6月份加息使美联储略微接近中性

6月份加息使美联储略微接近中性6月份加息使美联储略微接近中性2018年6月11日 星期一 01:52经济中持续动力料将支持联邦公开市场委员会(FOMC)在周三结束两天会议时再加息25个基点，从而提高目标区间至1.75%-2.00%。但更引人关注的是FOMC如何调整前瞻指引措施以暗示政策已更接近中性。

前一次会议的会议纪要指出，若即将获得的信息继续显示经济增长，则“FOMC采取进一步措施以消除政策融通可能很快适当”。

通胀上升和平衡的风险使得一些分析师猜测FOMC的经济预测摘要(SEP)季度更新将显示转向2018年总计加息4次而非3月份预期的3次，从而增强强劲经济前景。但是，美联储可能推迟此举，观望特朗普政府的财政刺激及贸易谈判如何演绎。

FOMC或将加息25个基点，同时上调超额准备金付息率(IOER) 20个基点，从而使该利率低于联邦基金利率目标区间的上端。

-点阵图可能保持不变

受减税和提高联邦支出上限的刺激，今年下半年经济活动或将加速。截至6月6日，亚特兰大联储的GDP即时预测显示第二季度GDP增长4.5% – 若果真如此，则将创2014年以来新高。通胀亦预计将加速，其中克利夫兰联储的即时预测预计第二季度核心个人消费支出(PCE)通胀将达1.9%，较3月份和4月份升0.1点。

但美联储官员在5月份会议上暗示他们对让经济暂时升温持开放态度，尤其因通胀尚未维持在美联储的2%“对称”目标。部分决策者甚至称通胀暂时超目标可帮助提升长期通胀预期。

与此同时，尽管失业率下降至18年新低3.8%，5月份平均时薪较一年前仅增2.7%，从而显示劳动市场紧张尚未显现过热信号。这应示意SEP中长期失业率预测中值不太可能基于几个月强劲劳动市场状况而被修正，但甚至0.1个百分点下修也不太可能表明加息步伐提速。

展望所面临风险似乎依然平衡。FOMC可能提及潜在地缘政治形势或贸易政策不确定性对展望构成下行风险，但不太可能在声明中提及具体政策。

-逐步向前迈进

鉴于预期经济增长将加速，逐渐加息依然适当，这也是6月份会议前几天诸多美联储官员所主张的内容。

声明不太可能调整“进一步逐渐上调”联邦基金利率的展望，因多数决策者已对逐渐加息适当表示支持。

但根据美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)，因利率继续上升，决策者已认识到数年前引入的前瞻指引措辞 ? “一段时间内联邦基金利率仍可能低于长期内预期水平”- 正“变得越发苍白”。

一些官员已暗示这应为美联储反应机能的更详细解释取代，虽然不清楚FOMC是否已进行全面考量。

布雷纳德还提到，鉴于展望强劲，政策路径甚至可能超越中性，且“此后一段时间略高于中性”。但在FOMC应让利率高于中性多少上存在分歧 ? 5月份会议纪要彰显了这一点，这意味着委员会在该重要问题仍远未达成共识。

-IOER

联邦基金利率目标区间上调25个基点或将伴随着IOER提高20个基点，这一技术性调整意在帮助FOMC实施货币政策。

自2008年12月设定目标区间以来，IOER一直处于目标区间的上端以帮助维持实际联邦基金利率处于该区间之内。但最近融资压力已令IOER与实际联邦基金利率间利差缩减至仅5个基点。

正如5月份会议纪要所示，“许多与会者认为宜早不宜晚进行此类技术性调整有益”，且官员们“普遍赞成在FOMC决定上调联邦基金利率目标区间之时进行调整可取。”

这一调整将恢复实际联邦基金利率喘息空间，从而确保美联储牢牢控制其政策利率。而且，毫不拖延地作出调整也将给美联储提供获悉更多该调整对市场和利率影响的机会。

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