以制度视角理性看待天山生物遭“特停”

天山生物自昨日起停牌核查，被理解为“特停”。

近年来，监管层充分尊重市场规律和交易自由，对市场的直接干预相对较少，一般不会被市场情绪裹挟而轻易祭出“特停”手段。事实上，天山生物所谓的“特停”，系依据既有规定的制度性停牌。

创业板交易新规列明，连续10个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+100%，将触发严重异常波动红线。回看天山生物，自创业板试点注册制首批企业上市当天即收涨20%，此后连续3个交易日涨停，周涨幅107.22%，同期创业板指数上涨5.59%，天山生物偏离值高达101.63%。基于此，天山生物被认定为严重异常波动而遭特停。

此次特停具有三个明显的特征。一是有法可依，有规可循。不是因为天山生物连续大涨而被选择性执法，而是因为天山生物短期内涨幅超限，触碰全市场共同遵守的契约，后续若有其他公司股价严重异常波动，同样有可能被特停。二是具有高度的可预见性。创业板交易新规早已公开，任何机构或个人在炒作时，均能合理预期并测算天山生物的极限涨幅，超过极限则极有可能被视为严重异常波动。三是间接印证市场操作氛围之浓。天山生物于8月25日晚间发布股价异动公告，充分提示风险，亦因股价异动问题于8月26日收到关注函，均未能有效阻止后续的炒作，直至特停。

一直以来，特停屡屡招致误解和非议，“市场主义者”们主张还市场以自由，不干预股价涨跌，认为特停将破坏二级市场正常的交易节奏，甚至还将特停理解为人为打压股价，许跌不许涨。

但是，理解天山生物或后续其他公司的特停，应当有新的视角。首先，特停具有双向性。连续10个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到-50%，也会构成严重异常波动，无端的连续大幅下跌亦属监管范畴，“许跌不许涨”在逻辑上是不成立的，只不过A股做空机制相对有限，资金炒涨比炒跌更为便捷。其次，要从制度层面而非情绪层面看待特停。如前所述，近年来监管层市场干预明显减少，天山生物被特停系制度使然。最后，尽量不干预市场还有一个重要的后缀，即不能放任自流。放任自流不是尊重市场，而是不负责任，最终会让改革成果大打折扣。通过特停，天山生物及有关方面将全面核查信息披露和交易情况，如果发现存在违法违规行为，及时纠正处理，未尝不是最好的结果。

因此，天山生物被特停，各方不应炮制情绪，过分放大，甚至认为市场及监管将转向，同时也不应该对特停释放出的信号视而不见。尊重来之不易的改革成果，才能充分保护投资者的合法利益。

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