券商中期成绩单出炉龙头券商收入快速增长

上市券商2020年中报披露正式收官。38家上市券商向市场交出成绩单：中信证券“头把交椅”地位稳固，海通证券、国泰君安、华泰证券等龙头紧随其后，均实现了逾150亿元的半年度营收。

上市券商中报披露正式收官

随着8月30日晚间天风证券、西南证券两份半年报披露，所有上市券商中报披露正式收官。

38家上市券商向市场交出成绩单：中信证券“头把交椅”地位稳固，以267.44亿营收、89.26亿归母净利润霸榜。海通证券、国泰君安、华泰证券等龙头紧随其后，均实现了逾150亿元的半年度营收。

各项主业经营情况由此浮出水面。流动性持续宽松、A股成交维持高位，今年上半年市场表现强势，为券商发力自营盘提供机遇。而在资本市场改革的政策暖阳下，券商投行业务也赶上了IPO“大时代”。

今年上半年，38家券商共计实现自营收入707.9亿元，较去年同期增长19.57%；共实现约188.3亿元的承销业务收入，同比增长约17.92%。

中信建投、南京证券、红塔证券自营收入同比增幅均超过100%。例如，第一创业以固定收益为特色、以资产管理业务为核心打造特色券商。公司上半年营业收入14.2亿元、同比增长20%；归母净利润4.2亿元、同比增长102.0%。公司归母净利润增幅大大高于营业收入增幅，主要原因是报告期公司信用减值损失同比大幅下降、管理费用率以及营业税金及附加比率有所下滑。

龙头券商收入快速增长

对于上半年龙头券商均实现较为快速收入增长，国内证券市场整体活跃度提升，以及随着科创板及试点注册制取得阶段性成功，A股新股发行速度和数量显著提升，成为半年报普遍提及的刺激因素。

净利润方面，中信证券上半年净利润依旧稳坐头把交椅，以89.26亿元居于5家龙头券商首位。华泰证券紧随其后，净利润达64.05亿元。国泰君安、中信建投、国信证券位列其次，净利润规模分别达54.54亿元、45.78亿元、32.16亿元。

净利润增幅方面，中信建投同样位居首位，同比增长96.54%。华泰证券净利润增幅同样超过50%，达64.05%。中信证券、国信证券、国泰君安位列其次，分别为38.48%、20.65%和8.64%。

对于净利润增幅较高的原因，华泰证券在半年报中指出，虽然新冠疫情2020年上半年在全球范围内造成重大影响，但在科技赋能下，公司数字化运营能力提升，主要业务依然稳步增长，总体盈利能力稳定。

同时，中信建投也在半年报中分析报告期内的核心竞争力时，特别提及金融科技助力数字化转型。半年报表示，中信建投报告期内积极探索并建立数字化转型规划，在各部门设立信息化专家岗位，推动公司数字化转型与落地。同时，加强大数据与人工智能在业务场景和管理场景中的应用，加强核心业务部门的数字化建设，提升业务效率。

券商投行业务迎来机遇期

科创板红利逐步兑现，创业板注册制改革落地，券商投行业务迎来机遇期。较之自营业务，投行业务仍是龙头券商的天下。

数据显示，今年前6月，上市券商共实现约188.3亿元的承销业务收入，同比增长约17.92%。

上半年投行业务收入规模居前的上市券商为：华泰证券、兴业证券、中信证券、海通证券等。其中，华泰证券和兴业证券的投行业务均实现了逾30亿营收。从业务贡献率来看，国金证券、华泰证券、中信建投的投行业务对总营收的贡献均超过两成。不过，整体来看，仅有约十家券商投行业务收入对总营收贡献超过10%。

差距就此拉开。中原证券、第一创业、华林证券等投行收入尚不足1亿元。

从上市券商今年前6月证券承销业务净收入指标来看，中信证券、中信建投、海通证券排在前三位，分别实现22.21亿、19.82亿和17亿承销业务净收入。华泰证券、国泰君安、光大证券、国金证券进入前十。

较之去年同期，龙头券商排位发生变化。中信证券第一的名次延续，二、三位之争则发生在海通证券和中信建投之间。今年上半年，中信建投超海通证券坐上亚军席位，申万宏源、东方证券“挥别”前十席位，国金、兴业和国信证券则跻身前十。

优质券商具投资价值

政策方面，近期证券行业密集迎来有利于业绩提升的政策新规，包括创业板注册制及其新交易规则、券商租用第三方网络平台新规、公募基金管理办法新规、资管新规过渡期延长等。券商经纪业务方面，创业板新交易规则利好市场成交，第三方平台的规范和引入有利于具有金控背景或互联网背景的券商提升引流能力。券商资管方面，相关新规总体促进了资管行业股权结构优化、品种丰富化以及推动金融有效服务实体和主动管理转型，降低了券商去通道的压力。

安信证券分析师张经纬认为：“这些规定或为券商提供新的业务和渠道，或减轻了券商的经营压力。具体到业务层面券商投行方面，短期来看，创业板注册制到来意味着高费率水平的中小企业项目持续释放，尤其利好业绩弹性更大、投行贡献度高的中小精品投行；长期来看是大量待发掘的项目资源和业务转型契机，实现优胜劣汰。”

“长期看券商已进入新一轮成长周期，业绩改善的动力至少来自四个方面：券商业务模式在市场改革中转型升级，资本补充和行业整合带来的盈利增长，金融科技带来的效率提升，激励机制变化在吸引人才的同时转变券商经营理念。”张经纬认为，从产业周期的角度来看，当前券商尚处于新周期中成长期的初级阶段，长期看优质券商仍有投资价值。

开源证券分析师高超认为，目前资本市场处于发展历史机遇期，注册制改革和宏观环境有望助推股市“长牛”，市场交易活跃度有望维持高位，行业ROE提升速度和幅度均有望超预期。政策鼓励头部券商做大做强，头部券商优先受益于行业松绑，在财富管理转型、资金型业务加杠杆能力方面具有领先优势，ROE及业绩稳定性均优于同业，标的方面，看好头部券商和具有明显差异化优势的中小券商。受益标的有华泰证券、中信证券、国泰君安、国信证券和顶尖财经。

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