源不断的推动才能够促使风格的转换，目前，我们觉得资金面是有压力的，另外一个角度就是说估值面，如果说从估值的角度来说，市场目前像银行、像中石油、中石化似乎它们的定价都不高从市盈率来看，但是有一个问题就是，银行板块这一块它的资产负债表里面，资产风险这一块还没有完全体现出来，因此从这个角度我们来说，如果未来在银行、在银监会这种政策制约下，它的风险质量如果要不断的化解或者说它的融资压力会逐步提高的时候，它的盈利是会下降的，它的估值反而会上升，因此从这个角度来说对银行板块未来的走势是保持一个中性的看法。而对于中石油、中石化可能会有机会。

姚振山：可能会有机会，但是不足以改变整个市场运行的板块之间风格是吧？

胡宇：对。

解读2月份宏观经济数据

姚振山：好的，谢谢胡宇的分析，胡宇从两点还是对于风格转换持一种比较谨慎的态度，不过也提到了关于资金面的情况，我们也注意到就是今天公布的宏观经济数据，今天上午国家统计局公布的最新数据显示，2月份我国居民消费价格指数也就是大家常常提到的CPI同比上涨了2.7％，环比上涨1.2％，这个2.7％是超出了很多人的预测，所以加息的声音现在是又出来了，另外工业品出厂价格指数，也就是PPI同比是上涨 5.4％，环比上涨0.4％，CPI和PPI的同比涨幅于今年1月份相比是双双扩大，其中，居民消费价格指数同比涨幅比上个月扩大了1.2个百分点，就是因为这个2.7％是超过了很多人的预期，所以当数据公布不久，股指就从当时上涨20个点到迅速的下跌回落20个，到底现在资金面的情况如何，2月份宏观数据该怎么解读，我们接下来来电话连线银河证券首席经济学家左晓蕾，听一听左晓蕾的判断，你好左晓蕾？

左晓蕾：你好。

姚振山：给我们分析一下到底这个数据，您觉得2月份的宏观经济情况是什么样的？

左小蕾：季节性因素推高居民消费价格指数

左小蕾：我觉得从CPI的角度大家是最关注的数据，2.7％其实也没有超过我们过去的判断，我们曾经判断最高可能是到2.5％，所以相差不多，我觉得有两个因素推高了CPI，第一个就是春节季节性因素，因为从价格上涨的商品类别我们看见食品价格上涨最高，6.2％，还有烟酒同类这样商品价格上涨类比较高，这些都是春节消费增加推动价格上涨一些影响就非常明显，另外，农村的CPI涨幅也高于城镇，这应该也是跟消费增长，春节消费增长是有关的，特别是去年春节是1月份，虽然当时经济处在最低谷，因为春节的因素影响了去年1月份价格水平还保持了1％的增长，说明这个季节性的因素春节的因素对CPI的数据影响是非常明显的。第二个我们认为是翘尾影响，因为去年2月份，实际上是2009年CPI数据最低的一个月，大概达到了负的1.6％，所以今年2月CPI环比的增长实际上是1.2％，这个2.7％是同比增长，所以这个2.7％显然是跟去年同期低增长是非常有关，所以翘尾影响也是非常明显的。

姚振山：按照听这个分析的逻辑是不是可以这样考虑，就是说现在大家认为的这个加息的预期，实际上并不是那么强烈？

左小蕾：对，我觉得这个应该具体分析，我们不能简单的从数据上来看，因为这个翘尾影响我们早就判断过，今年在数据上非常容易达到3％，4％的CPI的水平，这个如果通过具体分析的并不是一些新增的通胀因素压力所致，也就不是那些通胀因素导致恶化的那些因素的这样一个大规模的恶化，所以现在的情况我觉得要把这个情况区别开来，季节性因素的影响，翘尾因素的影响，我觉得我们现在还是处在一个通货膨胀预期管理的阶段，并不是通胀恶化的阶段，通货膨胀预期的管理主要是管理流动性，流动性的管理我觉得最合适的工具还是存款准备金率和公开市场操作，所以这个利率调整应该综合考虑各种因素，所以我们还是要密切关注这个通胀因素的变化，但是我觉得目前没有必要去调整这个利率。

姚振山：好的谢谢左小蕾给我们带来的分析，稍候进入我们的特别节目，年报进行时。

年报排行榜

解说：截止到3月11号，沪深两市累计公布了2009年年报329份，剔除ST公司后，我们对其中的299家上市公司进行了年报排行，今天有一家公司进入每股收益前十名榜单，但前六家公司排名仍与昨天相同，依次为洋河股份，兴业银行，东方园林，徐工机械，中利科技和英威腾，最新入围榜单的公司是华兰生物，以每股收益1.69元排名第七，丽珠集团，盐湖钾肥，现代投资三家公司尾随其后，上榜理由，我们重点关注最新进榜的华兰生物，公司受益于国家对甲型H1N1流感疫苗的大规模收储，每股收益从0.53元猛增至1.69元，每股收益后十名的榜单也出现了变动，但变动原因是由于昨天榜单中的蓝星清洗ST后被剔除，彩虹股份，山东海化，天业股份，通葡股份，海马股份分列榜单前五位，其余的公司为大远股份，渤海物流，威远升华，有研硅股，丹化科技，每股经营现金流净额前十名榜单没有变动，排名前五位的依旧为兴业银行，宁波银行，冠城大通，恒源煤电和福田汽车，国元证券，徐工机械，江铃汽车，洋河股份和恒源醋业，分列第六到十位，每股经营现金流净额后十位榜单，也与昨天相同，东方园林，格力地产，南通科技，金地集团，华丽家族排名倒数第一至倒数第五位，榜单中其他公司依次是世贸股份，中天城投，四创电子，福星股份和万马电缆。

