2015年11月27日股市行情值得挖掘的8只黑马股：

中海海盛：满舵！加速！新坐标-医疗保险大健康！

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司

航运央企控股权易主，览海集团入主中海海盛。我们将中海海盛的股权情况分为三个时期：1)股权转让前：控股股东为中海集团，持股27.39%；2)股权转让后，定增完成前：15年6月4日中海集团向上海览海上寿医疗产业有限公司转让14.11%股权，览海上寿成为第一大股东，大股东一致行动人上海人寿通过七次增持亦成为公司第三大股东；3)定增完成后：15年6月11日公司公告拟向上海览海投资有限公司定增，定增完成后览海投资将成为公司第一大股东，而密春雷将通过览海投资、览海上寿与上海人寿间接控制公司44.60%股权。

航运资产剥离开始，未来有望持续。上市公司新任大股东不具备航运业背景，公司未来转型预期较高，航运资产将有可能陆续置出。公司已公告拟于近期将子公司中海化工与深圳沥青出售给中国海运旗下公司，而干散货业务与中海集团旗下另一上市公司中海发展的散运业务重合，我们判断未来干散货船舶置出也将是大概率事件。

转型医疗为大概率事件。我们认为新股东入主之后的中海海盛向医疗产业转型的预期较高，逻辑有三：1)公司股东大会已通过议案，将设立四家医疗产业子公司；2)公司新任命的多名董监高人员具备医疗行业从业经验；3)览海集团亦积极布局医疗产业，拥有医疗公司与医院资产，未来可为上市公司的业务转型提供支持。

盈利预测及投资建议：预计公司2015-2017年的收入分别为9.3、10.5、15.6亿元，EPS分别为0.17、0.00、0.79元。考虑公司未来大概率会向医疗方向转型，给予买入-A投资评级，6个月目标价25元。

风险提示：业务转型低于预期

盛和资源：极具成长性的稀土龙头

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司

财政部控股的稀土全产业链龙头企业，并与中铝合作紧密。公司由财政部实际控制，主要从事稀土冶炼分离、深加工和贸易等业务；同时与中铝集团紧密合作，打造中铝四川稀土平台公司，近期合作速度加快。公司通过全产业布局，已成为稀土采选冶、深加工一体化的全产业链轻稀土龙头企业。

高效一体化运作的稀土全产业链。公司的主营为稀土冶炼分离和深加工，盈利性仅次于北方稀土。上游资源环节，公司依托四川凉山稀土资源，托管汉鑫矿业，积极寻求海外矿山并购；中游冶炼分离环节，公司依托中国铝业公司，冶炼分离配额占全国4.6%，冶炼技术先进；下游深加工环节，公司分子筛及催化剂产能齐备，行业壁垒高，经营状况渐入佳境。

拟定增收购优质稀土、锆资产，进一步夯实稀有金属龙头地位。公司拟定增收购晨光稀土、科百瑞及文盛新材股权。本次定增收购协同效应主要体现在两方面：第一，实现稀土产业链延伸、发挥协同效应。一是公司稀土分离冶炼(权益)配额以及加工(权益)产能将大幅提升；二是稀土废料回收及综合利用以及稀土金属冶炼业务，很好地克服了稀土生产配额的限制；三是整合赣州中重稀土的冶炼加工，增强了对四川轻稀土、赣州重稀土的资源获取能力，并提升轻、重稀土冶炼分离技术。第二，拓宽主营业务范围和降低经营风险，增加原材采购渠道。一是文盛新材产品的多样性和所具备的发展潜力能协助公司在未来扩展产品线和业务范围；二是锆英砂中富含独居石，其中具有较多的稀土及其他稀散金属含量，且不计价或成本很低，公司有望从锆英砂尾矿综合利用过程中增加原料渠道。

稀土价格已跌无可跌，有望探底回升。作为国家战略储备资源，收缩供给是稀土产业自上而下的逻辑。目前稀土价格已堕入历史大底，企业盈利加速恶化，资源贱价外流窘境再现，供应收缩势在必行。六大稀土集团已先后加入限产保价阵营，新一轮稀土打黑正在迅速推进，新一轮收储或将开启。9月初以来，磁材相关的镨、钕、镝已出现明显上涨。稀土板块反弹行情箭在弦上。

投资建议：“买入-A”投资评级，6个月目标价18元。考虑到稀土价格处于历史大底，有望回升，以及公司治理结构、业绩弹性和并购能力等诸多优势，公司成长性极强。如定增成功，预计公司2015-2017年EPS0.13元、0.30 元、0.40元。给予“买入-A”投资评级，6个月目标价18.00元，对应2016年60xPE.

