功率半导体持续景气这个细分成长空间最大？

指数继续调整震荡，水产养殖为首的农林牧渔今天表现出色，而半导体芯片最近仿佛“有毒”，高开后又是难逃下杀的局面。不过，全球晶圆产能紧张的大逻辑是毋庸置疑的，长远来看，其发展的可持续性定会胜过农林牧渔。放大时间周期和格局来看，研报菌还是认可半导体的成长价值，一起来看看今天的内容吧！

脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

功率半导体持续景气，这个细分成长空间最大？

IGBT是一种功率开关件，实现直流电和交流电之间的相互转换。广泛应用于工业、汽车、通信及消费电子领域。在全球8寸晶圆代工产能炙手可热，报价已全面喊涨的当下，功率半导体板块明年也将持续高景气。

1)为什么要用IGBT？

在节能减排政策的背景下，我国能源需求量大幅上升，工业控制、变频白色家电等节能效果明显的产品近年来市场规模不断扩大。由于传统的功率半导体损耗非常大，需要多个器件才能达到电能转换的效果。IGBT通过调节电机的转速来达到节能的作用。

2)IGBT增长驱动力

需求端，工业领域属于稳健的需求，最主要还是来自新能源汽车带动的增长。手机快充、两轮电动车、共享电单车、新能源车、光伏发电等促进了IGBT需求未来将持续繁荣。

供给端，今年一波三折的疫情对海外的功率厂商产能和物流带来了诸多的限制，国内疫情率先控制，对国内领先的功率半导体厂商来说，供给端竞争格局得到优化，国产替代进程加速。由于库存的原因半导体行业有周期存在，在海外供应商无法供货的情况下，国内厂商就有供货的机会。

数据显示，国内IGBT供需缺口巨大，预计2020年国内IGBT需求在1.1亿只以上，而国内的供给只有0.2亿只左右。

3)IGBT行业现状

IGBT主要分为IGBT单管分立器件、IGBT模块和IPM三大产品。整体上的份额主要被外资厂商占据，国外IGBT类企业多数涉及IGBT模块和IPM部分。

在国家集成电路大基金的牵头下，国内企业认证周期从5年缩短到1年，产品国产替代的应用领域从可靠性要求低、低电压的变频家电和传统工业，正逐步向可靠性要求高，中高电压的新能源发电、汽车领域升级。中国公司正以自己的颠覆性技术或收购裸片制造商进入IGBT器件市场。

4)IGBT投资机会梳理

目前硅基IGBT芯片在第7代之后基本到了极限，下一步发展重心将转移到模块封装上。2018年全球IGBT分立器件市场规模13.1亿美元，IPM模块16.8亿美元，IGBT模块32.5亿美元。模块的价值量要大于单管分立器件产品，优势相对明显。因此，从IGBT产品投资标的顺序上，模块>单管分立器件。

梳理国内IGBT模块领先企业，对标：斯达半导、士兰微、台基股份。

Ⅱ

人口老龄化带动需求，并购进入高成长好赛道！

九强生物：公司是中国领先的临床体外诊断产品与服务供应商之一。业绩稳定增长，主营试剂销售保持高增速，盈利能力持续增长，整体毛利率较高，自主研发的全自动凝血分析仪获批，有望率先实现进口替代，为公司未来发展带来新的增长点。资本运作收购优质资产，进入高速成长赛道，为公司提供新的利润增长点。

标签：生化诊断、细分龙头、百亿市场

看点：

1) 生化诊断龙头，盈利能力行业领先

公司专注于生化诊断试剂的研发、生产、销售，产品结构以自主研发产品为主、代理为辅，高端产品为主、中低端为辅。公司持有生化诊断试剂注册证书172项，在注册32项，试剂种类涵盖肝功、肾功、血脂类和糖代谢类等，覆盖生化诊断的绝大多数项目，主要产品包括同型半胱氨酸、总胆汁酸、载脂蛋白 A1、载脂蛋白 B、酶法钾、酶法钠等多种诊断试剂，是国内生化试剂品类最全的厂家之一。为应对目前生化封闭化趋势，公司推出了自有品牌G92000和G9800两款生化分析系统，分别满足高中低端客户的需求。

2) 并购重组完成收购，进入高成长病理诊断好赛道

公司联合中国医药投资有限公司，通过支付现金的方式购买福州迈新生物技术开发有限公司95.55%股权，其中，公司购买65.55%股权，国药投资将购买迈新生物30%股权。迈新生物将成为公司的子公司。

以本次重大资产重组为契机，公司进入高成长病理诊断好赛道，病理诊断作出的是明确诊断，往往作为大多数疾病，尤其是癌症的最终诊断，是目前各国医学界公认的最可信赖、重复性最强、准确性最高的诊断手段，因而被称为疾病诊断的“金标准”。

根据标本来源类型，可分为组织病理诊断、细胞病理诊断等；根据方法学和技术平台不同，常见的病理诊断技术包括苏木精-伊红染色、免疫组织化学，原位杂交，市场潜力超百亿。

3)人口老龄化趋势明显，带动病理诊断需求提升

人口老龄化是癌症高发病率的重要因素，我国自1999年步入老龄化社会，随着时间的推移，人口老龄化呈现加速趋势，2000年11月底第5次人口普查数据显示，当时我国60岁以上老年人口占总人口的比例为10.2%，65岁以上老年人口比例为6.96%，2018年我国60岁以上人口比例上升至17.9%，65岁以上人口比例达11.9%。

以国家癌症中心报告2014年恶性肿瘤新发病例380.4万例估算，病理科根据所做指标的数目来收费，每个收费150-300元，一般在确诊前至少进行一次病理诊断确诊。保守估算，我们按照一个病例进行两个指标检测，单个检测收费取200元中位数，进行至少1次免疫组化检测，我们估算仅是每年新发恶性肿瘤病例在医院终端的收入规模至少15亿元以上。随着我国人口老龄化加速，肿瘤发病率升高将带来诊断需求的增长，病理诊断市场前景广阔。

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