交易所市场债务管理制度体系不断完善

交易所市场债务管理制度体系不断完善

日前，首单交易所市场公司债券置换在深交所完成。

受访业内人士表示，此次交易所市场试点成功，有效改善企业现金流，通过债务管理工具的运用实现企业债务结构优化，进一步完善了境内债券市场信用风险化解机制，为发行人和债券持有人提供了有效化解债务困境的新方法。

深交所方面表示，上市公司华昌达智能装备集团股份有限公司属于受疫情影响较大的湖北辖区，实施债券置换，可以切实发挥资本市场支持疫情防控和复工复产的功能作用，同时，交易所方面积极探索债券市场风险管理工具，加大应对信用风险的制度供给，将有力推进构建适合交易所市场的债务管理制度体系。

首试债券置换

债券置换是指发行人通过公开要约，向标的债券持有人发行新债券，用于置换旧债。当发行人流动性紧张时，债券置换就成为一种可行的债务管理方式，同时，该方式充分尊重投资人自主选择权，更易于被投资者接受。

华昌达在深交所存续期公募债券“17华昌01”，债券余额2.39亿元，应于2020年3月23日到期兑付。为提前化解公司债券潜在兑付风险，切实维护投资者合法权益，发行人向深交所申请以公司债券置换“17华昌01”即将到期本金。在东方花旗证券、北京中伦律师事务所、高新投积极配合及深交所大力支持下，发行人于3月18日向“17华昌01”持有人发出要约，置换公司债券期限为1年，票面利率与“17华昌01”保持一致，以面值1:1等比例置换。当日，发行人公告了要约结果，2家机构接受要约，成功置换金额1.55亿元，占“17华昌01”余额64.85%。3月23日，华昌达顺利兑付“17华昌01”全部利息及剩余未接受置换要约部分债券本金，合计约1.039亿元。

发行人表示，实施债券置换有利于公司合理安排现金流，缓解当前债务压力，给予公司足够时间复工复产；相关参与机构表示，债券置换较之于单纯的展期，是更贴合市场化的行为，在公平、透明、自主协商原则下充分尊重了债券持有人意愿，使得债券持有人参与更加积极。

债券购回再探索

有业内人士表示，债券置换因其机制灵活性和高效性，已成为中资发债企业在境外常用的主动型债务管理工具之一。债券购回、同意征求等也是常见的方式。债券购回是指发行人在自身债券估值低于面值的情况下，以市价购回自身债券，实现债务打折。

这一方式在深交所债券市场也有过成功探索。

2019年底，沪深交易所发布了《公司债券发行人债券购回业务监管问答》，明确债券发行人可以通过要约方式开展债券购回。2020年3月12日，山东未名生物医药股份有限公司按照《监管问答》要求，再次启动债券购回操作，最终完成0.8亿元债券购回。发行人表示，实施债券购回后，公司可以灵活调整存续债务规模，同时稳定“17未名债”的二级市场价格。自公司发布实施债券购回公告之日起，“17未名债”二级市场价格稳定在82元/张以上，提振了市场对企业的信心。市场机构表示，债券购回可以满足债券持有人交易退出和流动性管理需求。

从国内来看，受近期多重因素叠加新冠肺炎疫情影响，发行人管理债务结构、缓冲信用风险的需求日益凸显。

为加大应对信用风险的制度供给，交易所市场持续加强与境内外机构沟通交流，寻求可操作可借鉴经验，积极探索债券市场风险管理工具，逐步推进构建适合交易所市场的债务管理制度体系。

接下来，深交所将继续按照证监会统一部署，总结债券置换业务试点实践经验，逐步完善债务管理制度体系，持续推动企业有序化解和处置债券兑付风险，切实承担起服务实体经济的根本职责，坚决打赢防范化解重大风险攻坚战。

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