债券基金封闭成瘾

债券基金封闭成瘾 更新时间：2010-9-11 6:51:43 　　经过2008年开始的一波发行狂潮，封闭式债基目前已达5只，而市场对封闭式债基的需求还可能将进一步膨胀。在受到投资者追捧的同时，封闭式债基又进一步引入了分级制。 　　债券基金可谓"封闭成瘾"：继华富强化回报和富国汇利分级2只封闭式债基以首日售罄的销售佳绩完成发行后，日前信诚基金和大成基金又先后推出封闭运作的债券基金。

据悉，此次获批的信诚增强收益债券型基金将于9月13日起发行，募集上限为30亿份；大成景丰发行时间和募集上限仍待定，2只基金的封闭期均为3年。同时，大成景丰也成为继富国汇利之后，第二只采取分级制的债基。债基缘何"封闭成瘾"？封闭式债基又有何优势？

债基缘何"封闭成瘾"

2008年10月，首只封闭式债基富国天丰发行，随后1年半时间，封闭式债基发行归于平静。然而，今年以来，随着股债跷跷板效应，债基表现遥遥领先股基，特别是富国天丰成为上半年所有基金收益之冠后，引发了封闭式债基的一波发行狂潮。5月底6月初，银华信用债、招商信用添利先后发行；9月1日，华富强化回报和富国汇利又同时发行，并双双出现首日售罄的局面，受到投资者尤其是机构投资者的热捧。

经过这一波发行狂潮，目前封闭式债基已达到5只，总规模为115.77亿元，约占所有债券型基金规模的10.6%。市场人士指出，随着投资者对封闭式债基的逐步了解，以及保险为首的机构投资者规模的不断增长，市场对封闭式债基的需求还将进一步膨胀。

在此背景下，债基"封闭成瘾"，信诚、大成基金此次又双双推出封闭式债基。据了解，信诚增强收益和大成景丰均将封闭期定为3年，期间不接受申购和赎回。大成基金相关人士表示，封闭式的运作方式避免了日常申购赎回带来的冲击成本，还有利于通过持有收益较高的、与基金存续期匹配的中长期债券等策略增强基金的收益，并可以适当放大杠杆倍数，为投资者赢得更高收益创造了条件。

同时，与此前封闭式债基多为20-30亿的规模相似，信诚增强收益也将募集上限定为30亿。信诚基金相关人士指出，控制规模是封闭式债基的另一大优势。"为了保持良好的规模边际效应，此前封闭式债基的规模基本控制在20亿或30亿左右，这对债券基金来说是比较合适的规模，在打新以及可转债投资上都不会被摊薄收益，对管理人和持有人都有利。"

分级制度再细分

而在受到投资者追捧的同时，封闭式债基进一步引入分级制，继富国汇利首次将分级制引入封闭式债基后，此次获批的大成景丰也采取了分级制，2只基金均由证监会"第五条通道"审批通过。据了解，发行结束后，大成景丰将把资金按照7：3比例拆分为A、B两类份额，占比70%的A类份额将获得相对稳定收益，适合追求稳定收益的投资者，特别是保险公司等机构投资者；而A份额确定收益以上的收益，全部让渡给占比为30%的B份额，适合追求较高风险收益的投资者。A、B两类份额满足不同投资者的需求，也使得债基市场进一步细分化。

根据富国基金的极端压力测试，按照3年3A级公司债4%左右票息、Caa-C级3年累计损失率8.88%、久期5年收益率上行350个基点的极端情况计算，基金资产下跌14.38%。这意味着，富国汇利A类份额的3.87%收益率基本可有保障，对包括保险在内的机构投资者吸引力极大。同时，按照过去经验，债券基金的收益波动区间在-10%至10%区间，也就是说投资者买入B类份额，可以在债基平衡市或牛市中实现3年翻番的收益率，吸引力极大。

大成基金相关人士指出，投资者可以选择按原定比例持有A、B两类份额，也可以根据自身的风险偏好，通过分别卖出或买入A、B份额的方式自主调整收益水平。

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