加强事中事后监管护航精选层行稳致远

精选层将于本月底正式组建。日前，获得证监会核准公开发行的32家新三板挂牌公司顺利完成公开发行，合计募集资金94.52亿元，意味着首批精选层挂牌进入倒计时。

接受中国证券报记者采访的专家指出，基于精选层市场层级定位，挂牌企业在发展阶段、规范运作水平、公众化程度等方面的特点，以及转板上市要求，精选层监管在“以信息披露为中心”的核心理念下，更加强调“高标准，严要求”，通过差异化监管、全链条监管和科技监管等手段，护航精选层行稳致远。

差异化监管严管之中有“温度”

全国股转公司相关负责人指出，本次新三板改革启动以来，证监会发布了《非上市公众公司监督管理办法》《非上市公众公司信息披露管理办法》等规章制度，全国股转公司也配套出台了《挂牌公司治理规则》《挂牌公司信息披露规则》等自律规则，进一步完善挂牌公司监管制度规则体系；监管部门将根据挂牌公司在市场层次、涉众性、风险特征等方面的差异实施分类监管，抓准监管重点，提升监管效能，提高违法成本，督促挂牌公司依法履行信息披露义务，规范公司治理，不断提高规范运作水平。

业内人士指出，由于各层级挂牌公司在准入条件、交易制度、公众化程度上存在较大差异，需要按照分层分类监管的思路，匹配不同的监管制度和机制安排。整体看来，精选层公司监管从严，在监管要求方面对标上市公司；创新层和基础层公司的监管契合中小企业特点，强化“重点监管”，体现监管“温度”。

“新三板各市场层级信息披露方面有明显的区别：基础层公司遵循公开市场的基本披露要求，明确披露重点，总体内容适度简化；创新层公司的披露标准有所提高，突出企业成长性披露；精选层公司信息披露要求与上市公司基本趋同，在三个市场层级中也最为严格。”中国社科院法学所研究员陈洁表示，总体来看，推行差异化信息披露制度安排，有助于降低企业成本，提升监管效能，但无论在哪个层级，挂牌公司都要“讲真话，做真账”，不断提高信息披露质量。

荣正咨询董事长郑培敏指出，聚焦公司治理中的决策机制和监督机制两大核心问题，本次改革实行了差异化监管。“一方面，精选层公司在股东大会的机制安排上，为公众股东参与决策提供更为充分全面的权利保障，实行网络投果、累积投票制、中小股东单独计票披露等各项专门制度；另一方面，精选层实行独立董事制度，要求精选层公司须设立两名以上的独立董事，并给出独立董事相关规范要求，明确任职资格及特别职权的行使，有效健全内部监督制衡。”郑培敏进一步解释。

安信证券新三板首席分析师诸海滨认为，精选层监管要求更为严格，但与交易所仍存在差异，这充分考虑了精选层公司自身的发展阶段特点，更能体现精选层监管的特色。不过，这种监管差异不会影响企业转板上市。

全链条监管严把发行交易“关口”

专家表示，新三板对精选层企业实施全链条监管，尤其对发行和交易环节严把“关口”。

诸海滨介绍，在发行监管方面，全国股转公司已设立现场检查机制，多重手段提升精选层公司质量；询价方式下对接证券业协会的网下投资者库，保证询价对象的定价能力，促进公司价值在发行过程中得到充分合理地体现；重点监控定价环节，对干扰定价的各类违规行为“零容忍”。

在首批企业公开发行询价阶段，个别网下投资者未按照主承销商要求提交网下投资者资格审核资料，在明知不符合报价资格的情况下，仍通过交易系统报出极端低价0.01元/股，恶意干扰询价过程。对此全国股转公司及时采取了自律监管措施。

“监管层在公开发行审核问询中重点关注发行人的财务规范性问题。”全国股转公司相关负责人介绍，“我们在审核中加强与日常监管的联动，做好与行政监管的配合。对于发现涉嫌财务造假、重大虚假信息披露等严重违法违规行为的，会及时将相关线索移送证监会，按照新《证券法》规定严厉查处，并追究相关中介机构责任。全国股转公司已成立了公司监管二部，专门负责精选层公司监管。”

“在交易监管方面，对精选层股票交易全面严格监管，对创新层、基础层股票交易突出监管重点；充分考虑做市商的特殊主体地位及职责要求，将做市商约定交易、尾市拉抬打压等异常交易行为纳入重点监管范畴，同时对其合规履行报价义务等情况进行严密监控，督促做市商合法合规开展做市业务。”诸海滨表示。

另据知情人士透露，证监会将统筹全国股转公司和各地方证监局强化监管联动，建立“三位一体”的监管信息互报机制，针对精选层监管过程中发现的疑难问题和重大事项互通有无、密切沟通、加强协作，全面强化精选层监管工作。

科技监管切实保障监管到位

为实现对精选层公司全面“扫描”，对重点事项集中“问诊”，全国股转公司开发上线了具有自主知识产权的信息披露智能监管系统和新一代交易监察系统。

“‘利器’系统构建了一套包含880余项判断标准的指标体系，涵盖业务循环、财报勾稽、粉饰动机、偿债能力、管理能力多个维度，初步实现运用大数据和人工智能，对挂牌公司进行风险画像、财务粉饰预警评分。”全国股转公司工作人员日前在精选层审查媒体开放日活动上对记者表示，近期，“利器”系统还将增加上市公司可比样本库，分行业设置细化监管指标。

上述工作人员进一步介绍，在精选层公司的审查和监管中，“利器”系统发挥了重要作用。依托“利器”系统，全国股转公司实现了审查数据标准化、审查流程标准化和审查业务标准化。一方面，通过智能审查模块提供的外部信息智能比对、财务数据一致性校验等功能，节约了大量的人工核查时间；另一方面，智能审查模块还能够通过大数据技术和AI模型，对重要财务数据和指标异常波动进行智能预警，提升审查问询质量。

“监察方面，新一代交易监察系统则基于新三板特有的交易方式及分类分层监管的理念进行总体规划设计，集成了交易数据、挂牌公司信息、投资行为特征等多元化数据，具备异常交易全方位动态监测预警、违法违规线索识别跟踪等功能，能够实现预警发现、调查分析、违规处理的链条全覆盖，有效提升交易监管智能化水平。”上述工作人员指出。

光学影像仪

影像测量

影像仪