2019年首批基金年报出炉绩优管理人归纳分化逻辑争相部署“结构性”机会

尽管部分基金因疫情冲击公告推迟发布年报，不过同期，首批2019年基金年报也渐次亮相。

2020年3月25、26两日，共有16家基金管理人旗下的338只基金率先披露2019年年报。

一批绩优明星基金经理披露了年报，他们去年如何投资？对今年的市场怎么看？

绩优经理归纳年报

首批披露基金年报的基金公司包括兴证全球、万家基金、太平基金、山西证券、人保资产、博时基金、新华基金、先锋基金、创金合信基金、永赢基金、中海基金、中泰基金、益民基金、国融基金、东吴基金、财通证券资管等。

最受关注的是谢治宇管理的爆款基金――兴全合宜。

兴全合宜之所以备受关注，与它罕见的发行有关。2018年1月16日，兴全基金发行两年封闭期基金“兴全合宜”。

事实上，兴全合宜成立两年以来，一直受到高度的关注和争议，因为发行规模大，基金成立后沪指又很快从3500点一度下探至2400点，到2019年12月31日时，沪指也仅3050点。

兴全合宜基金经理谢治宇，他是兴全基金投资总监，还管理兴全合润、兴全社会价值。

两只基金披露了2019年年报：兴全合宜2019年盈利达100.39亿，基金净值涨幅36.88%。而另一只基金兴全合润2019年全年业绩更是高达62.87%。

另一只兴全社会价值成立于2019年12月2日，暂时不需要披露业绩。

按照年报数据，兴全合宜将股票仓位由去年三季度末的71.5%调整至了去年底的54.11%。

在基金投资策略和运作分析中，谢治宇表示，基金年初提升了股票仓位，四季度则降低仓位为流动性做一定的准备，整体持仓结构变化不大。因为该基金从成立后封闭两年，封闭期届满日为2020年1月22日，这显然是为了打开申购赎回做流动性的准备。

“整体配置以具备中长期逻辑支撑、估值合适的中长期价值品种为主，在控制风险的前提下适当增加了阶段性受益于行业边际改善的品种，总体结构均衡。”谢治宇说。

此外，在已披露年报基金中，由黄兴亮管理的万家行业优选以全年回报89.83%名列首位，其业绩比较基准收益率为29.43%。

黄兴亮回顾了2019年的全年情况。

2019年A股市场总体上涨。一季度，在经过2018年底极度悲观的预期之后，市场风险偏好有所修复，中小市值公司以及证券、互联网金融等板块反弹力度较大。

二季度市场有所调整，其中医药、食品饮料、家电等板块表现相对稳健。

三季度起，在消费电子公司盈利超预期增长的推动下，科技板块逐步获得投资者的关注。电子、通信、计算机等行业逐步上涨。

四季度，前期强势板块有所回落，新能源车，传媒等板块表现较好。管理层始终保持定力，坚持房住不炒的方针政策。相应的，全年A股市场结构分化显著，泛消费和科技行业表现突出。

黄兴亮介绍，万家行业优选在年初市场低点配置了部分证券和互联网金融公司，到一季度末考虑市场风险偏高即进行了减持，同时逐步增加医药和科技等成长板块的配置。美国对华为的封禁反过来推动本土企业加大对国内供应链的扶持，加上华为积极备货以及5G周期的到来，科技行业逐步走出低谷。

“本基金选择核心半导体、网络安全、企业应用等细分领域的公司进行了重点配置，同时关注新能源车、医药研发、医疗服务等行业。截至年末，本基金持仓风格偏成长。”黄兴亮表示。

成长价值的共识

万家行业优选之所以取得好业绩，与其踏对了节奏有很大关系。

一季度A股大涨，其增持了证券、互联网，一季度末减持，之后市场大跌，其逐步加仓医药和科技股，此后到年底，医药和科技股是所有行业中业绩最靓丽的。

另一只在去年和今年都持续取得好业绩的中海量化策略基金，去年业绩为68.80%，今年以来业绩是19.66%。

基金经理彭海平表示，A股一季度迎来由估值修复带来的反弹，小盘及反转风格显著，价值盈利等基本面因子纷纷失效。

其认为，市场磨底震荡，盈利成长风格回归，大盘蓝筹好于小盘股，动量效应显著，呈现分化加剧的结构性行情。如果将A股分为外资偏好加科技龙头及其他股票的话可以发现，前者的涨幅要远高于后者，可见外资偏好加仓科技龙头是2019年上涨的核心驱动力。

“报告期内本基金整体仓位比较稳定，以优质成长股为主。”彭海平介绍。

高源管理的万家潜力价值2019年全年回报为74%，高源在年报中表示，“全年来看，我们的换手率较低，仓位波动不大，主要依靠行业选择和自下而上的个股选择来获取超额收益。在选股层面，我们坚持选择盈利景气度向上的行业，比如年初的券商板块和下半年的电子板块。”

高原指出，其考虑择机在左侧买入行业见底、预期后期景气度向上的行业，例如四季度加仓了新能源车板块。在个股选择方面，其坚持选择有较为扎实基本面的个股，这些个股同场有较高的竞争壁垒，并同场体现为高于行业平均的利润率水平。

总结去年绩优基金经理们的表现，一位北京基金公司的权益类基金经理表示：“去年基金业绩胜出的主要是科技类基金，以及以食品饮料为主的消费类基金，它们的领先优势比较明显。踩准节奏、抓住市场主题投资机会以及行业机会的基金能获得了比较好的回报。”

2020年博弈结构性行情

“在相对宽松的流动性环境下，2019年权益市场的活跃度明显提升。2019年底，以沪深300为代表的A股整体估值仍然处于历史较低的水平，部分反映了对于盈利增速下行的预期，从全球的相对估值，以及与无风险利率的对比来看，权益市场仍然具有不错的性价比，海外资金的持续流入，也反映了对部分优质企业的认可。预计流动性环境将维持偏宽松的格局，市场仍然有结构性行情的机会。”展望2020年，在兴全合宜、兴全合润的两份2019年年报中，谢治宇都表达了同样的观点。

值得一提的是，万家行业优选在去年89.83%回报的基础上，今年以来不到一个季度回报已高达22%，业绩仍然非常靓丽，黄兴亮继续保持了准确踏准行情的实力。

黄兴亮是这么看2020年：“无论从全球ICT产业的发展周期，还是从本土公司的竞争力来看，在未来相当长一段时间里，国内科技产业有望获得长足发展。在诸多科技细分领域，本土公司的份额还很低，有足够大的进口替代的空间。在全面重视本土产业链发展的大背景下，加上国内科技企业已经积累形成一定的竞争力，这些公司有机会超预期增长，值得投资者长期关注。”

“我们对国内科技产业的长期发展保持信心。我们重点关注核心半导体、网络安全、云计算、新能源车、医药研发、医疗服务等领域。这些领域的成长空间足够大，其中的代表性企业已经在全球竞争中获得一席之地，将来有望持续增长并给投资者带来回报。”黄兴亮指出。

彭海平则说：“随着A股结构性行情演绎，行业配置将起到决定性的作用，低估值、盈利确定性强、股息回报高的周期类如银行、建筑建材股可能跑出超额收益。从盈利来看主板盈利增速仍在放缓，而中小板和创业板盈利增长出现明显企稳，科技行业的景气度提升也是2020年的确定性机会。”

而对于2020年布局，高源表示，“在疫情之后，我们的持仓结构并没有非常大的变化，依然维持较低的换手率。下阶段，我们的持仓变化可能更多考虑受疫情影响、导致其竞争格局或供需格局发生长期变化的行业和个股。”

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