M1与M2“反剪刀差”缩小 流动性见顶前信号？

M1与M2“反剪刀差”缩小 流动性见顶前信号？ 更新时间：2010-1-16 15:42:23 　　2009年信贷低调收官，全年信贷投放定格在9.59万亿元。

1月15日，央行发布了2009年12月金融统计数据报告。报告显示，去年12月人民币新增贷款为3798亿元，较11月份增加850亿元;去年全年我国人民币各项贷款增加9.59万亿元，同比多增4.69万亿元。

此外，央行数据显示，截至去年12月末，M1和M2增速双双出现回落，且“反剪刀差”比上月缩小了0.22个百分点。有分析指出，“反剪刀差”的缩小，或意味着流动性即将见顶，是流动性方面出现的重大变化。

新增信贷

全年在10万亿关前止步

尽管较11月略有增加，但2009年12月3798亿元的信贷增量还是符合市场预期。

“从历史数据来分析，年末信贷投放量都比较少，且去年货币当局也在年末进行了窗口指导，有效控制了商业银行的信贷投放。”海通证券银行业分析师佘敏华说。

央行货币政策委员会2009年第三季度例会强调保持银行系统流动性充裕，引导货币信贷合理适度增长。这是央行2009年内首次提出货币信贷要“合理适度”。

在政策的“微调”下，与去年上半年“天量”信贷相比，四季度信贷增速明显放缓，全年信贷投放成功控制在10万亿元内。央行数据显示，2009年全年人民币各项贷款增加9.59万亿元，同比多增4.69万亿元。

“去年信贷增速不敢说‘绝后’，但肯定是‘空前’的。”兴业银行资深经济学家鲁政委说，这主要与去年特殊的经济环境有关，大量的信贷投放对于提振市场信心、加速经济复苏起到了极其关键的作用。

不过鲁政委也指出，“天量”信贷给未来经济增长埋下了一定的隐患。尤其是长期贷款占比较大，未来信贷投放惯性增加。“未来在经济平稳快速增长的前提下如何控制通胀风险，是对政策的一次严峻考验。”

数据显示，全年9.59万亿元新增贷款中，非金融性公司及其他部门贷款增加7.14万亿元，其中，中长期贷款增加5.00万亿元。

货币供应

M1、M2增幅双双回落

同样在 “管理好通胀预期”的货币政策调整目标下，流动性过于宽松的局面正在改变。

央行数据显示，截至去年12月末，广义货币供应量余额为60.62万亿元，同比增长27.68%，增幅比上月末低2.06个百分点;狭义货币供应量余额为22.00万亿元，同比增长32.35%，增幅比上月末低2.28个百分点。M1和M2增速之间的“反剪刀差”比上月末缩小了0.22个百分点。

某券商分析师表示，M1、M2增速回落主要与央行年底的 “微调”有关。从央行近期出台的一系列措施来看，通胀预期下央行已着手收紧过剩的流动性。预计随后几个月M1和M2的增速还会小幅回落。

增速回落的同时，“反剪刀差”的缩小更加引人关注。有分析人士指出，12月M1和M2增速之间“反剪刀差”的缩小，或意味着流动性即将见顶，是流动性方面出现的重大变化。自2009年9月“反剪刀差”形成开始，M1位于M2上方已运行了4个月，按这个速率，估计在今年3月份“反剪刀差”走势就将结束。

外汇储备

12月增量仅占全年1/40

去年全年国家外汇储备增加4531亿美元，同比多增353亿美元。其中，12月份仅增加104亿美元。

联系12月的外贸数据，出口14个月来首现正增长，在外贸形势逐步回暖的情况下，外汇储备却大幅缩量，不禁令人有热钱大量流出之虞。对此，建行经济学家赵庆明认为，我国宏观经济逐渐复苏，人民币升值预期一直存在，热钱大量流出的可能性不大。

赵庆明表示，每个月的新增外汇储备由两部分组成，一部分是央行从外汇市场的购汇量，另一部分是存量投资和汇兑损益。“单月外汇储备减少有可能是因为外储投资增多，也有可能因为汇兑造成了损失。”赵庆明说，仅通过单月的数据还无法准确判断外汇储备减少的原因。

不过，外汇储备增速放缓，央行回收流动性的压力有明显减小。西南证券银行业分析师付立春表示，12月新增额只占到全年的1/40，这也减少了对冲外汇占款发行基础货币的压力。

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