中信证券首席经济学家诸建芳：资本市场将迎来前所未有的发展

12月11日，由证券日报社主办的第四届新时代资本论坛在北京举行。在首席经济学家分论坛上，中信证券首席经济学家诸建芳发表《从“十四五规划”看资本市场发展》的主题演讲，从“十四五规划”的角度谈资本市场的前景，从宏观的角度理解和认识资本市场的重要性。

诸建芳表示，明年进入“十四五”时期，站在现在这个时间点上看，过去40多年的改革开放，总体上解决了温饱和小康问题，更多地强调经济的增速。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出，到二〇三五年基本实现社会主义现代化远景目标，这不单单是经济增长速度，实际上是经济的质量、效率、结构、可持续、环境和安全等综合的考虑，是高质量发展的问题。

诸建芳同时表示，从“十四五规划”的角度来看，生产的五大要素可能会有一轮市场化改革，如果从这个角度来看，资本市场的发展很可能是前所未有的。

第一，从经济发展大体上看，数字经济和新经济的变化趋势会快速发展，或者说是直线式发展。如果从微观角度来看，在这个过程中有很多企业会消失掉，也会产生大量新的企业，最终会有一批企业胜出，引领整个行业发展。

从资本市场的角度看，股权投资和融资对企业的支持很可能完全不一样。因为投100个项目，即便90多个坏掉了，但是有几个最终成功了，得到的回报完全可以覆盖掉投资失败的90多个项目，所以资本市场未来对经济的支持更加适合，也更加需要。

第二，从大量存量经济角度来看，经过40多年的改革开放和经济发展，已经积累了庞大的存量产出能力和供给能力，但是这些供给能力还是中低端的比较多，这与居民消费逐步高级化存在很大不匹配性，要建立一种机制，能够自动匹配居民需求不断升级的状态。事实上，这意味着各种产业需要有一个大的整合，产生大量并购活动，对现有一些产能进行重组，资源重新安排以提升效率，提升结构，向高端发展，借助资本市场这个大平台会提高效率。

“从经济的本身特点来看，需要资本市场有更大的发展。”诸建芳说，无论是间接的银行体系，或者资本市场已有制度安排的这些市场和产品工具，对实体经济的支持仍存在一些盲区，需要更多多层次的市场满足这些没有覆盖的微观实体层面融资的支持，这意味着资本市场要更多的创新。

他最后表示，现在提出要发展资本市场，或者多层次资本市场，是经济内在逻辑当中需要有这样一种变化，从宏观角度来看，可以看到未来资本市场前景跟承担的历史性使命的重要性。

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