小天鹅年报利润增加超四倍 三大问题探投资价值

小天鹅年报利润增加超四倍 三大问题探投资价值 更新时间：2010-3-10 0:08:16 　　说到小天鹅，人们就会想起洗衣机。在经历了一系列曲折后，出自江苏的这一名牌似乎有再度“振翅高飞”迹象――小天鹅A昨日披露2009年年报，受惠于经济复苏以及家电下乡等相关政策，公司2009年净利润同比增长高逾四倍。这意味着投资价值也大幅增长吗？又是否意味着小天鹅被美的收购后重组相当成功？

净利润增长咋会逾四倍？

搬迁补偿、洗衣机主业发展

2008年、2009年，小天鹅A再成热点，继美的电器成为其第一大股东后，此后小天鹅又收购了美的持有的荣事达洗衣机资产。同一家电行业的股东入主，和小天鹅会擦出怎样的“火花”？昨天公布的这张2009年成绩单很受关注。昨天公布的小天鹅A年报显示，2009年公司实现营业收入43.75亿元，同比增长1.92%；实现净利润为2.22亿元，同比增长454.93%；基本每股收益为0.41元，同比增长485.71%。小天鹅公司表示，2009年随着国家“家电下乡”和“以旧换新”等政策的出台，一定程度上拉动了洗衣机的国内市场需求。公司启动重大资产重组项目，洗衣机业务得到了较快发展。另外，由于“退城进园”的搬迁完成，公司收回了全部搬迁补偿款，实现一次性收益6500万元。“就小天鹅A的2009年净利润增长来看，确实增幅是大的”，山东神光金融研究所分析师张生国昨天表示，但再仔细看看小天鹅的业绩状况，基本每股收益为0.41元，同比增长也高达485.71%，从中可见原来业绩不是太理想。2009年业绩为何得到如此高的增长？“其中，洗衣机等主业确实得到了较快发展，洗衣机业务毛利率为25.21%；而搬迁补偿款实现一次性收益6500万元，对业绩也产生了影响。”虽然业内人士肯定了搬迁补偿款等对小天鹅去年业绩的拉动，不过，也表示，如果扣除非经常性损益，2009年净利润归属于上市公司的同比也增长70%以上，“还是较高的”。由于2009年家电行业都不错，在行业向好的情况下，剔除非经常性损益，还暂时难测量重组是否完全成功，只能说重组没影响到一系列行业政策带来的正面作用。

“断臂”回归洗衣机成“撒手锏”？

公司人士认可，收缩战线反而受益

在2007年以前，小天鹅的母公司――小天鹅集团主要生产经营洗衣机、空调、冰箱、洗碗机、干衣机、冷柜和工业洗衣机等家用、商用电器产品。小天鹅集团控股的上市公司――无锡小天鹅股份有限公司 主要生产洗衣机、冰箱等家电产品。小天鹅集团还一度将空调作为集团发展的第二支柱产业，并斥巨资进行生产线的建设与营销网络的铺设。

不过，从2007年1月底开始，小天鹅集团开始对外声称，旗下众产品线正在实施战略性收缩。小天鹅还彻底退出与松下合资的两家生产冷机压缩机等的公司。小天鹅称，出售股权的收益将主要用于拓展洗衣机主业及投资新项目，为小天鹅全面回归洗衣机主业打下良好基础。记者昨天查询了一些数据，目前小天鹅拥有的小天鹅、荣事达这两个品牌，近年来市场占有率在国内市场上都比较靠前。比如据产业在线数据显示,2009年1-8月，洗衣机销量市场份额前三甲为海尔、荣事达、小天鹅洗衣机。其中荣事达占有9%，小天鹅则占有6%。

昨天，小天鹅公司一位销售人士告诉记者：3月份以来，在一些连锁卖场，小天鹅品牌洗衣机的销售占到了30%。对于小天鹅、荣事达、美的这三大品牌洗衣机的区分，这位人士表示，小天鹅给人的感觉是“专业”，高端人群比较欢迎；荣事达，做洗衣机也有三十多年了，也很专业，同时有双缸等中低端洗衣机；美的给人印象是更时尚。小天鹅公司人士表示，现在小天鹅还是生产一部分冰箱、洗衣机等以外的产品的，但有些是OEM即贴牌的，而且占的份额应该很少。“收缩战线，回归主业，对小天鹅这几年洗衣机市场占有率的增长，还是有利的”，记者采访中，小天鹅公司内部人士如此表示。业内专家也认为，小天鹅壮士“断臂”回归后的业绩，也可以给其他类似企业一个启示。

“铁公鸡”意在蓄势扩张？

分红不影响业绩，但可吸引长期投资

虽然小天鹅去年的一系列数字亮丽，但不少股民却高兴不起来。因为，公司再次决定利润不分配不转增，继2008年后再度“一毛不拔”。公司表示，2010年计划再投资2.4亿元用于滚筒洗衣机和全自动洗衣机的扩能改造，为保证上述投资项目的顺利进行，同时考虑到后续荆州基地建设的资金需要，所以确定不分配不转增的利润分配计划。而在2008年，小天鹅A同样也是利润未分配。“都成铁公鸡了！”昨天，一些股民表示。不过，对于小天鹅的不分配，并计划再投资， 也有人认同，比如一位股民郑先生就表示：“刚重组了一阵子，就让大股东分红，这个也说不过去的。好歹也要喘口气再说嘛。”而分析人士则建议，虽然分不分配，分不分红，实际上对业绩是没有太大影响，但分红会让投资者有得到回报的感觉，“投资股票有两种回报方式：一种是资本利得，就是比如低买高卖，从交易股票中获得收益，另一种就是分红。”如果在具备条件下，公司进行分红，可以让投资者投机成分更少些，让二级市场预期更积极一些。至于这份漂亮的成绩单，能否说明小天鹅的投资价值在提升？张生国表示，在收购荣事达后， 由于荣事达洗衣机设备产品占市场一定地位，且和小天鹅有一定市场区分，因此作用还是相对积极的。目前从小天鹅估值来看，处在合理区间。业内人士表示，散户的关注重点，应是收购股权的相关进度和2010年业绩预期。前期小天鹅在横盘震荡，技术上有上涨可能，值得关注。薛 蓓

小天鹅近年

“飞行”大事记

无锡小天鹅股份有限公司前身始建于1958年，于1978年诞生第一台全自动洗衣机。一度大力发展洗衣机以外的业务。但小天鹅集团从2007年1月份开始，对年产能200万台的位于无锡新区的小天鹅空调生产线实施停产，又从冷机等领域收缩战线。

2008年2月28日，美的电器发布公告称，已与无锡国联集团签约，成功收购无锡国联持有的24.01%小天鹅股权，收购价格为16.8亿元。2009年12月24日公告披露，美的电器控股的小天鹅以7.32亿元的价格正式收购荣事达洗衣机资产。小天鹅以8.63元/股向美的电器发行8483.2万股A股股份，共计约7.32亿元，用来购买美的电器持有的合肥荣事达洗衣设备制造有限公司9414.50万美元股权，即荣事达洗衣设备69.47%的股权。

资产重组后，荣事达洗衣机成为小天鹅的控股子公司。小天鹅拥有“小天鹅”、“荣事达”及“美的”三个洗衣机品牌。

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