业绩易变脸的背后

业绩易变脸的背后 更新时间：2011-1-22 9:30:56 　　去年偏股型基金排名战的热乎劲余温尚在，但扯着业绩做虎皮的吆喝声却随着一月份的“业绩变脸”而渐渐弱了起来。

从新年以来的偏股型基金业绩来看，去年领跑的“牛基”们，无一例外地拖了偏股型基金平均业绩的后腿，有那么几只，甚至还滑落至几近垫底的位置。如果具体到净值的跌幅，在短短半月间，有些牛基已经跌去了去年全年收益的一半左右，这种跌速，足以让那些正铆足了劲要买入“牛基”的基民们瞠目结舌。

偏股型基金业绩的快速变脸，很容易令投资者对其产生不信任感。而纵观近年来偏股型基金业绩年度排名变化，基金业绩隔年变脸却已不是稀奇事，尤其是自2008年A股暴跌以来，几乎每年的偏股型基金业绩排行榜都与上一年大相径庭，尤其是部分在前一年表现极为抢眼的“牛基”，常常在第二年跌入业绩排行榜的下游位置。这种排名快速易位的现象，令年度偏股型基金业绩排行榜渐渐失去了对投资者的指导意义，因为它无法帮助投资者挖掘出稳定、可持续业绩回报的基金产品，相反，还有可能误导投资者高位买入“牛基”，结果在来年收官时捶胸顿足。

偏股型基金缘何频现业绩隔年变脸？投资者的矛头首当其冲指向基金经理。在他们看来，偏股型基金业绩的快速变脸，不少是因为前一年为了冲刺业绩排名基金经理们“耍花招”的结果，他们通过集中性地持有部分个股，并利用基金公司的整体实力抬拉股价，制造了基金业绩不断上升的“假象”，并得以在年度业绩排行榜中名列前茅。但这种手段不具有持续性，因此会导致第二年基金业绩的快速下滑。

某业内人士也指出，从基金近年来的持仓情况分析，一些基金重仓股尽管股价涨幅惊人，但业绩表现却远远落后于市场预期，这表明基金存在制造市场预期并借此抬拉股价的嫌疑。而这种过多依赖资金推动而非上市公司内生增长动力的上涨，虽然可以令基金净值在某些时段出现快速增长，但并不具有持续性，而且基金持仓过重，还会导致流动性风险，使得基金在减仓时遭遇超预期的损失，这些，都是许多偏股型基金业绩出现隔年变脸的重要原因之一。

不过，综合近年来A股的表现，或许不应将偏股型基金业绩易隔年变脸完全归咎于基金经理。事实上，自2008年以来，A股反复在暴涨和暴跌中交替，震荡的幅度常常超出人们的预料，震荡的时间也越发难以把握，这就给正努力给自己灌输“价值投资”的基金经理带来严峻考验。由于A股的剧烈震荡，热点变化频繁，而且个股的暴涨暴跌常常在瞬间发生，这迫使基金经理不断修改自己的投资策略，挑选个股的眼光从长期压缩到一年，甚至有的只持有一两个季度，以应对不断变化的市场节奏。而无论是对机构，还是对个人投资者而言，历史经验证明，频繁选时是一项错误率很高的工作，结果便是，基金经理们的选时往往跟不上A股的变化节奏，去年正确的策略在今年却可能成为致命杀手，基金业绩隔年的变脸自然成为家常便饭。

或许正因如此，监管层才会主动规范基金评价业务，引导投资者更多地关注基金长期业绩排名，注重基金业绩的稳定性、可持续性，而不是为某年度或者更短时间的基金业绩排名诱惑，追逐短期的“牛基”。这是一项需要长期坚持的工作，但历史会证明，这将会是一项卓有成效的工作。

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