以理性投资适应创业板市场新生态

8月24日，创业板试点注册制首批企业上市，改革配套的一系列交易制度调整也正式生效。其中，创业板新股上市后前5日不设涨跌幅限制、创业板存量股票日涨跌幅限制扩大至20%等，都与二级市场投资者息息相关。

如何参与改革后的创业板投资，成为近期市场各方讨论的重点。

市场人士普遍认为：一方面，创业板改革并试点注册制有利于提振市场风险偏好，长期来看，有望进一步强化A股的科技成长主线；另一方面，进出有序的资本市场生态将遏制投机行为，而日内涨跌幅限制扩大也将使部分“短线策略”失效或风险增大。

科技成长主线有望强化

首先，从创业板近期的市场表现看，自6月12日证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度规则后，创业板指数快速上扬。

6月15日以来，创业板指数累计涨幅达19.29%，显著跑赢同期沪深300指数，其间超过八成的创业板股票上涨。

由此看来，对此次创业板改革，大部分二级市场投资者持积极态度，多数人看中改革所带来的投资机遇。

其次，科创板运行一年的成功经验及优良表现，有效提振了市场信心。去年7月科创板开市以来总体运行平稳，个股股价表现整体较强。截至目前，科创板股票较发行价平均上涨177%，其中最大涨幅超过10倍。

科创板整体持续走强还带动了市场比价效应，推动全市场成长类板块表现强劲。去年7月22日至今，电子、计算机、医药生物行业累计涨幅均超40%，涨幅居所有行业前列。

国盛证券首席策略分析师张启尧认为，随着创业板注册制下首批股票上市，触发存量市场涨跌幅限制放宽等制度变化，短期有望为市场注入活力，提振市场风险偏好。而从中长期看，创业板注册制改革、再融资新规等开启的新一轮政策周期，叠加5G换代下的新一轮科技周期，A股的科技成长主线有望进一步强化。

短线投机行为或受遏制

本次创业板改革中，存量个股日涨跌幅限制从10%调整为20%，是投资者最关心的规则变化。

结合科创板经验，20%的个股涨跌幅限制将使涨停或跌停公司家数显著减少。据统计，去年7月22日以来，创业板股票的涨停比率平均为2.46%，是科创板的五倍之多。由此带来的投资生态变化值得关注。

安信证券首席策略分析师陈果认为，20%涨跌幅限制能够进一步提升创业板股票的流动性，市场应给予这些流动性一定的溢价，因此涨跌幅限制的扩大对创业板市场而言算是利好。

但陈果同时强调，在10%涨跌幅限制的制度安排下，当股价接近涨幅限制时，往往出现“磁吸效应”，第二天或此后还能出现“溢价效应”，这种“打板策略”常导致股价大幅偏离其合理价格。而当涨跌幅扩大至20%后，股票出现涨跌停的频率将大幅降低，从而减少市场短期投机策略的有效性，这有利于市场更好发挥价格发现功能。

另外，在本次改革中，创业板股票连续竞价阶段限价申报设置了上下2%的有效竞价范围，“价格笼子”的设定也将在一定程度上抑制拉抬打压等异常交易行为。

有市场人士表示，此前市场中存在将个股股价直线拉升至涨停，从而吸引更多投资者关注的操作模式。现在，在基准价格上下2%的申报限制下，要达到同样的拉升效果，则需分步下单，整体的拉升速度放缓，操作难度与成本都会加大。

创业板机构化进程将提速

一方面，创业板改革将提振资金的风险偏好；另一方面，短线投机的难度也将明显加大。在此背景下，业内人士认为，创业板个股间的分化有可能加剧，基本面优良的公司有望脱颖而出，专业机构的择股能力将得到更充分的体现。由此，越来越多的个人投资者会把资金交给机构打理，将显著加快创业板机构化进程。

上海证券策略分析师刘骐豪认为，创业板注册制改革形成进出有序的资本市场生态，将明显遏制市场投机行为，为价值投资奠定更加良好的市场环境。此外，个股波动风险加大也将使得投资者更加注重对投资标的基本面的分析，业绩良好的公司将更受资金青睐。

刘骐豪表示，注册制下，如何更好利用信息披露对个股进行筛选是未来创业板投资的要点。注册制下的创业板公司大多与科技创新相关，需要更加专业的判断标准，对普通投资者而言投资难度较大。参考发达经济体注册制背景下的市场投资者结构，个人投资者直接参与股票投资的占比都比较低，而机构化投资的趋势明显。

资深市场专家指出，投资者应当看到，创业板改革同时包括增量和存量改革，其涉及面更广、难度更大，不排除改革落地之初出现资金炒作、个股价格波动较大的可能。对此，市场各方应正确理解、理性看待。

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