最后我们来看一下调整后的每股净资产排名，前十名榜单中全是老面貌，排名前五位的分别是东方园林，中利科技，焦点科技，兴业银行和洋河科技，禾盛新材，辉煌科技，兰生股份，现代投资，宝钛股份排名第六到第十位，每股净资产后十名榜单里，也没有新面孔出现，依次为长百集团，广钢股份，广宇发展，道博股份，银星能源，深物业A，通葡股份，四川湖山，上海辅仁，中茵股份。

火眼点睛

解说：前途难测，乐山电力，每股收益0.17元，净利润同比下降约30％，年报显示，2009年9月，乐山电力与天威保变合资的多晶硅项目成功试产，这个投资超过20亿，年产3000吨多晶硅的项目，对净资产6亿多的乐电可谓举足轻重，但09年报中，公司对多晶硅的盈利前景忐忑，在2010年的经营目标中，乐电的主营业务收入计划为15.5亿元，多晶硅以外的其他业务约11亿，1500吨多晶硅的预期产量，仅对应预计收入4.5亿元，折合为每公斤多晶硅45美元左右，联系到目前多晶硅市场价50美元，并有继续走低的趋势，乐电的谨慎不是没有道理，涉及3000吨的项目，只生产1500吨，产能利用不足，导致成本处于劣势，两面夹击，这笔20亿投资的获利前景远不是2007年立项时的一片光明，对盈利的巨大不确定性，基金也是避之不及，2008年以来常驻的多家机构，已是了无踪影。

相得益彰，荣信股份每股收益0.82元，净利润同比增长42％，这家以电容补偿器起家的高科技公司，位于辽宁鞍山，在以传统产业为主的东北板块中有些另类，由于控股股东是鼎鼎大名的深港产学研公司，2007年上市之初便吸引了不少的眼球，不过荣信股份确实独树一帜，上市以来，画出了两条漂亮的曲线，业绩方面，连续三年增长均超过40％，主营业务收入从2006年的2亿多，增长到2009年的近10亿元，净利润从2006年的5000万元，到2009年的1.8亿元，股东回报方面年年都有送转，当前股价复选后，已比上市当日收盘价上涨180％以上，二级市场股东都获得了相应的良好回报，创业者与创投优势互补，业绩与股价相得益彰，荣信股份大有成为创业资本与高新技术共赢范例之势，当然美中也有不足，公司经营现金流近三年累计为负数，表明公司应收帐款管理水平亟待提高。

姚振山：好，了解完年报的最新情况，我们再回到市场上来，今天带动大盘反弹的除了中石油、中石化之外，银行股起到了很大的作用，一改往日的低迷，上午曾经冲高，现在开始表现比较活跃一些，这里面有浦发银行，有华夏银行也有宁波银行等等，银行股的异动是不是说银行的基本面有一些变化，业绩方面也有一些新的情况呢，我们记者今天是走访了华夏银行，我们到公司去看一下。

解说：据记者了解，到去年8月底，华夏银行的中小企业客户占比超过了80％，贷款金额也占到了56.7％，于是，记者首先来到华夏银行的一家营业部，了解中小企业贷款的最新情况，在这里，记者遇到了一个来办理业务的中小企业客户。

记者：这位先生你好，您是来办理中小企业贷款的吗？

中小企业客户：对，我今天跟我们银行的同志在谈一下我们银企合作，我是华通热力公司的，我们是做供热节能，这几年的业务发展我们急需资金，后来我看到有个龙州计划，就是华夏银行推出的，后来我们是报着试试看的心理，结果我们谈了之后很快就坦诚了。

华夏银行北京分行客户经理：我们发现这个客户有几大优势，一个是这个客户有节能减排的，节能环保的国家专利权，另外一个第二是这个客户有很好的经营团队，第三个，这个客户的行业背景很好，这个客户实际上是有很强的发展趋势，发展潜力，基于这三点。

卢小群：09年根据银监会的要求，专门成立了中小企业专营机构，目前我们的专营机构已经在长三角和环渤海以及中西部已经成立了16家地区分布，今年我们还会进一步加大我们要成立25项，明显感觉到华夏银行对中小企业的服务能力不断提高，今年我们新增小企业贷款同比增加了36％。

姚振山：刚才两位嘉宾也讨论了现在行情处在一个风格转换的阶段，但是能不能转过来现在还很难看得出来，林阳我想对于行情的变化，权重股里面除了银行、地产、石油石化之外，资源类的股票也是其中一个权重比较大的，前两天像煤炭，像有色有所动作，你好像也是出去调研了一下，调研是调研有色还是跟其他的有关？

