：市场结构性调整仍将持续

：市场结构性调整仍将持续 更新时间：2011-4-30 11:37:54 　　上周我们谈到股市基本面依旧不是很好，并将对大盘带来不利影响。而本周股市几成单边下跌，印证了市场对基本面的预期确实不是很好。我们所说的三大因素依然明显，即，全球通胀趋势继续加大、世界进入加息周期、我国“刘易斯拐点”来临。这些因素都可能导致企业盈利能力下降，从而影响到股市。

从2010年A股上市公司年报数据看，截至4月28日，沪深两市共有2085家公司披露2010年财务报告，净利润16272亿元，同比增长38.8%，这样的增速显然不低。但是，2006年上市公司整体业绩增长就达到了46%，2007年净利润增速更是接近五成。而2009年和2010年整个市场处于历史上罕见的极度宽松货币政策之下，但上市公司业绩增长只达到25.2%和38.8%，应该说并不是一个很好结果。而且，2010年多数上市公司的经营性现金流出现下滑，主要受现金支出增速明显加快以及应收账款同比增加的影响，该苗头值得继续关注。而更为关键的是，今年以来我国收紧流动性的力度不断加大，前两年宽松的货币环境不在，对于中小企业、出口企业，将遭遇资金面的严峻考验。

种种迹象表明，我国经济增速下滑可能已经出现，比如房地产和汽车行业，在政策严厉调控之下，住宅成交量应声大幅下降，可以预期家用电器与家具销售下滑几乎是不可避免的，而北京等城市陆续用行政手段限制汽车购买，致使汽车销售量明显下降。这两大支柱型产业的景气度显然已从高峰开始滑落，此外，基建投资已大幅放缓外，核电站、高铁建设也出现了停工局面，这对整个经济的影响是显而易见的。故可以预料，今年第一季度中国经济同比增长9.7%可能是一个高点，而随着通胀加剧、投资减少、人力成本增大等，未来经济增速将呈现下滑趋势。

近期市场一大特色是，蓝筹股相对稳健，但创业板和中小板明显成为领跌力量。从已公布的年报数据看，全部A股、沪深300基于2010年报的市盈率分别为18.9倍、14.9倍，估值并不高。但是，中小板、创业板公司基于2010年的市盈率分别为37.7倍、47.1倍，而中小板、创业板2010年实现净利润同比增长只有33.4%、31%，可见小盘股整体来看估值依然偏高，这是小盘股调整幅度较大的主要原因。其中，创业板业绩增长少但市盈率更高，说明创业板估值泡沫更大。实际上，创业板从IPO的高市盈率发行开始就埋下了高风险，加之上市前为圈更多的钱而搞了业绩包装，以及今年来成本增大等因素，创业板很多公司在一季度业绩出现明显下滑乃至亏损，说明目前的创业板并非什么高成长板块，而且，创业板将实行直接退市，故创业板中的绩差公司未来风险还很大。

由于四月底是年报和季报公布的末期，特别是极差股报表的集中公布，业绩地雷效应最强，市场风险快速释放后，五月份应该有反弹行情。不过，中线看大盘仍可能继续保持调整格局，因为整个市场仍将受制于基本面而难有大行情。从市场内部看，只有蓝筹股因为近几年来一直以调整为主而基本具备走大行情的技术条件，而大多数小盘股和二三线股则因为已经出现大幅上涨而将转入较大级别的调整，因而整个市场很难同时步入牛市。

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