9月行情展望：市场由流动性转为盈利驱动

8月收官之日的行情，可以用“虎头蛇尾”来形容，沪指早盘开盘后强势震荡走高，盘中一度上涨逾1%，但午后震荡回落，尾盘泛绿并失守3400点；创业板指数早盘探底回升，午后受创蓝筹拖累收跌1%。两市合计成交1.03万亿，较上日明显放大。盘面上，黄金概念、数字货币、食品饮料等板块局部活跃，保险、生物疫苗、无线耳机、猪肉概念等位居跌幅前列。两市个股跌多涨少，个股分化比较明显，赚钱效应总体一般。

昨日北向资金早盘一度净流入超过36亿元，但随后一路出逃，尾盘半小时出逃金额达到60亿元，全天合计净流出80亿元，从流入的高点到收盘，流出金额达到116亿元，这种流出速度也创了近期的新高。结合股指的全天走势，早盘强势后面震荡回落走弱，市场情绪明显是受到了北向资金的引导，流入对应上涨，流出对应了回落。北向资金在上日大举抢筹近65亿元后，次日就大幅出逃80亿元，这充分了说明了北向资金还是比较反复，流入和流出都没有持续性，缺乏明确的方向，部分活跃资金在箱体内进行高抛低吸做差价。

8月份行情已经结束，市场整体以箱体震荡为主，题材热点快速轮动，缺乏持续性热点，个股短线操作难度较大。展望9月，我们认为几大宏观因素存在一些变与不变。基本面方面，我们看到整体经济恢复的势头不变，无论是规模以上企业利润数据，还是月末的PMI数据，其实都较为不错，国内经济恢复的质量较好。加上9、10月份是传统消费的大月，国内需求的恢复或将有阶段性的加速。而变化的地方在于金融数据和货币供给，8月份公布的M2、社融下行，我们明确感知高层不希望流动性放得太开，而近期央行约谈12家房企也表明了中央对货币供给的克制态度。至于外围方面，“修昔底德陷阱”无可避免，投资者也早有预期，但是随着大选临近，恐怕还会相关的外围风险还将继续发酵。而且秋冬季疫情也难说不会卷土重来。因此总体而言，我们认为9月份仍然是有喜有忧的――喜在经济增长以及9月份内需强劲的预期；忧在流动性边际收紧，海外利空压力增大以及疫情二次爆发的可能。不过投资者其实也没有必要过于担心，一来现在收紧流动性，是为了将来应对外围利空以及疫情二次爆发时有更多的政策可操作空间；二来美联储修改了其通胀目标的形式，低利率周期有望延长，国内也自然不会过快收紧货币。

综上所述，我们对9月份的行情判断仍然维持震荡格局，但震荡中枢有望随经济修复而逐步抬高，但投资者仍要注意潜在外围利空对短期市场情绪的扰动。我们预计，市场将由流动性驱动转变为上市公司盈利驱动。在市场情绪及风险偏好没有太大幅度提升的情况下，我们认为应该轻指数，重个股，有实实在在业绩支撑，估值不高的个股将受到更多资金关注。

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