《亚洲金融分析》黑池交易方兴未艾

《亚洲金融分析》黑池交易方兴未艾 更新时间：2010-8-18 0:06:53 * 黑池对港交所和新加坡交易所的影响有限

* 港交所和新加坡交易所甚至可能因交易量增长而受益

* 黑池可能冲击东京交易所和澳洲证交所的市场份额

* ASX相信监管者将限制黑池操作范围

对于亚洲交易所来说,"黑池"及其他另类交易系统产生的威胁不像对西方交易所那?大,因监管层不愿放任发展,且市场结构有差异.

之所以命名为"黑池",因为这是一般投资者看不到的大量"买单"和"卖单",操作相对自由,在西方市场每日撮合价值数以十亿美元计的股票交易.

但在亚洲,股票交易所常被视为一国资产,监管层可能会限制黑池活动,保护现有交易所业者,并确保市场的整体透明性.

"新兴市场监管者存有亚洲金融危机的痛苦记忆,对投机客深感忧虑,"Emerging Global Advisors首席投资官Richard Kang称.

"流动性池、黑池和另类交易系统等仍相对新鲜...他们将等着观察来自美国的线索,判断黑池到底对当地资本市场是有益还是累赘."

黑池营运商清楚亚洲市场会比较难以打入,但他们仍跃跃欲试想在亚洲扩展业务,在较大、流动性较高的市场,黑池交易仅占1-3%,而在较小的交易所则接近于零.

野村控股 8604.T 旗下的Chi-X是欧洲最大黑池营运商,上月在日本开展了一项服务,并计划也在新加坡和澳洲推出服务.高盛 GS.N 部分持股的交易技术公司Tora近期宣布计划建立一个泛亚洲的黑池.

Chi-X称希望获得日本市场5-10%的市场份额.

香港交易及结算所 0388.HK 和新加坡国际金融交易所 SGXL.SI 等交易所亦受惠其市场结构,黑池在结算交易时难以逾越交易所,不论撮合方式如何,交易所都将持续获得费用.

即便在澳洲,?管当地政府已决定,交易所运营商ASX ASX.AX 最快明年就可能面临竞争,可以预期黑池交易将遭遇ASX的强烈抵抗.

为了抵御竞争,ASX采取了多项措施,包括降低撮合和结算股票交易费用,而且建立自家的黑池工具,交易商可通过这个工具敲进价值100万澳元以上的买卖单.

"在这个市场可能看不到在其他市场看到的影响,"Karara Capital投资经理Shane Delphine在谈到黑池时指出.

**靠撮合交易赚钱**

为避免影响股价,黑池允许券商和基金经理匿名下单并撮合大宗交易.撮合成功的交易最后将在证交所公示,而撮合失败的订单其它投资者依然看不到.

在美国,黑池和其它另类交易平台占所有股票交易的22%左右.在英国,超过四分之一的股票交易从伦敦证交所手上被另类交易平台抢走生意,尤其是Chi-X交易平台.

纽约证交所、伦敦证交所和许多西方国家证交所因此建立自己的黑池,与其它交易平台展开竞争.

一旦针对市场新业者的监管条例制定完毕,Chi-X即可凭已获得的临时营业许可证在澳洲展开业务.

ASX股价今年初以来已经挫跌了16%,因担心利润下降,且被新入市者抢去市场份额,其股价表现逊于新加坡国际金融交易所和港交所,后两者股价的同期跌幅分别为约10%和8%.

多数分析师认为ASX和东京证交所是最易受到黑池竞争冲击的两家亚洲证交所,因为这两家证交所的交易量很大,且监管环境相对宽松.

金融服务咨询机构Celent估计,未来3-4年间,黑池在这些市场的占有率可能从目前的1%最多升至5%,但仍远低于黑池在一些欧洲市场高达30%的占有率.

ASX的股市总经理Richard Murphy称,监管当局将不会允许黑池像在北美和欧洲那样攻陷澳洲.

黑池运营商在香港也面临障碍.香港法律规定另类交易服务运营商必须通过港交所汇报和清算他们的交易,而在新加坡,上市公司股票由新加坡国际金融交易所拥有并管理的中央存管机构持有.

这说明虽然黑池能够通过撮合交易订单赚取费用,但他们无法通过清算和结算交易来赚钱,不管是直接这样做,还是将服务外包给第叁方都无法牟利.

"在欧洲,有不同的清算所相互展开竞争,不像在亚洲,清算所是证交所的嫡系机构,"美国大型黑池运营商Liquidnet的亚洲业务执行长Lee Porter称.

"亚洲有12-13个不同的市场,他们有各自的规矩、监管规定和货币.这样的市场结构让人无法同时交易所有亚洲市场的股票,"Chi-East执行长Ned Phillips称.

"在欧洲,使用另类交易系统的费用已经低于1个基点,因此需要大幅做量.对黑池来说,进入较小的市场很有挑战性."

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