《Kemp专栏》英国央行低利率政策效力正在减弱

《Kemp专栏》英国央行低利率政策效力正在减弱 更新时间：2010-7-21 0:04:50 英国广播公司报导,英国政府旗下全国储蓄及投资机构面向散户投资者推出的通胀保值储蓄产品已经撤出市场,因事实表明,对商业银行提供的低收益兴趣寡然的储户过于青?这款产品.

商业银行一方面受到政府和监管机构的施压,必须减少对?售融资和证券化的过度依赖,另一方面未来叁年有大量定期融资需要展期,NS&I在此时作出这一决定,彰显在名义利率接近零,实质利率明显为负值的情况下,英国银行业和建房互助会通过揽储方式筹集资金十分不易.

这个决定还说明,英国央行的零利率策略维持越久,效力就越低.

**融资紧张**

有?象表明,近几个月来实际利率开始上升,因银行和建房互助会进一步争抢散户资金,尽管英国央行回购利率仍维持在区区0.5%的水平.

目前为止,竞争仅限于向新储户提供更高的利率,而不涉及原有储户.大多数情况下,银行和建房互助会仍试图只向定期和通知存款账户提供更高利率,而不涉及活期存款账户.

鉴于英国银行业体系未来几年的再融资需求颇大,这样做并不够.

抵押贷款商已警告政府,如果没有更多资金提供,他们将被迫缩减贷款,这在政府财政节约举措料将放慢经济增长并增加失业的前景下,无疑会进一步加剧英国家庭的收支紧张状况.

英国建房互助会联盟和英国央行数据显示,该国建房互助会过去17个月中有14个月出现存款?流出.

NS&I直接与建房互助会和商业银行竞争散户存款.

NS&I的通胀保值产品需求旺盛,凸显出储户对商业银行储蓄越来越心灰意冷,因英国央行和商业银行将存款利率维持在零附近,即便年通胀率已经超过3%,让过去两年存款价值实际缩水近5%.

鉴于赤字庞大,政府需要竭尽所能筹集资金,无论是通过?售市场发行公债还是通过国家储蓄吸收散户存款.

NS&I决定取消通胀保值产品,几乎肯定是由于来自商业银行的巨大压力.

NS&I执行长Jane Platt告诉BBC:"NS&I在英国储蓄业地位独特,我们继续遵循操作透明和兼顾储户、纳税人利益和金融服务市场稳定性的政策."

**NS&I撤回产品早有先例**

这不是NS&I第一次因"不公平"竞争的抱怨而撤回广受欢迎的产品.

1992年,因为建房互助会抱怨NS&I高利率存单导致自己资金流出,这项备受欢迎的产品被撤回.建房互助会以提高自身存款利率为要挟.为了避免抵押贷款利率上升的风险,英国政府指示NS&I调降自身利率,阻止建房互助会的资金外流.

此举意义重大,因为当时政府正竭尽所能让英镑留在欧洲汇率机制下,做法包括将利率提高至必要水准,防止英镑兑德国马克达到平价.

很多投资者当时将NS&I此举解读为政府在唱空城计,无意提高抵押贷款利率.根据部分研究成果,这导致那年夏天英镑受到日益增多的投机性攻击.

**银行与政府目标相左**

类似问题正再度浮现.银行需要再融资,政府则渴望他们脱离以?售融资和证券化为主的这种难以为继的模式,进一步倚重更为强大的存款基础.但以目前的利率来看,存款没有增长的动力.

为什?要把钱存在银行或者建房互助会??剔除通胀因素,这些机构在未来甚至不能把本金原封不动地返还给你,更别说还有可能带来风险.

现在,银行与政府的需要发生直接冲突.银行体系需要回到可持续的基础上来,而央行和政府则渴望在尽可能长的时间?保持尽可能低的利率,以抵消削减预算的影响并避免楼市再次滑坡.

尽管揽储竞争目前为止还算温和,但未来两叁年可能会升温.实际利率将继续小幅上升.

如果英国央行试图维持回购利率在0.5%,商业银行会逐渐形成依赖,将此作为通过新量化宽松政策金融融资的一个来源,或者被迫缩减自己的放贷.

0.5%并不是商业利率,尤其是在通胀率不低于2%的情况下.如果央行试图让整个利率体系维持在如此低的水平,银行系统就无法正常运转.

**名义钉住政策成拖累**

NS&I的通胀保值产品受到青?,表明储户认为英国央行保持通胀率不超过2%的承诺只是一纸空谈.特别是对那些领取养老金和其他依靠投资收益的人来说,央行在过去叁年的多数时间?未能实现通胀目标,导致他们的实质财富和收入大幅减少.

通胀保值储蓄产品的热销还表明,央行偏爱的"名义钉住"政策正开始拖后腿,就像央行货币政策委员会委员普森上月指出的那样,而且对于中期通胀受控的信心正在下降.

英国央行及其他央行在银行准备金的创造上居垄断地位,因此几乎可以让一切名义和实质利率在短期内钉住货币市场,但随着时间推移,如果官方利率与金融市场的其他方面相差太大,利率控制的效果就会越来越弱.

对于这种受到人为控制的利率体系,机构和散户投资者有很多方法可加以摆脱.在本文这种情况下,散户投资者选择通胀保值公债.但即便这个漏洞被填上了,还是有其他空子可?,零售银行之间的竞争最终会导致全线崩溃.

国际清算银行已警告全球各央行,超低利率政策实行太久,有可能带来新的全面扭曲.

英国央行货币政策委员会另一位委员森坦斯本月要求央行及早开始小幅提高处于超低水准的利率,实现短期利率市场的"正常化".

NS&I因为"太受欢迎"而决定撤回通胀保值储蓄产品,证明森坦斯是对的.

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