东兴证券：利空由量变到质变大盘中期趋势逆转

东兴证券：利空由量变到质变大盘中期趋势逆转 更新时间：2011-4-28 12:17:21 　　本周前三个交易日，市场弱势尽显，短短三个交易日已经将此前的升势彻底破坏，即使有银行股护盘，沪综指仍然险些失守2900点关口。宏观政策持续紧缩的累积效应、小盘股的估值“修复”和外围形势的扑朔迷离共同引发了A股市场近期的调整。技术方面，这属于典型的破位下跌，由此也宣告了1月末以来的上升趋势已经被逆转，目前市场正在展开中期调整行情。这种结果与我们此前对二季度的判断大体一致，只不过来得稍晚了一点。

利空由量变到质变

对于调整产生的原因，各方争论激烈，即使当前2900点已岌岌可危，多空双方仍然分歧严重。但事实却是，目前市场内外缺乏拉动股价的实质性利好，相反利空因素却还在逐渐堆积，并开始发生质变。

首先，宏观政策的累积效应逐渐显现。自去年四季度货币政策收紧以来，紧缩货币政策持续，这对市场资金面的影响显而易见。尽管很多人天真地以为在楼市调控之后，会有很多楼市资金对股市虎视眈眈。但从最近三个月的行情观察，我们始终看不到增量资金积极入市的迹象。尤其是在4月份再度提准加息之后，资金面紧张的状况愈发明显。

其次，未来政策预期正在悄然改变。在一季度上涨的理由中，很重要的一条就在于预期宏观调控可能会转向。但从实际情况看，这种预期并没有什么依据。一季度的经济数据表明，紧缩政策并未造成实体经济的明显回落，而一季度的通胀水平依然高企，再加上未来预期输入型通胀依然严重，因此紧缩政策的执行仍会较为坚决。尤其是当我们看到部分地区在用电高峰尚未到来之际，已经出现供电紧张的情况，市场对此就更加担忧。如果宏观调控严格坚持下去，未来的经济减速乃至上市公司业绩下滑将是合理的结果。

再次则是市场估值修复的结果。在一季度的上升行情中，估值修复通常被看作股价上涨的动力，而大多数周期类个股的表现也印证了估值修复的结果。但是，凡事总有另一面，估值修复并非简单的估值水平上升，消费类个股在一季度也经历了估值修复，只不过其股价始终在向下运行。更为重要的是，大量小盘股的高位跳水，实际上是在以下跌的方式进行估值修复，而小盘股令人失望的业绩又加剧了这一过程。到目前为止，估值修复实际还在进行中。高估值、高价位个股的下跌，对于市场的打击显而易见，同时也在一定程度上抑制了低估值品种的上升空间。更何况对于部分周期类品种的所谓估值修复，本来就存在分歧。

最后，外围形势扑朔迷离，主要是美联储未来的政策动向难以预期。一般观点认为由于美国经济复苏态势明显，第三次量化宽松政策不会出台，这就意味着全球流动性泛滥的格局可能会面临逆转。近期大宗商品价格陷入盘整局面，连黄金也失去了此前一路向前的气势，显然各方都在等待美联储下一步的动向。但是，实际情况可能更为复杂，近期美元指数走势依然较弱，丝毫不见反弹的迹象。

2860点一线或现技术性反抽

无论如何，市场已进入中期调整的走势，至少在二季度调整格局很难改变，减仓、调仓应是这个时期的操作主题。在此过程中，投资者最为关心的应该是短线反弹发生的点位与时机。

由于周三沪综指曾下探2907点，我们基本可以判断2900点整数位失守的概率很大，不过也随时可能引发短线的反弹行情。之前市场曾试图在2930点一线发起反弹，但很快宣告失败，原因在于上档2950-2960点一线已经构成较强阻力，反弹空间不存在。如果近日沪综指击穿2900点，甚至探至2860-2880点区域，则市场反弹的机会将逐步显现。一方面，2860-2880点一带是3月中下旬市场的重要支撑区；另一方面，该区域基本上吞噬了春季行情上涨幅度的一半，再次点位产生反抽合情合理，另外，此处距2950点的阻力位也已拉开距离，其空间足够进行一次反弹行情。

对于反弹的形式，个人认为主要存在两种可能。一是盘中的快速反弹，这种形式操作性较差，可能遭致更为坚决的出货。二是下探到位后市场经过一番犹豫，开始缓慢发动反弹行情，这种形式或许能使反弹持续两到三个交易日，具备一定的可操作性。在此过程中，消费类个股和近期超跌的题材股都有机会表现，投资者可自行选择。但是需要强调的是，反弹不足以改变中期调整的趋势，因此须量力而行。

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