市值突破千亿后泡泡玛特遭遇“寒流”：高增长神话还能延续吗？

近日，新华社点名泡泡玛特，称“盲盒热”所带来的上瘾和赌博心理在滋生畸形消费，并引用专家建议称，监管部门应进一步规范盲盒经营模式，避免其畸形发展，给社会和青少年成长带来负面影响。

在此之前，泡泡玛特还被曝出“二次销售”。视频显示，济南万象城店5名店员自行拆开盲盒，拿走自己想要的结账，剩下的用胶水粘上继续售卖。随后，部分网友晒出照片表示自己也遭遇过同样的问题。盲盒“盲”的规则被破坏后，还是“盲盒”吗？

互联网分析师葛甲告诉时间财经，泡泡玛特发展很快，出问题很正常，关键是看问题的性质。“盲盒产业造假相当于黄金造假，对信誉影响太大了，品牌声誉损失不可估量。”

泡泡玛特创立于2010年，最初是一家普通的综合型零售商。代理盲盒“鼻祖”日本产品Sonny Angel后，创始人王宁发现商机开始做盲盒，泡泡玛特也由此迎来高速增长，三年净利增288倍。

2020年12月11日，泡泡玛特登陆港交所，市值最高突破1200亿港元。王宁及其妻子杨涛持有公司股票49.8%，据最新市值，二人身价达459亿元。或受上述事件影响，泡泡玛特12月28日股价下跌9.92%，最新市值1094.91亿港元。

时间财经多次联系泡泡玛特方面，截至发稿时间，暂未获得回复。

青少年的“彩票”？

甫一上市，泡泡玛特市值就突破千亿，虽然售卖的是“百无一用”的玩具产品，近三年营收复合增长率却高达226.3%，有观点称，泡泡玛特是90后的茅台， “年轻人看不懂白酒股，中老年人看不懂泡泡玛特”。

一位泡泡玛特玩家向时间财经介绍称，“盲盒”本质上和小时候集小浣熊、水浒卡类似，乐趣在于盲抽和集齐一套。时下最热的盲盒是各种设计师的小人物造型，一个盲盒大约40-70元，12个一套。除常规款外还有第13个“隐藏款”，隐藏款被抽到的概率要低很多，大多为1/144。

上述玩家还表示，玩盲盒有点儿赌博性质，因为不知道会拿到什么，所以既兴奋又期待。她自己是抽到喜欢的就特别开心，也收藏了70多个泡泡玛特的玩偶。其男友则更多是单纯享受抽的过程，“有的时候他抽完就直接给我，他就过把瘾。”该玩家也见过朋友为了集齐联名活动中的一组12个，不惜一箱一箱地买，也就是圈内所谓的“端箱”。虽然每一个价格不贵，但不知不觉也花费不少。

2019年8月，天猫发布《95后玩家剁手力榜单》显示，95后最“烧钱”的爱好中，潮玩手办排名第一。仅在天猫平台，有近20万消费者每年花费2万余元收集盲盒，购买力最强的消费者一年购买盲盒耗资百万。

乐趣之外，动辄高达几十倍的收益也是驱动力之一。据公开数据，原价59元的潘神圣诞系列隐藏款二手交易价格高达2350元，涨幅约39倍；Molly胡桃夹王子隐藏款二手交易价格达1350元，涨幅约22倍。因交易大多在闲鱼平台进行，有观点称，是闲鱼撑起了泡泡玛特的千亿市值。

对比性质接近的手办和抓娃娃来看，盲盒比手办价格低，无文化门槛；相较于抓娃娃，盲盒的系列设计和隐藏款大大提高了“中奖”的难度和乐趣。

吸引青少年“入坑”的同时，市场对泡泡玛特的合规性质疑不断。《法治日报》报道称，有不少青少年的家长认为，盲盒这一玩法的上瘾更甚于彩票，“盲盒上瘾，说到底就是把赌徒心理向青少年灌输，彩票至少还有国家在管，盲盒既没有人管，又是一个高度不透明、信息极为不对称的玩法”。

上述报道还称，盲盒不同于现在流行的抽卡类手机游戏，监管层可以通过提取后台代码对中奖概率进行直接监管。盲盒的概率设置过程应该如何来监管，目前并没有明确的说法。

此次泡泡玛特员工“监守自盗”，让中奖概率问题浮出水面。圣诞节前，一位网友在社交平台表示，其在济南万象城泡泡玛特实体店买了3个盲盒，回家后发现封盒处均有黄色胶水，其中一盒里的卡片还有折痕，疑为二次销售。

随后，泡泡玛特公布了初步调查结果。经监控查询，12月14日，泡泡玛特济南万象城店有5名店员自行拆开11个盲盒，拿走了想要的未结账。泡泡玛特公告称，与涉事的5名员工解除劳动合同关系，涉及的商品全部收回。

电商行业分析师、百联咨询创始人庄帅对时间财经表示，泡泡玛特此次员工拆盒后二次销售的事件，属于实体店的管理问题。随着店铺数量的增长，远程连锁管理会成为任何一家零售公司的核心竞争力。

部分泡泡玛特玩家对时间财经表示，上述消息让其感到震惊，联想到此前在某平台上看过消息说，许多泡泡玛特店员和黄牛勾结，给黄牛留货，让黄牛扣盒。该消费者感叹，“本来玩盲盒是一种惊喜，但是现在弄得也太乱了”。

基于此，该玩家目前基本在线上抽。其认为，相比线下实体店，更不容易“踩雷”。而且现在泡泡玛特每个月会送注册会员几张券，有的券能排除某个款式，有的能透视某个款式，有券的话比线下抽盒更加能抽中喜欢的款式。但是线上系统也有出问题的时候，该玩家称，“有时候透卡是一个，结果开出来是另一个。”

是否违法？

有观点认为，盲盒理论上可能被反不正当竞争法第十条认定为“有奖销售”。北京京安律师事务所张越律师对时间财经表示，有奖销售本身并不违法，但如果开展的有奖销售存在《反不正当竞争法》第十条的情况，则可能被处罚，罚处五万元以上五十万元以下罚款。

《反不正当竞争法》第十条规定，有奖销售不得存在下列情形：所设奖的种类、兑奖条件、奖金金额或者奖品等有奖销售信息不明确，影响兑奖；采用谎称有奖或者故意让内定人员中奖的欺骗方式进行有奖销售；抽奖式的有奖销售，最高奖的金额超过五万元。

张越称，他倾向于认为泡泡玛特不是有奖销售。因为抽取稀有款的收益是在二级市场变现产生，而不是泡泡玛特自行兑现的奖励。

电商行业分析师、百联咨询创始人庄帅对时间财经表示，盲盒销售的政策风险肯定是存在的，监管部门现在未采取显著措施，因为盲盒是新事物。政策监管一般不会特意针对某家公司，都是进行全行业监管，但是对于行业领导企业来说，泡泡玛特必然受的影响最大。

去年底，“炒鞋”盛行，人民银行上海分行为此下发了防范金融风险简报，称“炒鞋”交易呈现证券化趋势，日交易量巨大。部分第三方支付机构为炒鞋平台提供分期付款等加杠杆服务，杠杆资金入场助长了金融风险。

据《证券日报》报道，接近深圳金融监管部门的人士透露，深圳已经率先开始对“炒盲盒”进行严格监控，已摸清了辖区内“炒鞋”、“炒盲盒”等情况的底细。

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