林阳：主要还是有色，但是不是资源型的企业。

姚振山：不是资源性的企业？

林阳：是加工型的企业。

姚振山：为什么调研加工型的企业，没有调研资源型的企业？

林阳：因为今年的情况来看的话，大宗商品的价格在去年大幅上涨，尤其是流动性推动大幅上涨之后，整个资源价格今年在上涨的空间比较小了，所以依托于资源价格上涨而给上市公司带来更高利润这种可能性在逐渐的减小。

姚振山：所以你觉得最近周期类行业涨一下的话也是反弹性质？

林阳：关注加工型企业

林阳：对，也是反弹性质的，而加工型企业则不然，加工型企业它跟整个资源价格影响不大，它最主要的还是加工费，加工费如果说它的产能和产量有一个规模扩大的话，或者是它毛利率有一定提升的话，那么它的业绩就可以增长，它可以不依托于整个的资源价格波动了，而获得了更好的收益，所以我是基于这个思路考虑的，所以去看了一些加工型的企业。

姚振山：好，结果是什么？

林阳：结果是目前来看的话，尤其是一些偏消费类加工的企业，它的定价能力是非常强的，这一类企业的话，它只要是产能扩大，它能够保持更高的毛利率水平的话，它的业绩增长应该是非常好的，应该是远远好于依托于资源价格上涨带来收益的那些公司。

姚振山：上市公司里面有这一类的吗，举一些类子？

林阳：比如说这个新股我们看一只新股罗普斯金，这家其实是生产铝合金门窗的，铝合金门窗应该是很低端的产品，罗普斯金，但是它却是生产中高端门窗的这样一个厂家，它能够获得超额收益，它毛利率每年都能够提升，能够跟下游的经销商签订不同的价格策略，然后通过不同的价格策略使得他的超额收益能够得到一个满足。

姚振山：就是按照这样一个偏消费型的制造企业，你觉得在2010年有可能会成为一个比较好的收益？

林阳：对，成为一个资源类里面加工类里面比较好的一块。

姚振山：好的，快要收盘了，我们再来连线胡宇，胡宇刚才对于风格转换是比较谨慎，可能现在盘面走势有些有利于他的判断，胡宇，如果风格转换转不过来的话，最近行情你觉得在指数方面会是一个什么特点？

胡宇：其实我对市场一直比较谨慎，因为确实目前我找不到新的一些驱动因素来支持我继续看好这个市场，所以我从反向的角度来讨论，市场有没有可能继续往下走呢，我觉得这个可能性也是有的。

姚振山：继续往下走，走到哪，这个很关键？

胡宇：市场缺乏持续上涨动力

胡宇：这个确实就是说后市的话，现在是处在比较关键的位置了，至于是往上或者是往下两种可能性都会有，但是我觉得往下的可能性会大一些，因为我感觉到未来加息的这个可能性还是在，还是会有的，因为目前的这个一年期的存款利率是2.25％，而今年2月份2.7％的CPI了，所以说目前是一个负利率的时代已经来临了，未来随着我们物价继续上涨的可能性会更大的时候，加息是不可避免的，这样的话对于一些高杠杆的一些负债的公司来说，它的影响是会比较大的，好比说是房地产行业，由于他的负债是比较大的，对这些企业我觉得是应该回避的。

姚振山：你大致思路可能大家也知道，作为一个策略上最简单的判断，现在对于子者来说减持手中的股票？

胡宇：可以适当性的把它的仓位降低吧，尽可能的防范风险。

姚振山：好的，谢谢胡宇，我们再回到北京演播室，刚才胡宇给了一个最基本的判断，不大看好后市的表现，我不知道你同意不同意？

林阳：我相对来讲比他乐观一些。

姚振山：要乐观一些，你觉得你调研的结果是还有股票可买？

林阳：对，而且从目前来看的话，市场我个人认为可能不存在大幅下跌的可能，我认为目前还是一个区间振荡，目前来看的话确实前期虽然上半年市场比较活跃，大部分蓝筹股整体的涨幅不大，所以目前来看它估值区间我个人认为也是比较合理的，所以短期不存在这些有蓝筹股出现大幅下跌的可能性，这样就抑制了指数大幅下得的可能性，大是从目前来看的话确实经过了一些其他股的炒作之后，市场需要一些风格的转换，需要一些新热点的酝酿，在这个过程之中市场可能会有一定的时间指数活跃度下降，成交量下降，短期的振荡，这个不影响市场走弱大方向的一个运行，我觉得在这个市场经过一段充分调整之后，新的热点肯定还会有，还会酝酿，市场从来都不愁热点，而且我们一些新兴产业的规划，一些后续的政策的出台，还会刺激一些钱期题材股经过一个充分调整之后还会有机会，不会这样结束的。

