20万股东炸锅！600亿蒸发3倍大牛离奇暴跌

今年以来涨幅最高超3倍的大牛股华兰生物自8月初见顶以来，股价已经暴跌超40%。市值也遭“降维打击”，从千亿级别跌倒了如今只剩下700多亿。

有分析认为，华兰生物持续下跌，原因是市场担心公司将最值钱的疫苗业务分拆上市后，目前近60倍的动态估值是否过高了。

有意思的是，此前沃森生物转让HPV疫苗研发子公司上海泽润生物，也一度陷入“贱卖”核心资产的舆论风波。两日后沃森生物不得不宣布暂停股权转让计划。

今年，华兰生物的股价可谓坐上过山车。从年初的24元/股一度涨至76元/股，翻了3倍不止，市值在8月一度高达1386亿元。

随后股价又一路下挫，虽然10月出现反弹，但此后再度下挫。截至12月30日收盘，华兰生物约41.23元/股，市值752亿元，距离高点缩水超600亿元。

最焦急非华兰生物的20万股东莫属，有网友表示，自己55块入的场，目前处于“躺尸”状态，准备硬扛到底。

也有乐观的网友表示，现在华兰生物你看不起，明年这时候让你买不起！

那么究竟为何暴跌呢？综合市场观点看，主要原因有如下两条：

暴跌原因一：新冠疫苗不见踪影

值得注意的是，与其他医药业绩大牛股不同的是，华兰生物此前的3倍涨幅更像是“买预期”。

2020年3月份，华兰生物对外宣布研发新冠疫苗的好消息，并且还是灭活疫苗和减毒活疫苗两种技术路径同步进行。正是是市场给予的高预期，随后支撑股价从3月之后持续上行。

但如今9个月过去了，当初宣布研发新冠疫苗的巨头们，国内的国药中生、科兴生物的3款灭活疫苗都已经获批紧急使用，海外的辉瑞、Moderna的2款mRNA疫苗都要在美国上市了。

但华兰生物的新冠疫苗至今都实质进展的消息公布。 12月初有投资者在深交所互动易上问华兰生物：很想知道公司对新冠疫苗研发到什么程度了，很多研发新冠疫苗的公司都在公布一期二期三期的进展。

华兰生物对此的回复是：“目前还在研发过程中，谢谢您对公司的关注！”

而华兰生物2020年以来的业绩增速疲弱，并不足以支撑此前的千亿高估值。今年以来的财报显示，华兰生物一季报、中报和三季报净利润同比增长率分别为-4.71%，0.94%和0.04%。

暴跌原因二：疫苗板块拆分上市

而除了新冠疫苗迟迟不见踪影，疫苗业务将要单独分拆上市也被认为是此轮暴跌的重要原因。

2020年12月3日，华兰生物公告称，控股子公司华兰生物疫苗股份有限公司创业板IPO申请获深交所受理。

华兰疫苗主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售。公司拥有国内最大的流感疫苗生产基地。报告期内，公司主营业务产品包括流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。

财务数据显示，2017-2020年上半年，华兰疫苗分别实现营业收入2.85亿元、8.03亿元、10.49亿元、-372.89万元；同期归母净利润为-7688.16万元、2.70亿元、3.75亿元、-2637.90万元。

谁是最大受益者？

而分析人士指出，拆分上市最大受益者无疑是华兰生物董事长和突击入股的机构投资者。

从华兰疫苗当前的股权结构来看，公司实际控制人为安康，通过华兰生物、香港科康间接控制华兰疫苗85%的股权。截至2020年9月末，安康直接持有华兰生物17.85%的股份，通过香港科康及香港科康全资子公司重庆晟康间接控制华兰生物28.19%的股份，直接持有和间接控制华兰生物46.04%的股份，为华兰生物实际控制人。此外，安康通过香港科康间接控制华兰疫苗10%的股权。

而拆分上市前夕，华兰疫苗还获得高瓴资本、晨壹基金的“突击入股”。

3月26日，华兰疫苗第二大股东香港科康分别与高瓴骅盈、晨壹启明签订了附生效条件的股权转让协议。香港科康拟以华兰疫苗138亿元的整体估值作为定价依据，转让其持有的15%股权，其中高瓴骅盈以12.42亿元受让9%的股权，晨壹启明以8.28亿元受让6%的股权。

疫苗没了还剩啥？

剥离了疫苗这块核心资产后，华兰生物还剩下什么？

最主要的板块就是血制品，华兰生物在2019年年报中称，公司是“我国血液制品行业中血浆综合利用率较高、品种较多、规格较全的企业之一”。主要产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等11个品种。

2019年年报显示，华兰生物的血制品占营收比重为71.46%，疫苗制品占比为28.19%。但血制品的毛利率远低于疫苗，仅为57.14%，疫苗的毛利率则为85.03%。

但华兰生物的血制品业务近些年似乎正在迎来增长瓶颈。2016-2019年，华兰生物血制品营收增速分别为34%、14.5%、15.9%和9.8%，下滑趋势较为明显。

西南证券研报预计，华兰生物前三季度血制品收入约19.6亿元，同比减少6%，板块净利润约6.6亿元，同比减少16%。这一方面是因为上半年采浆量减少导致供给减少，另一方面是因疫情导致前三季度门诊及住院病人减少，血制品需求量减弱，同时叠加血制品业务销售费用有所增长。

有业内人士坦言，血制品行业发展存在一定的瓶颈，快速发展的阶段已经过去了，市场竞争也越来越激烈。

但亦有分析人士看好血制品赛道。比如天风证券郑薇团队认为，血制品作为处方药，今年受到疫情影响需求有所下滑，和其他药品一样，预计随着医院门诊量和手术量的恢复，在明年会有较好的恢复，加之新冠对医生和民众的教育，对于血制品的需求有望提升，整个血制品行业在短期供给有限，需求回升的背景下，有望迎来新一轮的高景气。

北向资金继续“砸盘”

虽然目前市场其他内资机构动向看不到，但从北向资金10月以来的动向看，北向资金减持了870万股，较三季度末减少了近9%。

而此前三季报显示，北向资金已经减持了1956万股，是前10大股东里面唯一大手笔减持的，再次体现了聪明钱的嗅觉之灵敏。

当然股价涨跌就犹如潮起潮落，华兰生物股价能否否极泰来，最终还得市场说了算，我们也将保持密切关注。

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