中国回归稳健货币政策的三个理由

中国回归稳健货币政策的三个理由 更新时间：2010-11-20 7:55:20 中国经济增速已从“回落”转为“回升”、通胀压力和资产价格泡沫使防通胀任务艰巨、美联储量化宽松政策凸显阻止热钱流入压力上升，由此构成了当前中国货币政策由“适度宽松”转向“稳健”方向调整的三大理由。

央行有关负责人不久前警告说，央行不会放任通胀的出现。事实上，目前央行正在并且已经采取一系列应对措施，以确保当前快速增长的中国经济不会引发通胀风险，这是中国的货币政策从“适度宽松”向“稳健”方向转变的重要经济背景。

仔细观察，中国之所以将转向稳健的货币政策，最重要的理由是中国经济增速已从“回落”转为“回升”，对未来经济增长的预期或已发生改变，表明中国宽松政策退出的基本条件已经确立。

从近几个月来中国制造业采购经理指数波动趋势看，6月份PMI为52.1%、7月份 PMI为51.2%、8月份 PMI为51.7%、9月份 PMI为53.8%和10月份 PMI为54.7%，PMI??这一领先经济指标已从“回落”向“回升”方向发展，从而摆脱了市场之前对中国经济增长下滑的过度担忧，预示了中国经济企稳回升且增长势头依然强劲，全年GDP增长有望超过9%。

未来中国经济较快增长无虞，在一定程度上减轻了对适度宽松货币政策退出的忧虑，及时从这一货币政策取向中抽身而出，可以避免因流动性释放过大而可能导致的经济过热、通胀加剧等宏观经济风险，有利于未来中国经济的稳定和持续发展。

事实上，应对未来通胀压力和资产价格泡沫，已成为当前中国转向“稳健”货币政策的另一迫切理由。因为，近几个月来的经济数据不仅改变了我们对经济增长的看法，而且还改变了对通胀的根本看法，防通胀已经成为当前中国宏观经济管理的一项重要任务。

在诸多经济数据中，消费者价格指数不断上升的走势尤为引人注目。数据显示， 7月份、8月份、9月份和10月份的CPI分别同比增长为3.3%、3.5%、3.6%和4.4%。另外，从7月至10月份的PPI走势也可看到价格上涨压力，并且近几个月来PMI指数中主要原材料购进价格指数也呈现出较快上涨趋势。这些情况，特别是CPI的快速上升，已经超出市场预期；再加上美元贬值导致大宗商品价格上涨引发输入性通胀压力，新一轮通货膨胀实际上已经降临中国。

在通胀压力不断上涨的同时，今年全年新增贷款或略超7.5万亿的调控目标值，这使得央行收缩流动性，转向稳健的货币政策似成必然。采取上调存款准备金率、加息和公开市场操作等方法来控制通胀压力和信贷增长，将有助于消除市场对通胀压力的过度担忧。

当然，美联储第二次推行量化宽松政策，无疑也促使中国央行加快了由“适度宽松”向“稳健”货币政策转向步伐的又一重要理由。

因为，量化宽松政策加大了中国经济运行的外部压力。量化宽松政策的再度推行，一方面导致美元持续疲软，美元贬值促使以美元计价的大宗商品价格大幅上涨，向中国输入通胀压力。从PPI和PMI指数中主要原材料购进价格指数变化中可以看到这一压力已经呈现。另一方面美元贬值增加了中国对海外热钱流入的担忧。因为，量化宽松政策导致了美元疲软和流动性泛滥，给其他国家特别是给新兴市场经济体带来本币升值、资本涌入和资产泡沫等方面的巨大压力。其中，本币升值将危及这些国家的贸易和经济平衡，而资本流入及由此诱发的资产泡沫将危及它们的金融市场稳定。受美国实施量化宽松政策的巨大冲击，澳大利亚和印度意外加息，巴西和泰国等国则采取征税和资本管制来阻止热钱流入，其目的都是为了防止通胀甚至恶性通胀发生。所以，中国央行必须尽快采取措施防止国内通胀压力继续上升。

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