姚振山：会不会像转到像你调研过的比如说偏消费的制造业，你提出的概念？

林阳：对，我觉得后市的话这些偏消费的制造业的公司，尤这样的公司的话很可能后面随着我们产业转型，这些新的需求产生，它们这些新的市场前景就会被打开。

姚振山：除了罗普斯金你提到的公司制外，现在沪深两市还有没有一些例子让大家回去可以好好的琢磨琢磨？

林阳：比如说我们看云海金属，这也是我这次调研去看的公司，像这家公司的话，其实它也是一个加工型的企业，它生产铝合金的，而且它本身它还是像整个产业链的打造，比如说它像上游的白云石，像上游的镁的冶炼，到下游镁的深加工，整个产业链他都做，他以前只是一个纯粹的铝合金的一个加工企业，但是它现在已经把产业链整个一个都打造出来了……

估值有优势 大盘股蓄势待发

左安龙：观众朋友大家好，收盘了老左来了，关注交易时间。好，今天这个市场也绝了，来了一个十字星，更让你看不清楚到底上还是下，又在这里磨了，如果我们再从几个数据我们来看一看，今天如果我们来看一下，当天我们看一看，涨的好的我们来看看，当天涨的好的我们来看，当天涨的好的我看一下证券期货，石油石化都是排在第一第二，如果我们总结一下五天里面涨的最好的是什么？有人说这个也能看出名堂，五天涨的好的也是证券期货，保险，钢铁，这都是有些是意想到的，有些是意想不到的，这一切和什么有关？和什么有关？有不同的角度，有人说这个，有人说那个，我们看看今天的嘉宾们对这个问题怎么看？今天我们邀请了一位专门研究宏观经济，宏观政策的李明亮，明亮你好，另外我们邀请的分析师是桂浩明，浩明你好，我们从浩明这开始，桂浩明先跟我们谈谈看，整个当前的行情这个走势情况，先来研判研判，怎么看？

桂浩明：实际上在上周我们发现是前面还是在属于上涨阶段，但是从当中开始回调，这回调呢改变了一个原先稳步推进的格局，又重新回到了一个震荡区间，那么实际上从上周末到本末，基本上都是震荡区间之中，往上走逼近3100点困难加大了，往下了又有点支撑。

左安龙：而且这个区间越来越小了。

桂浩明：窄幅波动，小箱体整理，不能说大箱体了，出现这种状况和人们的一种心态有关，大家现在都在讨论，研讨的一个问题，现在是对宏观政策收紧的这样一种预期，又与上市公司的业绩不断改善这样两种预期之间，他在寻找一个平衡点，因为业绩好，觉得估值是不是能往上走一点，又觉得宏观经济有收缩的可能性，未来有没有可能下降，这当中在寻找微妙的平衡，那么有的时候这方面的消息多一点，往上平衡一点，有些时候往下平衡，像今天，这个昨天调整以后，今天本身是有一个反弹，但是我们发现今天高点在上午10点，这以后开始回落，这和国家统计局开始公布2月份的宏观金融经济数据有关，因为这个数据当中有一个2.7％的通胀，那么这个对市场有一定的影响，所以开始回落，但是真的回下来，大家觉得2.7，在这之前大家预期也差不了太多，所以真的跌下去底下倒有点支撑，所以就出现了一个往上往下似乎都有一点道理，但是都走不远，十字星就这样来了。

左安龙：你是描述了当前的态势，从你个人作为一个分析研究员的角度来看，你对它未来的走势，估计有一个研判，估计它以什么样的方式给它突破掉？

桂浩明：我觉得第一这种心态的改变不是一两天的事情，还要有段时间，我们大家本来期望两会期间能不能，在比较宽松的舆论环境下能够往上推，现在来看数据不支持，恐怕还得拖延时间，那拖到后来总会有一个变化，我觉得无非是两种，一种预期当中政策变化出现了，那么一旦出现以后，根据当时的政策变化的方向，力度会做出种选择，还有一种还是没出现，那么盘到后来总要找一个突破，这个时候我觉得，恐怕要根据一个周边市场的情况，一个根据我们境内企业的情况，另外一个也考虑到我们的资金流向，但我总有这样一个感觉，也就是说，我们从现实的情况来看，应该说市场的做多能量它是在潜伏着特征比较明显，前一阶段活跃股活跃，题材股走，这个阶段下来，反过来又轮到钢铁，金融这些板块，似乎有资金在流入，这种资金的流入，我想不可能是炒一两天的，它可能有一个更长期的安排，那么这种更长期的安排，也许是为了将来有行情做点准备。

左安龙：那么好，我现在非要逼你，多空双方博弈之后，你估计最后是谁胜出？

桂浩明：这要看时间段，你给我三天时间恐怕讲不出胜负。

左安龙：当然不可能是三天了。

桂浩明：当我想如果到月底的话，可能指数交易区间又会比现在高，换句话说，多方有胜出的机会。

左安龙：还是会悄悄的往上走上去。那么在这个期间里面，会不会出现一个突然的震荡，让你吓一跳的可能性存在吗？

桂浩明：很多人都在跟我们探讨，会不会按这种样子，会不会突然一下子砸下来，突然一下子上去的不多，没什么人这么说，但我觉得也有道理，因为市场当中有的时候莫名其妙，就像上周，就是这样一个比较大的下跌，我觉得会有，但是应该说，出现概率微小。

