加倍警惕 叶檀:股市不容乐观

加倍警惕 叶檀:股市不容乐观 更新时间：2010-8-27 0:04:31 此信息共有3页[第1页][第2页][第3页]　　导　读：　　叶　檀：债券泡沫显示股市不容乐观　　王　石：一线城市房价必须得跌　　时寒冰：货币供应快速增长 房价下跌几乎不可能　　皮海洲：严打股市内幕交易罚钱还不够　　张小军：从星美之争看国美战中的黄陈底牌　　散　户：加倍警惕破位长阴　　陈宝存：买或租？我来给你们算笔账　　朱大鸣：土鳖炒房都比布莱尔强多了 　　曹中铭：问题公司大幅上涨说明什么　　刘晓忠：经济刺激缘何难以持续提振需求

叶檀：债券泡沫显示股市不容乐观

各国央行尽力维持宽松的货币政策，而资本货币市场仍处在缓慢而坚定的紧缩过程中，这就是目前全球市场的现状。　　金融危机正在显示出后劲，在一轮强劲而短暂的复苏之后，渐渐进入漫长的经济震荡期。全球经济不会二次探底，但也没有而且也不可能进入迅速复苏期。正如上世纪70年代与80年代，全球经济陷入泥潭之中，大宗商品价格中位偏高，货币流动性抻到极限快要断裂，投资者对政策接近于麻木。市场找不到新的增长点，新能源正在培育，生物质燃料公司以亏本为主，中国的各地大开发难以摆脱投资主导的低效状态。 　　证券市场同样如此，所谓大牛市纯属忽悠，中国证券市场将在3000点以下争夺数年，而美国道指万点争夺战远未结束。实际上，中国的3000点就相当于道指的万点争夺战。　　国内外投资者就像没头苍蝇，国际投资者一会儿进入新兴市场，一会儿退出股票基金 ；而国内投资者一会儿寻找西部板块，一会儿寻找新能源，一会儿找房地产板块反弹。只有少数意志坚定者才能在新兴市场、新能源、消费等题材上坚持到底。　　与股票市场不同，全球资本与货币市场近期出现了明显的债券泡沫，这显示欧美的资本与货币市场处于信心匮乏期，紧缩势必影响到中国房地产与证券市场。　　8月24日，全球投资者纷纷涌入国债市场寻求避险，将英国、德国和美国的国债收益率推低至创纪录低点。截至北京时间8月25日，美国10年期收益率为2.507%，两年期国债收益率为0.485%，而30年期国债收益率仅为3.565%。英国10年期收益率为2.849%，法国为2.501%，德国为2.701%，西班牙为3.991%，而日本仅为0.895%，日本债券受到了狂热的追捧。　　另据来自专业资金流向监测机构EPFR23日公布的数据显示，截至8月22日的一周，全球债券基金再度吸引到42亿美元资金净流入。EPFR的数据显示，截至18日，今年流入全球债券市场的资金规模已经扩大到惊人的450亿美元。其中，美国债券基金今年的资金净流入规模也进一步攀升至643亿美元，该国市政债券基金连续第18周吸引到资金净流入，上周吸引到8.26亿美元资金净流入，为29周高点。　　中国债券市场同样存在泡沫。根据中央结算公司的数据，今年7月，中债银行间固定利率国债、政策性银行债、企业债、中短期票据各关键期限点收益率平均降幅分别达18.01BP、21.53BP、22.39BP和28.56BP。从期限角度看，1年以下短期收益率下调最为明显，各曲线平均降幅都在40BP左右。8月24日，汇金公司首批540亿债受到4143亿元资金的热捧，其中7年期追加的60亿元债券获得了2455亿资金的追捧，认购倍数超过40倍，创下银行间市场少有的招投标纪录。7年期债券利率3.16%，20年期债券利率4.05%。　　目前的债券泡沫是弱势经济的反映，与金融危机之前的美国债券泡沫有本质不同。当时中日等国的外汇顺差主要用于购买美债尤其是美国长期国债，以维持出口增长。当前全球投资者追捧美、日债券并不是因为进出口等原因造成，而纯粹是对经济信心匮乏，寻求避风港。大家躲在虚无缥缈的国家信用下追求无风险收益。　　债券泡沫的扩大，意味着资本与货币市场的紧缩，人们对于杠杆、衍生品兴趣不大，转而追求较为平稳的债券收益。这也意味着债券风险越来越大。金融危机之前的10年，美元债券金字塔以衍生品的形式形成了620万亿美元的巨大泡沫，最后这一合法的庞氏骗局崩溃。由于百万亿的泡沫崩塌，形成了资本货币市场巨大的黑洞，而各国央行欲遮还羞的量化宽松政策无法填补这一黑洞。　　也许，在某些时候某些大宗商品价格会出现上涨，在某些时候农产品价格会上升，但若以金融杠杆衡量，在资本市场则都将处于较为紧缩的阶段。　　债券市场泡沫还将延续很长时间。日元与美元这两个套利货币出现截然不同的表现，日元汇率节节上升、经济与股市则节节下降。今年1至7月，外国投资者净购入了5.5万亿日元的日本金融资产，日元套利者空间缩小回到日元，是日元上升的主要途径。同期日本共同基金净购买外国资产总额增加了2.8万亿日元，但其中绝大部分资金流入了巴西等收益率很高的新兴经济体。日本确实是美国的坚定盟友，为美元汇率的下降做出了卓越的贡献。　　巨大的债券泡沫显示，金融流动性不是问题，经济增长不容乐观，以经济增长与效率增长为前提的股市大突破还没有到来。

