信立泰依托高壁垒扩容 科伦药业大网已经拉开

信立泰依托高壁垒扩容 科伦药业大网已经拉开 更新时间：2011-5-9 13:47:03 　　信立泰依托高壁垒扩容，科伦药业大网已经拉开

理财周报资本市场实验室研究员 熊婷婷/文

自2009年上市以来，纵览券商机构研报，对信立泰描述得最多的字眼当属“超预期”，信立泰主营产品的首仿及销售壁垒，使得其成为市场增长的最直接受益者，而募投项目的达产，除了带来销售增量外，也使信立泰逐步具备了规模效应。而科伦药业，基于运输半径考虑的全国大布局已经初步显现，今年的一个科伦，会孕育出未来的数个科伦。

信立泰：首仿能力占据先发优势

位于深圳的信立泰，以开发国家一、二类新药为主，主攻心血管、抗过敏及感染等治疗领域。

2008年到2010年，信立泰的营业收入分别为5.3亿元、8.5亿元、13亿元，同期净利润分别为1.17亿元、2.16亿元、3.55亿元，归属于母公司的净利润三年复合增长率为69%。氯吡格雷和原料药是目前信立泰增长的主要动力。

信立泰立足于高端专科用药，产品研发优势明显。主打产品之一氯吡格雷作为首仿药，与后续仿制厂的产品相比具有明显的先发优势，而且享受“从高定价”利润空间得以保障。而且在医院销售方面，信立泰亦已经营多年，在700多家三甲医院和5000多家二甲医院拥有成熟的销售渠道。

去年下半年，募投盐酸头孢吡肟、头孢西丁钠项目建成，原料药产能瓶颈得以解决，业绩增量亦开始释放。

信立泰另外一款国内首仿的比伐卢定，现在已经处于包产阶段，据券商分析师预计，今年下半年上市可能性很大，即时将通过氯吡格雷的渠道推广，相当于再复制出一个主打产品。

此外，信立泰曾于2010年2月9日公告，向全资子公司增资2500万元，加快医疗器械研发速度，提高募集资金使用效率。多家券商报告预计信立泰2012年将有心血管相关的高端器械产品推出，2013年开始贡献利润。

遍地开花的增长点。更重要的是，随着规模扩大，信立泰的费用率指标下降明显，进一步推高了利润率。

科伦药业：布局全国扩大产能

自2008年至2010年，科伦药业营业收入分别为262139万、324598万、402639万，增长率分别是23.82%和24.04%。同期净利润分别是30988万、42785万、66122万，增长率分别是38.06%和54.55%。

由于大输液业务受到厂商运输半径的限制，科伦药业自从成功上市，募集大量超额资金后，便开始放开手脚在全国布局。这一张大网拉开，便是如今的三个以上的科伦了。

其中，仅新建抗生素中间体项目一项，预计项目达产后可带来年销售收入68亿元，净利润14.84亿元，相当于2010年科伦药业营业收入的1.5倍，净利润的2.25倍。

科伦药业扩建软袋输液生产线项目达产后可实现年销售收入31,646万元，净利润8,025万元，静态投资回收期4年。湖南科伦新建液固双腔软袋输液生产线项目达产年销售收入36,855万元，净利润7,520万元，静态投资回收期5.2年。

扩建、新增塑瓶输液生产线项目共包括七个子项目，达产后年利润合计将达到18545万元。

尚有许多募投项目，虽不能尽数，但是科伦未来的体量，已经大致可见了。

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