左安龙：概率怎么样？概率大还是小？

桂浩明：变小了，为什么？如果突然一条大阴线下跌，如果没有消息面的背景突然这样下跌的话，大家很迷盲，这个时候往往会，第二天第三天跟着这个趋势继续往下做空，像这一次突然的阴线出来以后，第二天就开始止跌了，本周明明向上，又下来了，但下来了好象又打不下去，所以这样一种焦灼的格局就表明，实际上处于小区间，大家觉得往上确实找不到太大间，往下呢似乎也没有做空的余地，所以稍微抛一点下来我就开始买了，所以这样就导致交易区间的收缩，这种情况真的大跌了有人就敢买了，大涨也有人敢买了，这就是区间震荡特征。

左安龙：你待会再准备一下，在目前这个状态下，市场有没有兴奋点？这个市场起来要有兴奋点了，我们经常讲要有热点，题材，题材，热点你别看它，它就是市场的兴奋点，往往领头羊就在里面出现了，热点板块，热门板块，然后成为一个集群力量，然后领头羊拉出来，行情就起来了，有没有，具备不具备？待会跟我们谈谈。我有时候想，为什么我们经常会这么谈呢？叫久病成良医，生病生久了，知道大概吃什么药会好，现在这样，尽管这个市场走的这个状态，当然我们希望大家，各种准备你都要有，既然有上去的准备要有，另外它突然震荡的情况也要有，就是我们前两天讲的，哪怕大阴线你不要害怕，有准备，下边来我就敢买，对不对？真的往上走我也知道，什么时候该了解，当然我们这是对散户讲的，因为他做短线，交易性机会，下面我们今天特意请了一位宏观经济分析师，李明亮，明亮我现在问你一个问题，我先不让你谈今天统计局的数据，咱们先把它压后，我先要问一个问题，目前我们大盘的走的不温不火，不上不下，两难的状态这么小的区间里边，和宏观经济相关吗？有人说是不相关的，有人说跟宏观很好的，主要是钱不肯进，有人说信心不好，我现在几个都不谈，我就问你，研究的领域跟宏观有没有相关？

李明亮：应该说我觉得最近这个大盘，一直盘在这里，我觉得与宏观经济应该说有很大的关联。

左安龙：有，你这个倒很坦率，直接说是有关联的，那你倒跟我说说，它的关联度是怎么关联的？

李明亮：关联主要体现在两个方面，一个方面是大家对未来的货币政策的紧缩的力度，一个过渡的担忧，总体来说，今年年初以来，央行应该说数量化的调控的手段还是挺多的。

左安龙：很明确。

李明亮：一个是两次上调准备金率。

左安龙：对，一个。

李明亮：另外一个就是大量的发行央票，回笼资金，那么这个是缩量化。

左安龙：信贷的投放。

李明亮：信贷投放应该说也是做了窗口的指导力度也在加强，这是实实在在的，就是对资金面应该有实实在在的影响，这是第一个方面，另外一个就是我从宏观方面来看，我觉得就是大家对房地产的这个调控的政策，未来的取向呢还是有些忧虑。

左安龙：你这个说的有道理，房地产现在也是迷盲得很，忽而说它没问题了，忽而说它有问题，到底怎么样也不知道，你倒是分析分析看。

李明亮：我觉得今年管理层应该说，就是从这个控制系统性风险的角度，应该说针对房地产价格的过快上涨呢，出台了一系列的措施，那么从土地供给，给对银行的窗口指导，那么从对二套房的信贷的优惠的制度的取消等等等等，一系列的措施，从中央到地方，应该说确实是声势浩大，确实应该说目前也是还有一些措施呢，也在酝酿之中，包括有一些可能力度更大的措施，所以就是这个可能对投资者的心理，会产生比较大的压力，另外一方面我觉得本身房地产这个行业应该说涉及的产业链非常长，这个从家电到建材。

左安龙：对对，有人算过，大概60个，和60个行业相关。

李明亮：所以应该说如果它的价格出现了一定幅度波动的话，我觉得这些行业都会受到一定的牵连，所以大家，这个方面因为它不单单是房地产股本身，所以对于其他的相关的行业，也会波及，所以我觉得对大家心里的影响还是蛮大的。

左安龙：好，这个说的很透了，我问他宏观有没有相关？目前行情走成这样，跟宏观相关吗？很明确，相关，他不是犹犹豫豫的，他说基本怎么怎么，相关的，哪相关？两点，一个关于国家货币政策的出拳，到底怎么出不清楚？房地产到底怎么调控，不清楚，这两个不清楚，导致现在市场，当然这是从宏观角度来讲，下面我们再回到浩明这里，浩明，给你两个方向，刚才我只说了一个方向，说市场的兴奋点有没有？反回过来，市场打压的兴奋点有没有？一个上升的兴奋点有没有？一个打压的兴奋点有没有？两个兴奋点你给我分析一下。

桂浩明：我想第一应该说没有什么太明显兴奋点，如果有的话要么上去要么下来了，没有，或者说不大，第二我想我们现在需要分析潜在的兴奋点，有没有什么潜在的东西，那潜在我觉得不妨从两个角度来看，钢铁起来了，能不能持续，实际上大家看钢铁，更多实际上把它作为大盘股的一种代表。