风险提示：1)增发方案被否；2)业绩承诺无法兑现；3)下游需求持续疲软；4)稀土打黑力度减弱；5)减产计划落实不力。

三全食品：主业利润率爆发在即，鲜食、半成品扩张可期

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司

平安观点：

摘要：三全食品前期市场投入效果逐渐累积，随着14年扰动因素明显改善，我们判断主业净利率4Q15开始大概率快速回升。鲜食机三代机升级在即，新增早餐、饮料可能助力鲜食机项目可持续发展，且17年盈利可期。顺应中国食品工业化发展大势，三全已开始尝试牛排、匹萨，凭借渠道、品牌、工厂优势，通过半成品品类扩张，未来有成长巨头的潜力。

投入效果逐渐积累，扰动因素改善，主业净利率4Q15 开始大概率回升。公司10年开始主业大量投入，包括大规模扩充销售队伍、渠道下沉精耕细作、投入费用提升品牌形象、全国扩建产能等，奠定良好市场基础，市占率持续提升，但费用率大增挤压利润空间。14年市场出现扰动因素：思念降价加剧竞争、三全渠道拆分产生负面影响、收购龙凤亏损，抑制了利润率拐点的出现。我们判断当前扰动因素已出现明显改善，公司前期大规模投入阶段已过，效果逐渐积累，主业净利率4Q15开始大概率回升。

行业稳定增长，公司品类扩张符合食品工业化发展趋势，具有成长巨头潜力。预计行业未来收入增速5%-10%，主要来自于一二线城市产品结构改善，以及三四线城市渗透率提升。公司利用自身渠道、品牌、工厂优势进行半成品品类扩张，15年已尝试开发新品牛排、披萨等，长期看符合食品工业化发展大势，具有成长巨头的潜力。

鲜食机升级在即17年盈利可期，公司计划定增用于产能扩张。鲜食机升级在即，将新增早餐、饮料等品类，可能推动项目可持续发展，估计17年实现盈利。三全利用生产优势进行产业链垂直整合，打造鲜食平台提供综合餐品解决方案，长期价值看好。公司计划定增募集11.2亿用于新建华南、西南、华北基地27万吨产能，产能扩张将助力新老业务齐头并行。

盈利预测与估值：预计公司15-17年实现EPS0.10、0.27、0.45元，同比分别增 3%、159%、68%，最新收盘价对应PE为111、43、26倍，由于15年利润未能充分释放，因此15年PS比PE更有参考价值。15年预计三全 PS2.0倍，低于休明2.6倍、双塔13.7倍PS，也低于食品龙头平均4.2倍PS水平。

考虑到：(1)主业净利率爆发在即；(2)鲜食机升级后将推动鲜食项目持续发展；(3)半成品品类扩张顺应食品工业化发展大势；(4)公司定增在即具有业绩释放动力，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：主业销售不达预期与食品安全亊件。

海航投资：剥离低效资产，金投平台已见雏形！

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司

历史--地产平台华丽转型

海航投资原名“亿城股份”，前身是一家以房地产为主的综合类公司，自2013年以来，房地产市场景气度下降，众多房企进入了去库存化周期。亿城股份排名行业中游，面临生存压力。2013年8月，大股东乾通实业将其持有的全部股份(285,776,423股，占公司总股本19.98%)协议转让给海航资本，随后开始战略转型。

瘦身--处置低效资产，保留收入来源

海航资本接手后，背靠海航集团，着手处理低效资产。先后转让秦皇岛天行九州40%股权、北京西海龙湖65%股权。11月19日公告再次向关联方海航资产管理集团转让苏州、唐山房产，累计回笼资金31.37亿元，改善财务结构，轻装上阵。

公司保留天津房产项目、竞拍上海前滩地块，保障2016-2017年业绩。

转型--基金、信托、保险，多点布局，打造金投平台公司放眼未来，积极转型，增资房地产投资基金公司，与铁狮门联合成立房地产信托基金，分享其高端房地产投资运营经验，打造自身不动产基金品牌。公司拟收购海航资本和海航酒店持有的华安财产保险19.463%的股权并通过增资持有渤海信托32.43%的股权。

