“券商一哥”中信证券遭看空背后：计提50亿减值悄悄“排雷”？

刚披露三季报，中金公司与瑞信两家友商就同时下调中信证券的目标价格。其中，中金公司分析师下调中信证券A、H股目标价5%和8%，瑞信将中信证券H股目标价从23.6港元降至23港元。

核心原因在于中信证券计提50.27亿元减值，其中返售金融资产减值准备约占七成，一共减少净利润37.72亿元，拖累了业绩。

金融行业分析师王赤坤告诉时间财经，整个券商的业绩表现非常好，尤其是在新冠影响下，相对整个国民经济的多数行业的大幅下降，券商业绩显得更加靓丽。不排除部分券商趁机减值，顺着整个经济下滑的势头稍稍蹲下，悄悄地消化掉过去踩的雷。中信证券这波操作，不排除有更多券商跟进。

中信证券成立于1995年10月，2003年在上海证券交易所挂牌上市交易，2011年在香港联合交易所挂牌上市交易，是中国第一家A+H股上市的证券公司。中信证券业务范围涵盖证券、基金、期货、直接投资、产业基金和大宗商品等多个领域。从2017年至2019年，中信证券在中国证券业协会公布的年度证券公司经营业绩排名中，总资产、净资产、营业收入和净利润排名均为第1名。

时间财经多次联系中信证券方面，截至发稿，暂未获得回复。

计提50亿减值

10月29日晚间，中信证券发布三季度业绩公告，2020年前三季度营收约419.95亿元，同比增长28.13%；归属于母公司股东的净利润约126.61亿元，同比增长20.32%；基本每股收益0.99元，同比增长13.79%。

但中信证券净利润增幅却落后于收入增幅。主要原因在于巨额信用减值损失计提。今年前三季度，中信证券一共计提50.27亿元信用减值损失，同比增长593.37%；其中第三季度计提高达29.93亿元。

中信证券公布的计提信用减值损失明细显示，其前三季度计提主要由四部分构成：一是融出资金。中信证券本期计提融出资金减值准备人民币5.43亿元，2019年计提人民币3.6亿元，同比增加50.83%。

二是买入返售金融资产。中信证券本期计提买入返售金融资产减值准备人民币35.18亿元，2019年计提人民币7.91亿元，同比增加344.75%。

三是应收账款及其他应收款。公司本期计提应收账款及其他应收款减值准备人民币3.43亿元，2019年计提人民币5.16亿元，同比减少33.52%。

四是其他债权投资。公司本期计提其他债权投资减值准备人民币6.23亿元，2019年计提人民币2.25亿元，同比增加176.89%。

可见，中信证券前三季度计提50亿减值，其中约30亿元集中在第三季度，且主要是因为买入返售金融资产。

中金公司分析师发出一份研究报告称，中信证券第三季度信用减值达30亿元、占税前利润59%，拖累盈利表现；减值或主要来自于股质及两融等融资业务，同时受第三季度债市波动影响，预计债券资产亦有部分新增减值。

机构看空

考虑减值损失拖累业绩低于预期，10月30日，中金公司下调中信证券2020年盈利10%，预计值162亿元，下调公司2021年盈利3%，预计值210亿元。维持A股中性评级，下调目标价5%至33.7元；维持H股中性评级，下调目标价8%至20.7港元。

同日，瑞信发出的研报认为，中信证券第三季纯利按年跌8%至37亿元，较行业为差，但累计前九个月，盈利已达市场预期的75%。瑞信分析指出，盈利下滑主因信贷拨备增长较多，以及投资收益增长较温和。

因此下调中信证券今年每股盈利预期12%，同时下调2021-22年盈利预测分别0.5%及0.3%以反映第三季表现，目标价由23.6港元降至23港元，评级维持“跑赢大市”。

有观点质疑称，中信证券过去所有的踩雷项目可能并没有计提结束，后续可能还会在哪个季度报告中再放出大额减值计提。

根据2020年中报，中信证券新增/有新进展的、涉案金额过亿的案件就有16起。中信证券披露的三季报，公司与中绒集团、中民投、新华联、正源地产等公司均有涉诉案件，其中仅中民投的案值就高达4.95亿元。此前还被曝“踩雷”ST康得、刚泰集团、龙力生物等知名项目。

王赤坤表示，联想到整个金融行业的去杠杆大背景，参考平安投资汇丰银行的损失，就此次减值操作看，中信证券踩雷的这几家，应该不小。

对此业内人士告诉时间财经，证券公司计提减持是很常见的举动，此次中信证券是否意味着大的风险要看计提所涉及的具体项目，但这些信息应该都不会披露，所以外界不得而知，后续是否还会有大额计提目前无法预测。但就中信证券的龙头优势地位而言，其风险可能性应该相对较低，反而可能一些小的券商可能为了获客降低要求揽客，潜在风险大。

对于中金公司和瑞信下调中信证券的评级。上述业内人士表示，不排除是有意对券商板块过热的一种调节。王赤坤也认为，市场总感觉券商要涨，但一直涨不起来，总感觉有一只无形的手在打压，这次业绩减值同时也算是券商的主动洗澡，部分人士对这次的主动出空利空充满期待。

光学影像仪

轴类测量

3d测量

质量光学影像测量仪