左安龙：对。

桂浩明：毕竟股指期货融资融券3月底，4月份都有可能推出来，而大盘股已经有很长时间是蜇伏在那里，后面有没有点机会？应该说在经济比较平稳的情况下，这些企业的利润是比较容易把握的，换句话说它的估值也是比较容易计算出来的，那在这种情况下，由于他们绝对价位比较低，多长时间又没涨了，股指期货融资融券又提供了他们一些交易性的机会，那我想这当中，能有多大行情我们不知道，但是很可能在一段时间能够积聚资金，我们从盘面当中就看出来，最近连续几天，大家看最简单的，白线一直在黄线上面，不管你涨还是跌，说明资金在这样流入，他们的活跃度有所提升了，但我想这可能是一个，当然你说下跌有没有，我想恐怕也是会有的，包括现在的一些题材类股票，前期涨的很多，而且重组什么，前期涨了很多，包括区域经济各种各样，现在来看，一轮炒了以后，后面还有没有东西跟上去？如果没有东西跟上去的话，那么这个股价高高在上它是缺乏支撑，当市场资金断流的时候，无所谓，自有后者接棒，但当新的资金开始向大盘股转移，或者向别的品种转移，这些股票可能成为一个风波点，所以我觉得两者都存在，只是现在没有到一个爆发的程度。

左安龙：好，所谓爆发，就是多空双方的主力，都在利用各种蛛丝马迹的东西来扩大它的影响，空方也是这样，一旦有什么东西传言出来，吓的人家要命，一有好东西，主推的看多的那个，它利用这个也是扩张了，市场就是这样，这个就刮风了，问题我们自己要有定力，尽管他刮什么风，心里有定力，应该怎么样，好不好？下面这样，我们还是回到资金上，到底今天这个市场的资金，进还是出，我们来看一下，来。好，流出的，流出31亿，跟昨天基本持平，昨天42亿，好，再往下，我们来看一下它的板块结构怎么看，资金流入流出的板块，流入的是你看证券期货5天了，石油石化，银行，银行已经知道连续几天了，不是一天两天了，5，6天了，流出的呢？流出板块情况怎么样？流出的板块，房地产还是出去的，电器，电子元器件，好，那么下面我们来看一下我的编辑团队，他们对整个目前社会上多空的理由收集怎么手收集的，来，看一下。

解说：3月11号多空看板，首先来看多方观点，多方观点一，工业增加值出口同比增幅较大，宏观经济继续转暖。多方观点二，今年新基金发行数量有望突破200只，增加市场资金供给。多方观点三，融资融券和股指期货的推出，增强了大盘蓝筹股估值优势。再来看空方观点，空方观点一，2月居民消费价格指数，工业品出厂价格指数，涨幅高于市场预期，调控力度可能加大。空方观点二，3月期央票发行量增至1200亿，本周将继续净回笼。空方观点三，“国19条”出台，房地产调控力度进一步加大。

老左来了

左安龙：好，老左又回来，继续关注交易时间，今天我发现我们市场有一个非常奇特的现象，和国外成熟市场非常像，要公布什么数据了，就是公布的一两秒钟里面，行情发生变化了，国外都是这样的，是不是？今天我们发现10点钟数据一出，行情出现变化，真有这么灵吗？为什么人们对今天的数据，又出现这样大的变化呢？所以我们今天特意把李明亮请来，李明亮给我们解读解读，你是看了，那个统计局的新闻发布会你是看了，然后跟行情对照一下，你注意了没有？突然就发生变化了，你倒给我们解读解读看，为什么市场这样解读，你是怎么解读的？

李明亮：春节因素导致食品价格增速较高

李明亮：我觉得今天这个从已经发布的数据来看的话，总体来说我觉得应该说，偏好的数据比较多，强劲的，就是说像我们消费，消费是1，2月份是17.9％，这个速度还是比较快的，投资26.6％，还是不错的，那么这个，工业增加值，工业这块也是20多一点，速度也是不错的，所以就是，那么其实大家最关注的一个焦点，就是CPI，CPI2月份是2.7个百分点，那么这个同比增长，1月份是1.5个百分点，那么就是回升的速度还是蛮大的，回升一下子就上去了，上去了1.2个百分点，CPI应该说它的回升，我觉得应该说呢，两个方面的因素，应该说，当然主要是春节的因素在里面，春节因为今年的春节2月份，去年的春节正好是1月份，正好错开了，所以就是导致这个环比回升的比较快。还有一个很重要的方面我觉得CPI的回升，可能与食品价格的这个持续回升，有很大的关系。

左安龙：对对。

李明亮：居民消费价格指数偏高 去年基数低

李明亮：那么这个食品价格从，实际上从去年下半年开始，就已经开始回升了，所以这两个因素叠加在一块，导致了2月份的CPI是一个大幅度的一个回升，达到2点几个百分点，所以这个可能是跟市场的预期的话，还是稍微有一点高于市场的预期，市场预期一般是2到2.5左右。