信托和保险是海航资本旗下除已单独上市的租赁(渤海租赁，000415)外，最核心的金融资产。增资渤海信托可以提高资本金加速发展创新业务；投资稳步上升的财险公司更是要抓住国家对保险行业转型升级的机遇，带来丰厚回报。海航投资将转型为金融投资平台。

多元--涉足医疗、养老等朝阳产业公司与汉盛资本一起投资成立“海汉养老”，在北京、上海长期租赁写字楼进行养老产业运营；收购新生医疗100%股权，坐拥北京东四环繁华商业中心，并以此物业租赁打造未来民营医疗中心，享有政策红利。

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盈利预测：2015年由于转让几家公司的股权约会带来15亿元的非经常性收益，大幅提高当年利润。因此我们也比较了扣非利润。2016年起，保险、信托的净利润计入投资收益将显者提升公司盈利水平。同时，也正是因为股权处置储备现金流，利好公司进一步投资动作。我们预测2016、2017年的EPS分别为 0.279和0.32，对应PE分别为30.97和27。推荐买入。

扬杰科技：深度布局碳化硅领域开启二次转型，寻求再度飞跃

类别：公司研究机构：众成证券有限责任公司

投资要点：

不断寻求变革的半导体元器件商：公司前身是从事电子元器件贸易业务的扬杰投资，借助前期所积累的客户和技术，向上游延伸至半导体元器件制造领域，15年初和西安电子科技大学签署战略合作协议，在第三代半导体领域进行产业化合作，7月份发布预案拟募集10亿元资金用于碳化硅量产并商业化使用，寻求再次飞跃。

现有主业稳定，竞争力突出：公司产品主要应用于光伏、电源、白色家电、智能电表、LED照明、电焊机、摩托车配件等领域，其中光伏和电源市场占比最大，分别为50%和29%；具备自行生产分立器件芯片的能力， 由于通过自主品牌开拓海外市场而仅仅是代工，因此近几年的营收及净利润年均保持着30%左右的复合增速，远超同行业水平；首发募投项目正式进入收获期，未来逐步投产为公司的快速增长提供保证。

进军第三代半导体，开启新一轮转型：公司最终选定的突破方向为第三代化合物半导体碳化硅，碳化硅最大的应用市场在中国，占据全球近一半的使用量，开展研究的大多在各研究院所，产业化程度严重不足，对比砷化镓和氮化硅等化合物半导体，已有受到国家大基金的扶持三安光电等公司进行产业化，但是对于碳化硅的国产化市场关注度显然不够，通过与中电55所等科研所合作以及收购韩国Maple股权等一系列布局，公司已然成为国内碳化硅领域的领先者，碳化硅因其在高温、高压、高频等条件下的优异性能表现，下游新能源汽车、智能电网、轨交等高景气度市场为行业发展带来良好的机遇，百亿碳化硅市场已为公司打开。

盈利预测：公司现有业务稳健增长，首发募投项目开始逐渐投产释放业绩， 17年碳化硅芯片等项目投产后公司将迎来新一轮增长，新的成长空间已经打开，凭借在碳化硅领域的提前布局，将持续享受行业高壁垒所带来的收益，毛利和净利水平有望进一步提升。考虑定增带来的影响，预估公司15-17年EPS为0.27/0.39/0.55元，综合给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧以及碳化硅项目进展不及预期。

合康变频跟踪报告：电动车动力控制器龙头，新能源+环保增添新增长动力

类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司

主要观点：

巩固传统变频器业务，积极拓展新兴节能环保和新能源汽车业务。

合康变频立足于传动领域，延伸发展工业自动化全线产品， 目前公司产品有压变频器(高压、中低压)、驱动系统、新能源等(AMT、动力控制系统、充电桩等)。公司是国内高压变频器龙头， 市占率13%，从上市初期的高增长到如今业绩低迷，经历两年的转型阵痛期，公司现已开拓电动车、环保新兴两大业务，基本面、业绩迎来反转。

