35家企业申报新三板精选层获受理！券商：转板最早四季度有实质推进

5月28日，申万宏源证券举行了新三板精选层线上投资策略会。

多位业内人士在会上表示，深化新三板改革是在经济转型升级背景下，完善资本市场基础性制度、提高多层次资本市场服务实体经济能力的一个重要改革举措。

申万宏源新三板首席分析师刘靖预计，精选层转板制度最早在今年四季度有实质性推进。新三板精选层业务对投行的挑战初步显现，承销能力更关键。

跟创业板、科创板错位发展

全国股转公司监管一部总监助理时晋表示，精选层更多关注有较大额的融资需求、处于快速成长期的企业，优先支持创新创业型实体企业。其定位里所重点服务的企业类型，跟创业板、科创板形成错位发展，可能不一定特别严格的体现在行业分界上，而更多体现在对企业不同发展阶段的服务。

此前全国股转公司发布实施的《全国中小企业股份转让系统精选层挂牌审查问答》中指出，精选层设立初期，优先支持创新创业型实体企业，暂不允许金融和类金融企业进入精选层，后续将结合深化新三板改革措施落地情况及监管环境统筹考虑。

刘靖认为，科创板强调科技属性；创业板对创新的包容性更强，放宽要求的同时偏向于已盈利的企业；而精选层对行业包容性最强，发行门槛最低，制度最灵活，倾向于孵化创新型中小企业。

他认为，创业板注册制和精选层平稳运行一段时间后，预计精选层转板制度最早在今年四季度有实质性推进。

建议提前组建保荐团队

全国股转公司数据显示，截至5月28日，已有35家申请公开发行并在精选层挂牌的企业被受理，其中31家已被问询。

申万宏源普惠金融总部业务一部负责人胡晓明建议，所有拟上精选层的挂牌公司，提前组建保荐团队，按照IPO的要求，对自身财务合规等各方面情况进行梳理，真正提升自身财务基础、内控机制和规范运作意识，避免出现光看利润指标但实际进场发现不符合条件的状况。

时晋表示，从近期企业申报过程中关注到，券商在按照IPO的标准进行尽职调查中，相对于企业历史上申请挂牌、日常的定期报告和临时报告披露等环节，所遵循的规则、标准和尺度都有一定的差异。对于对这些问题，应该本着既严格遵守规则制度，同时也尊重历史因素的原则去妥善处理。

开源证券中小企业服务部负责人彭海认为，可把目前所有的拟上精选层的企业分为三大类，一是有转板预期的，二是上市公司子公司，三是目前在市场中体量稍微偏小、可能达不到转板标准，或存在创业板负面清单情况的企业。从估值角度来说，以现在市场的运行机制，不会很高。

在定价机制方面彭海认为，如果新三板公司本身在二级市场交易不活跃的话，用二级市场交易价格打折的方式并不是特别公允，建议用最近一两年增发价作为底价的重要参考。

挑战初步显现

根据申万宏源统计，截至5月26日，168家公开表达精选层意向的新三板公司有58家督导、保荐辅导券商。其中，项目数量排名前10券商的项目数量占比达到45.8%，已申报的36家公司有22个保荐券商。

“新三板精选层业务对投行的挑战初步显现，承销能力更关键。在网下询价对象小而散的情况下，挑战更大。”由于网下投资者结构特殊，刘靖认为大资金参与偏谨慎，增加了投行承销难度。

刘靖预计，首批项目发行人和承销商不会主动设置分支询价与配售规则，可先积极寻找战略配售，锁定部分资金，增强网下投资者信心。偏谨慎的投行可能希望第二批发行，理由是首批制度红利显现后，第二批相对好发，投资者也更明确。

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