王石：一线城市房价必须得跌

宏观调控100多天以来，官方公布的楼市数据因为能直接反应出调控效果，所以一直是瞩目的焦点。根据市统计局最新公布的统计数据，今年1-7月，本市商品住宅销售面积910.54万平方米，同比降幅达48%，表明宏观调控初见成效。与此同时，万科董事局主席王石在杭州某楼盘开盘现场接受采访时表示，一线城市房价下调的空间有10%-15%左右。　　开发商资金再度被收紧 　　记者昨天从市统计局了解到，楼市销售的确大幅降温，1到7月一手商品住宅销量比去年同期下跌近五成。但就整个房地产开发而言，并没有降温。　　从统计局最新公布数据可以看出，目前上海房产市场明显呈现出新增供应放大，在建工程进度放缓，销售成交大幅萎缩的发展态势。上海中原研究咨询部高级经理马冀认为，目前政策导向下的市场走势，一定程度上取决于开发商对于价格策略的态度，究竟是顺势而为？还是依旧博弈对赌？就政府而言，寄希望于通过这次调控能达到抑制房价，并且能找到一套适合商品房和保障房可同步运作的双轨机制才是关键所在，否则政策调控将会真的成为空调，治标不治本。　　因此，在这个前提下，只要市场价格体系没有明显松动且不能调整到位，调控进行到底将是大势所趋。　　从前不久出台的预收款监管政策看，等同于变相提高开发商自有资金率10-20个百分点。而开发商开发资金组成，则分为：自有资金、银行贷款、预售资金，收紧预收款管理相当于自有资金比例上涨超过10%。一旦收紧预收款，更放大了资金的重要性，很可能导致开发商为加快销售节奏而开始价格战。　　房价还有往下调的空间　　不过，市统计局新公布的数据没有透露近期房价的变化。从市场上来看，确实颇有扑朔迷离的感觉：一方面确有新盘打折降价，另一方面，又有楼盘准备新一轮的坐地起价。　　对于调控中的楼市，以及今后的房价走势，地产大佬王石明确表示，一线城市房价下调的空间有10%-15%左右。　　万科地产董事局主席王石日前出现在了杭州某楼盘的开盘现场。对于楼市新政，他认为，宏观政策本身没有争论的必要，一线城市包括部分二线城市，房价已经和消费者的消化能力相背离，这种情况长期来讲肯定不行。王石表示，调控对万科当然会有影响，我们从4月份宏观调控政策出台以来，非常明确要调整价格，按照消费者能够接受的价格进行调整。　　他认为，楼市的刚性需求购买力还是非常强。如果政策稳定，即使现阶段对三套房按揭的限制政策会对部分高档楼盘的销售产生影响，也不代表说高端需求就没有了，王石认为，中国一线城市房价还有往下调的空间，但空间不会很大，也就10%-15%左右。

时寒冰：货币供应快速增长 房价下跌几乎不可能

国人似乎非常喜欢炒。炒房、炒地皮、炒煤、炒大蒜、炒绿豆……为了抑制形形色色的炒，有关部门虽屡屡出手遏制，但效果并不理想。难道国人基因里有炒的宿命吗？　　对于这种现象，有人从人性的角度分析，有人从道德层面解读，有人从法律层面剖析，但基本上都是围绕炒家自身的原因分析的。其实，中国的炒热之所以层出不穷，还有着外力的驱动。 　　以房地产为例，买房的动机一般分为三种：自住、投资、投机。越来越多的空置房的出现，使得传统意义上的三种购房需求的划分，已无法解释这种现象。这说明还有另外一种买房的动机存在。那就是，出于对货币贬值的恐惧心理被动进入楼市。　　笔者在对比了中国的货币投放与房价走势后，发现二者具有惊人的趋同性。　　中国房价快速上涨始于2003年，这一年8月12日，由原建设部起草的《关于促进房地产市场持续健康发展的通知》，把经济适用房由住房供应主体换成了具有保障性质的政策性商品住房，从而，使保障性住房在整个住房供应体系中的主体地位被商品房取代。　　与此同时，货币投放量也在快速增加。　　从原建设部发布18号文开始算，2003年7月末，中国广义货币供应量M2余额为20.62万亿元。2005年3月26日，国务院办公厅下发了老国八条。在房地产调控声中，房价为何持续上涨呢？下面的数据给出了答案：2007年12月末，M2余额为40.34万亿元。2007年与2003年相比，M2余额增加了一倍。　　在货币供应量快速增长的前提下，让房价下跌几乎是不可能的。　　再对比一组数据：2007年12月末，M2余额为40.34万亿元。2009年12月末，M2余额为60.6万亿元。短短两年时间，中国M2余额增长了20万亿元！　　另一组数据或许更能说明问题：2010年6月末，中国的M2余额为67.39万亿元，折合9.9万亿美元左右。2010年6月末，世界超级经济强国美国的M2是8.6万亿美元。　　从2003年至今，中国广义货币供应量的快速增加，加剧了人们对货币稳定性的担忧，这是引发炒房热的根源之一。　　著名经济学家吴敬琏8月11日表示：如果今年继续放宽，让货币发行量保持去年的增长势头，必定导致房产价格的飞涨，最后的结果可能是出现类似日本的泡沫破裂。著名经济学家周其仁也指出：超发货币只要发生，就肯定会流向某个领域。股市涨、房地产涨，除了真实需求的推动，货币之蜜推波助澜。　　显然，要抑制炒房热，首先要控制货币投放量，消除人们对货币贬值的担忧。

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