加息真的“狼”来了

加息真的“狼”来了 更新时间：2010-10-22 7:11:50 　　加息了，终于加息了。在经过从年初到现在长达近10个月的“预期”再“预期”之后，加息的靴子终于落地了。然而这一次，市场却在央行的“迷踪拳”和“障眼法”里迷失了方向，几乎彻底失去了嗅觉和警惕。当央行19日晚间悄然在官方网站上挂出加息的消息时，大多数人才发现：原来这一次“狼真的来了”。

从今年1月份监管层收紧信贷开始，伴随着CPI的逐步走高和房地产调控的逐步展开，以及宏观经济的快速回暖，资本市场对于央行可能进行“后金融危机”时期首次加息的判断，就一直不绝于耳。在此期间，食品价格尤其是部分农副产品价格的节节攀升，使得加息的理由一天比一天更加充分。然而，在多次加息预期再升温、再落空之后，大多数投资者和研究机构都把首次加息的预期时点一再后推。可以说这一次，央行在众目睽睽之下成功地“秀”了一把货币政策的“行为艺术”，在大多数人神经最为麻痹的时候，抛出了加息的“重磅炸弹”。

从此次加息之前的主流观点来看，随着6月下旬人民币“二次升值”的启动，尤其是近期人民币升值压力的不断加大，热钱的涌入以及其可能带来的通胀压力的上升，已经成为从决策层到投资者关注的焦点。一旦中国央行在全球主要经济体中率先加息，就有可能引致热钱加速流入和人民币进一步大幅升值的预期。从这一点上说，在经过近10个月的政策观察期之后，加息的必要性似乎已经大大降低。与此同时，一周之前，央行刚刚宣布对四大行在内的6家商业银行实行更高的差别准备金率，也在极大程度上起到了部分的加息效果，即通过回收市场流动性，降低物价继续攀升的货币动力。正是由于这样的市场预期，此次的加息才显得那样的突然和出人意料。

在以往对加息反应最为敏感的银行间债券市场上，绝大多数市场人士对于此次加息普遍感到措手不及。许多债券交易员都表示，本周的这个加息时点实在是让人感到出人意料。事实上，从加息之后的债券市场反应来看，现券交易在加息后的第一个交易日的表现，就全然是一阵“鸡飞狗跳”的混乱状况。由于之前没有预期，机构投资者普遍难以准确评估此次加息对于各期限债券品种的影响，大量债券的报价被拉伸至极长的价位水平，令现券报价失去交易参考价值，市场定价一度陷入混乱之中。

实际上，在此次加息之前，无论是国庆节以来资金拆借利率的快速下行，还是二级市场上作为利率标杆的央票收益率的小幅走低，都可以看出，之前作为商业银行的专业交易人士，交易员们普遍都没有预期到央行会选择在当前这样的时机打开加息的时间窗口。而正是因为这种与大众思维逻辑所不同的政策艺术，在当前市场主流观点普遍认为已经由此进入加息周期的背景下，决策层是不是真的会选择持续调升利率水平，也更值得投资者从监管层的视角进行分析。

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