左安龙：2.45，我也感兴趣，我比较了很多公司的预测，我发现你们海通公司当初预测还就是在2.7，是不是？

李明亮：对。

左安龙：为什么你们当初会有这样的预判？好象比别人判断高呢？回过头来，你们的理由和事实的理由之间怎么样？

李明亮：我觉得这个2月份的CPI我们预测应该还是比较准确的，我们有一套自己的模型系统，那么我觉得从2月份的CPI来看，应该说我们当时也是有一系列的监测体系，总体来看我觉得就是，我们因为CPI的持续的回升，这个状态可能今年都会是延续这个状态，我主要是从七个方面来分析，七个方面来考虑。

左安龙：七个方面来考虑CPI当初就这么预判的？来你说说看。

李明亮：经济回升势头强劲

李明亮：一个方面就是说经济的回升的势头是比较强劲的。

左安龙：经济回升势头是什么？

李明亮：强劲的。

左安龙：经济回升势头强劲，这是一。

李明亮：对，第一个，第二个就是我们货币的投放，2009年我们新增信贷是将近10万亿左右，那么这个将会对今年的CPI会有一个滞后的影响。

左安龙：前期投放过多。

李明亮：对，这是第二个方面，第三方面就是我们要考虑国外的输入性的通胀的压力，这块应该说目前国际大宗商品，包括石油的价格都是高位运行，另外一个美元的总体来看还是偏弱的，那么可能欧洲的债务危机还在延续，所以全球的流动性的释放的状态还要延续，所以这也会对全球的大宗商品的价格可能有一定的影响，所以通过各种渠道传递到国内，这是第三个方面。

左安龙：继续。

李明亮：农产品价格有上涨压力

李明亮：那么第四个方面就是农民产品的价格，应该说从年初以来，那么管理层已经制定了，对最低的主要农产品一个收购价格的确定，基本上都有不同幅度的上涨，包括粮食，小麦等等等等，那么这个应该说农产品，应该说，因为我们CPI结构里面，食品的权证占34％左右，所以这个农产品的价格上涨可能会有一定的拉动作用。第四方面，第五方面就是资源性价格改革，应该说今年将进一步的深化，那么这个也会对导致一个。

左安龙：什么价格改革？

李明亮：资源性产品价格。

左安龙：资源性价格改革。

李明亮：那么第六个方面就是房地产的价格，房地产价格的总体来看，我们认为这个从2月份的公布的数据来看，70个大中城市同比增长10％以上，房地产的价格上涨的话，我觉得也会通过各种渠道会传递到CPI里面来。第七个方面我们认为总体来看，大家对这个通胀的预期的话，还在强化，那么从这个央行的这个调查的话，储户的情况来看，大家对未来通胀的预期还是比较强化，所以从七方面分析。

左安龙：好，没办法，在这个市场上就是以胜败论英雄，你说的再怎么好，你股票老输那不行，他不会说，他要赚钱，那就是英雄，对不对，人家海通公司就测出来，在之前预测CPI通胀率是2.7，公布的2.7非常吻合，那人们就感兴趣，为什么你会那么好？刚才说了七点，当然有他七点的道理，下面就回过来，我们回到浩明这，浩明跟我们谈谈看，就是今天我看了一条新闻，就是关于国19条，你先说说看，国19条是什么？你先把这个告诉大家，是什么？

桂浩明：“国19条”不是打压房地产

桂浩明：这是一个简称，实际上是国家出台的对房地产开发的一些政策，那么实际上去年年底的一段时间，出了很多调控房价过快上涨的因素，这方面的政策，那么这次呢，出的几条政策主要是针对土地开发，土地拍卖，因为现在的房价高，很大程度同地价高有关，那当然地价高呢，水涨船高，开发商当中还有惜售捂盘这些因素，那么怎样有效的控制地价，关键是让开发商不要去，或者没有能力做地王，现在动不动这里冒出一个地王，那里冒出一个地王，这地王到处都是，房价怎么可能不高呢？这次我觉得和以往有几个变化，第一个规定你在拍地的时候，保证金就要付20％，相当于底价的20％，第二个如果拍地拍下来以后，一个月内必须付到你拍的投标的价格的50％，剩下50％一年内需要付清，这就使得第一开发商的资金供给小了，以前3个月才付到50％，现在一个月就要付到50％，你没有钱你别乱玩儿，像上次大龙地产没钱去玩了，最后保证金都没收了。

桂浩明：主要是打击囤地炒地

桂浩明：第二个由于开发商在一年内，最终要把所有的钱都投下去，它的利息负担比较重，所以对它捂盘有压力，现在有些问题，我今天也看到报道，某一家港资的企业，他捂盘捂了13年，13年房价从四千多块钱涨到好几万，它就是因为当时土地出让金那时也便宜，拿着无所谓，他觉得卖了房子还不如捂盘合算，因为你造房子还得再加投入，但是这有一个前提，一定是土地很便宜，我拿的出，那么现在地价高了呢，他如果资金杠杆大，他也可以扛，如果你是全额付进去了，这半年内一半以上付进去，你资金负担就很重，这个资金链就要嘣嘣响，所以这个呢我觉得主要还是为了控制地价，防止开发商乱拿地，如果地王问题能够得到缓解，我们不说彻底解决，那么对于平抑房价的过快上涨，应该说会起到一些作用。

