机构精选 3股买入良机不可错失

机构精选 3股买入良机不可错失 更新时间：2011-3-29 10:27:51

复星医药：整合效应逐步显现　　事件：复星医药公布2010年年报，其归属于上市公司的净利润8.64亿元，同比减少65.43%；实现每股收益0.45元

中国重汽：大幅计提影响盈利　　事件：中国重汽公布年报，2010年中国重汽实现销售收入289.04亿元，归属母公司净利润6.73亿元，合EPS1.6元。　　点评：从中国重汽年报来看，最值得一提的是去年四季度高达1.8亿元的资产减值准备造成了其单季度亏损约0.09元，亦使全年业绩大幅低于市场预期。　　由于中国重汽涉及齐鲁银行骗贷案的存款额度为5亿元，因此去年四季度公司计提相应减值准备1亿元，我们预计该部分库款追回概率较大，该部分减值有较大概率能够冲回。另外值得注意的是，2010年公司存货全年持续保持高位，主要是由于库存商品的大幅增长，受此影响，2010年库存商品计提额度达到0.85亿元。我们判断库存商品的大幅增长应为产品销售收入确认推迟所致，随着进入2011年后收入的确认，大部分减值也可冲回。　　2010年，中国重汽销售重卡109312辆，同比增长25%，整车销售收入同比增长38.6%，单车均价上涨11%，公司产品结构显著上移。2011年重卡市场景气度明显下行，但同基建相关的工程类重卡景气度仍然平稳，预计公司产品销量基本保持稳定，整车收入仍可小幅增长5%。　　我们认为，中国重汽2010年毛利率得到显著改善，但2011年，由于原材料成本较大概率仍将出现15%~20%以上的上涨，而销售规模预计难以出现提升，因此预计整体毛利率将下行0.5个百分点。　　我们预计2011年、2012年中国重汽EPS分别为1.93元、2.25元，对应PE分别为14.6倍、12.6倍，仍维持对其增持的投资评级。

海普瑞：成本上涨吞噬利润　　事件：海普瑞公布年报，2010年其实现营业总收入3.85亿元，同比增长73.26%；实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比增长49.50%，基本每股收益3.13元。利润分配预案为10股转增10股派20元。　　点评：从海普瑞的年报来看，我们认为，业绩仍略低于预期。主要原因是原料成本上涨吞噬利润。　　报告期内，海普瑞主导产品肝素钠原材料成本上涨明显，营业成本同比增长93.98%，导致毛利率下降6.18个百分点，到42.08%，其中FDA等级肝素钠毛利率稳定，而普通等级肝素钠毛利率下降了9.75个百分点。此外，管理费用同比增长137.68%，费用率上升1.6个百分点，主要是职工薪酬、研发费用及折旧费用的增加。　　此外，我们分析，肝素市场增长将放缓，原料药价格或将下降。全球范围来看，肝素市场规模增长稳定，竞争对手逐渐增多，海普瑞的地位受到挑战。而且，受原料价格波动及市场竞争等因素影响，未来肝素钠的平均价格将会有一定程度的下降。我们分析海普瑞或将考虑其他新的业务来保证业绩增长，如进入附加值更高的肝素钠制剂等业务等。　　另外，我们认为，海普瑞超募资金达49亿元，可能会通过并购来实现外延式增长。　　我们预计海普瑞2011-2013年每股收益分别为4.04元、5.28元、6.92元。按照2011年35倍PE预测，目标价140元/股，并给予其增持的投资评级。

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