A股有望开启十年科技牛市

“2009-2019年创业板走过了十年，但真正从1到N是从去年科创板注册制拉开序幕。科技新十年，现在可能是一个大时代的开端。”中欧基金投资研究部成长组投资总监周应波说。

周应波称，今年市场是十年黄金科技牛市的预演，未来A股的主力会变成新兴互联网巨头，主要看好三个方向：一是新一代互联网；二是企业信息化改变企业发展；三是汽车智能化带来的机会。

聚焦好生意、好团队

和合适的估值

从北京大学控制理论与控制工程毕业，周应波第一份工作是在腾讯做产品经理。2010年机缘巧合进入证券行业，先做了几年行业研究员；2014年来到中欧基金，2015年11月开始当基金经理，中欧时代先锋是他管理的第一只基金。

周应波总结，过去几年做投资经历了三个阶段：第一，最初是从行业轮动角度看问题，中国经济经历下行后，2016、2017年迎来强劲复苏，当时紧扣行业景气度做投资，效果不错；第二，2018年市场发生变化，一些利用债务扩张等手段的成长股在去杠杆背景下出现问题，周应波在投资方法上做了更新，希望找到一些长期优质的公司，不仅看财务指标，还尝试把管理层是否靠谱加入投资框架；第三，2019年至今，面对基金规模扩张带来的挑战，他们尝试用团队去管理，买公司聚焦“好生意、好团队和合适的估值”。

“我们希望能够找到巴菲特说的‘长坡厚雪’的好生意。长期追求两种成长：一是稳定的成长，满足消费升级需求，但技术变革相对慢，能提供较稳的长期成长；二是爆发式成长，部分来自ToB行业支撑客户的固定成本或突发性支出，也有来自颠覆性技术，比如互联网、智能手机、电动车等。”周应波说。

同时，希望能够分辨出比较可靠、优秀的管理层。周应波称，看管理层是否靠谱，一是看其战略方向，二是看其执行力非常强，三是相对来说业务一定是聚焦的，最后要看一些公司内部是否有非常好的激励机制。

还有，看到合适的估值去做投资判断也很重要。周应波说，历史上A股很多优秀公司回头看都出现过偏低的估值，需要把它们研究清楚，在市场情绪波动中辨识出来，非常重要。当估值处于极端分化状态下，需要考察所投公司的可靠性和安全边际。

做基金经理5年来，看似顺风顺水，实则背后蕴含着艰辛和付出，周应波一直在不断进化投资体系。

他曾经尝试拓展投资的行业，把金融、地产加进来，但后来发现这样很不聚焦，投资的股票也较分散，胜率大幅下降，因为在不熟悉的行业去投资交易会乱，在看好的方向上没有投入足够兵力难以获得好回报。

A股有望开启十年科技牛市

看好三大科技投资方向

周应波告诉记者，从去年开始，有两个重大变化：一是第一次从政策上把资本市场作为牵一发而动全身的改革定位；二是注册制改革真正落地。未来将开启科技新十年。

周应波表示，注册制开通以后，中国各个行业领先的科技公司在加速回归，从供给侧改革来看，未来十年会看到很多优质的科技公司上市，“这是我们投资中重要的收益来源。即使这些公司在刚上市时估值处于不太合理的位置，但从十年角度来看，机会非常多。”

他主要看好三个方向：一是新一代互联网，现在很多新的互联网应用已经不再依赖互联网用户的增长，欧美、中国的互联网人口红利已经消失，未来依靠商业模式、技术的变化，有高效算法、转化能力的公司，大型互联网平台以及有非常好的精细化产品和用户运营能力的公司，以及有非常好的中后台体系建设的公司可能是未来关注重点；二是企业信息化改变企业的发展，利用科技去改造传统行业，集中化正在加速，比如快递企业由于不同信息化的投入，造成用户终端的体验不一样；三是看到汽车智能化本身带来的机会，未来三五年，汽车不仅是电动化，而且变得智能化，在这过程中整个行业特征会被颠覆，也衍生出很多投资机会。

面对当前市场，周应波表示，科技、消费、医药三大赛道处于历史高估值区间，以地产为中心的行业处于低估值区间，选股需要更加注重安全边际和投资周期。“最近市场调整主要原因是宏观的滞胀，市场利率大幅上升，对行情造成打击。但现在是‘开始的结束’，我们倾向于这轮行情是十年黄金科技牛市的预演，这时候出现震荡很正常，A股长期牛市的环境是具备的，未来A股的主力会变成一些新兴互联网巨头。”

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