左安龙：当然你这是正面理解，如果我们全面的平衡它，这个政策出来之后，能不能起到预期效用？

桂浩明：我刚才就讲了，能够起到一些作用，这个作用不会特别大。

左安龙：因为我估计他们的钱多，房地产不差钱啊，他们有钱。

桂浩明：不会改变房地产行业发展趋势

桂浩明：实际上最大的问题土地价格，最大问题还在于开发商后期当中的惜售捂盘，但是更大的问题在于什么呢？供求矛盾，现在有刚性需求，这么多人想买房，这么多人想买房，你土地供应怎么？所以现在说？中国在城市化，我们叫城镇化工业化的过程当中，还要承受20年房价上涨的压力，就是这个话，要解决这个问题，多建安居房，廉租房，经济适用房，就是用增加供应的办法来解决，而这个调控土地价格，减少开发商的供给，在这方面是没有作用的。

左安龙：对对，假如这么来看的话，你估计房地产股票估计会怎么样，它动了一动，现在怎么样？

桂浩明：“国19条”不是打压房地产

桂浩明：前两天动了一动，预期呢因为前面是国十一条，这个政策就这样了，没有进一步的政策了，所以呢反弹了一下，一看有新政策，又升了一下，我个人感觉，我们现在对房地产调控什么？不是要打压房价，打压房价解决不了买不起房的问题。上海10万的房价，你打压到5万，蜗居人买的起吗？还是买不起，这个是两个概念，它不是打压房价，它是为了不让房价过快上涨，同时通过提供安居房，经济适用房的方法来解决，这样总体上来说，第一房地产的开发强度会下降，但不会下的太厉害，第二个整个房价你说由于供求关系所决定，它也不可能报捷，所以换句话说，房地产股票的一个估值优势在慢慢的显现。

左安龙：要我说，还必须釜底抽薪，何为釜底抽薪，当然安居房，廉价房，廉租房这都是好事情，应该去做，但是现在把这个经济适用房还是交给开发商去做，能成功吗？对不对？这应该是政府的职能，是地方政府的职能，在这个体制上都要重新考虑，这个经济适用房由谁来造？怎么来造？怎么进行安排？怎么进入经济适用房的市场化？这个要讨论的，不是用以前商品房的办法，假如那样的话，那就是仍然用狼外婆来管鸡窝，那完了，肯定管不好的，你信不信？咱们往下瞧，待会浩明要有时间你再考虑一下，刚才我的编辑团队，他把多空理由博弈的时候，他里面提到一个多方的观点，你待会琢磨琢磨，他有没有道理？他说2月份我国出口同比增长45.7％，远高于市场预期，所以是多方的一个观点，你同意吗？这个你带回来谈谈看，下面我们跟明亮进一步谈，刚才你讲了很多统计局的数据都是不错的，工业增加值，怎么怎么都是非常好的，固定资产投资，我们现在就跟你讲这个CPI，就是大家比较敏感的CPI，就从CPI的角度来讲，我也没有感到不好啊，为什么人们对CPI就认为它是有问题呢？高于市场的预期它感到害怕呢，什么原因？

李明亮：我觉得CPI2.7的话，应该来说总体目前来看，主要是因为环比的上升比较快一点，环比上升比较快，那么环比上升了跟1月份相比上升了1.2，1月份的环比只有0.6，所以就总体来说的话，一二月份连起来。

左安龙：环比快的原因。

李明亮：过快。

左安龙：所以人们担心未来更快是这意思吗？

李明亮：有这个原因。

左安龙：根据你们现在跟踪来看，你对未来的趋势怎么看？

李明亮：我觉得未来CPI总体来看，今年是一个持续回升的态势。

左安龙：持续回升。

李明亮：对，我们总体预测的话，就是今年的话，从3月份开始，我觉得3月份基本上应该说也是2.7左右，4月份2.8左右，那么到后面，一直到10月份左右都是高位，至少有3到4个月都是4以上，所以我觉得就是4到8月份，可能是一个高位运行区间，CPI的高位运行区间，那么全年的话，我们预计CPI是3到3.5左右，我觉得3.5的可能性比较大一点，总体来看呢，实际上CPI这个总体来看，最关键的因素还是，今年会有哪些新涨价的因素带动CPI的环比上升？这个我觉得是一个焦点。

左安龙：好好，当然了，这个价格靠压是压不下来的，要调控，但也是用市场办法来调控，是不是？在压不下来的情况，要平衡怎么办？只能把收入加上去，工资加上去，这是我们昨天讲的，问题是这一环怎么办？大家都用眼睛在看着，下面回过来，我们回到浩明这，浩明刚才我叫你准备的那个，说出口大幅增长，同比增长45％，那厉害，这很好，我们经济好，你怎么看这个问题？

桂浩明：我想有些事情，一件事情可以从正面反面来看，当然这个数据当然是好事了，出口增长，说明中国产品还是有竞争力，给我们创造了外汇收入，有利于经济的，也成为拉动GDP的重要因素，但是我觉得第一呢，这个数字不能太盲目，因为毕竟去年两月份的基数太低了，这个你1米8的人和1米的人去比高低，我觉得没意义，基数差距是比较大，第二更大问题呢，这样大的一个出口，说明我们结构调整的，出口的东西是什么呢？恐怕还是一些传统的东西…

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