中一签赚20万的“大肉签”又来了？PDF软件第一股明日打新定价238.53元

此次科创板IPO募资主要将用于PDF产品研发及升级等4个项目。

本次发行前，福昕软件的总股本为3610万股，本次公开发行A股不超过1204万股，占发行后总股本的比例不低于25%。对应的发行规模为28.72亿元，发行后其总市值约为114.83亿元。

不过，若剔除掉战略配售及往下发行锁定部分，上市时流通市值将低于28亿元。

预计2021年PDF市场规模可达500亿

目前，福昕软件的主要竞争对手主要有Adobe、Nitro、及万兴科技、金山办公等。

从整个行业情况来看，尤其是在海外市场，行业龙头Adobe拥有较大的优势，Adobe占据了市场90%以上的份额。相对而言，福昕软件仅以4%的市场份额位居第二位，是国内PDF行业的龙头。

2019年，PDF电子文档领域市场整体表现良好，其中Adobe作为全球最大的PDF电子文档软件产品提供商，具有较高的市场占有率，在其向服务订阅模式转型后，经营收入、净利润等指标增长趋势明显。

招股书显示，2019年Adobe公司实现营业收入折合人民币约为84.77亿元，较上年同期增长近25%。

福昕软件及竞争对手的阅读器均可免费使用，编辑器则有偿使用。相对于行业龙头而言，福昕软件可以说是一家“小而美”的软件公司。

目前其与Adobe的竞争则主要采用差异化策略，包括在产品方面自研多种功能，注重安全性、便捷性；以永久授权而非订阅模式为主，定价较低，提高性价比等。

金山办公则采用更加低廉的定价思路，与个股内互联网企业的营销策略一致，先掌握海量C端客户，再进一步挖掘增值服务。因此，可以看到Adobe包括微软等海外企业在国内表现出水土不服，活跃用户数量与其海外规模并不匹配。

国信证券研报分析认为，福昕软件在云服务方面正在加大布局，预计能够凭借此次科创板上市的资金建立相关优势。

而据Adobe公开文件显示，PDF文档业务未来仍有较大增长空间。该公司预计PDF文档相关业务潜在市场规模2020年可达53亿美元，2021年可达75亿美元。

曾与金山对簿公堂

从研发方面来看，福昕软件远低于同行业可比公司。其中Adobe2019年投入的研发费用高达19.30亿美元，研发费用占营收比例为17.28%。

而其国内同行万兴科技与福昕软件的研发人员数量接近，但2019年，万兴科技投入了1.56亿元的研发费用，福昕软件则为0.57万元。

报告期内，福昕软件在研发投入方面，无论是从金额规模还是营收占比看，均有所落后。

对此，福昕软件表示，由于公司尚未上市，融资渠道有限，整体规模相对较小，2019 年度公司研发投入的比例略低于竞争对手，但总体保持较高水平。

值得一提的是，就在科创板IPO前夕，福昕软件还与金山软件“对簿公堂”。2018年11月，福昕软件以北京金山软件有限公司和珠海金山软件有限公司4个版本WPS办公软件中使用公司PDF技术为由，向北京知识产权法院提起侵权诉讼。

不过，2019年7月3日北京市高级人民法院二审民事判决书显示，根据涉案WPS产品标注的版权所有者信息，北京金山公司和珠海金山公司是该软件产品的共同作者，在认定珠海金山公司使用涉案软件具有合同依据的前提下，北京金山公司的涉案行为亦不构成未经许可的使用行为。

而目前资本市场对于科技软件公司均给予了较高的估值，创业板上市的万兴科技，目前的市盈率为83.49倍，在科创板上市的金山办公则高达256倍。福昕软件此次发行前2019年扣非后市盈率为143.55倍。

亦初

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