新能源汽车动力控制器市占率30%，绝对龙头。

公司14年6月成立合康动力，2014年7月至12月，产品累计新能源装车3100台；据2014年12月上海车载市场调研公司统计，合康动力新能源产品装车量居国内第四。随着今年公司产能的释放，我们预计市占率会稳步上升。根据公司公告披露，上半年新能源产品收入2618万元，三季报显示公司新能源产品订单1.6亿元，主要用在商用车，目前客户有南京金龙、苏州金龙、少林客车、江淮、中通等。同时，AMT、电机控制器明年量产，为整车厂提供动力系统整体解决方案， 1)较高技术门槛(毛利率40%~50%)助公司占据行业龙头地位，同时保障了盈利能力。行业内仅有两家竞争对手，苏州绿控和南京越博，均处于快速增长阶段。2)大规模扩产，新增AMT、电机控制器批量生产，从目前单卖动力控制器，到AMT、电机控制器、动力控制器整个系统， 单车价值量从1万变成10万，市场扩大。业绩爆发在即。

收购华泰润达，进军环保领域。

华泰润达业务涵盖节能、环保、资源综合利用等领域，包括垃圾填埋气利用、垃圾处理、污水处理、工业节能改造等。本次募集部分资金用于西宁特钢高炉煤气发电工程EMC 项目。业绩对赌15~17年净利润不低于3600万元、4600万元、5600万元。一方面，华泰面向的是工业节能、污水处理等领域，与合康在工业用户有一部分是重叠的，产生一些协同。EMC 有共同客户。另一方面，公司也可以从以前单卖设备到运维都可以做。

巩固传统业务，稳定增长。

公司传统业务高低压变频器领域中，公司是国内高压变频器龙头，市占率13%，受下游电力、冶金、采矿面对经济结构调整， 高压变频器需求量增速放缓，基于高压变频器市场保有量较高， 维修以及后服务增添新销售模式和渠道，同时，市场竞争的加剧， 加速行业洗牌，侧面利好龙头企业。低压变频器中，低压变频器的应用领域比高压变频器的的范围更广。在低压变频器的高端领域，国内公司还有较大的上升空间。今年公司低压变频器经营情况略有回暖。

盈利预测：公司今年新增新能源汽车和环保业务，考虑到新能源汽车明年产能扩大以及环保业务的并表，我们预计公司盈利能力将大幅提升，基于审慎性原则，暂未考虑非公开发行，我们预计2015年~2017年的EPS 分别为 0.19元、0.42元和0.68元，对应PE 分别为94倍、43倍和26倍，给予“买入”评级。

风险提示：新能源业务拓展不及预期，传统变频器受行业增速放缓持续低迷。

长安汽车调研简报：乘用车业务确定性增长，商用车减亏是明后年关键

类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司

投资建议

2014年长安自主乘用车业务实现盈利，2015年自主乘用车盈利将进一步加大，不仅弥补商用车业务带来亏损，也将实现自主品牌汽车整体盈利。我们认为，长安自主品牌的发展将接替长安福特成为未来3年的主要看点。短期来看，公司自主乘用车业务，合资品牌业务(长安福特、长安马自达等)将实现确定性增长。而商用车(微车)业务将是其业绩弹性最大，也较难以估计的部分。传统微车行业持续低迷(行业降幅20%)，公司商用车业务2015年亏损幅度将进一步扩大，大大吃掉了自主乘用车带来盈利，掩盖了公司自主乘用车的高成长性。但可看到的是，公司明后年将对商用车业务进行转型，推出更多基于商用车平台的 MPV和SUV类产品(如推出的欧诺MPV已月销过万，刚推出的欧尚MPV和明年将推出的CX70 SUV)，这类车型市场规模大，长安微车用户基础大，为公司商用车业务的减亏带来了希望。基于以上分析，我们给公司2015-2017年EPS分别为 2.09、2.86和3.14元，对应PE为7X、5X和3X，首次覆盖，给以“推荐”评级。

乘用车业务增长稳定：2015年10月，长安汽车销售24.5万辆，1-10月累计销售227.6万辆，销量居行业第三，同比增长7.3%，保持四大集团阵营第一增速。1)长安品牌乘用车10月份销售8.8万辆，1-10月累计销售83.9万辆，同比增长30.5%。2)合资品牌乘用车中，长安福特受宏观经济影响，1-10月累计销售68.17万辆，同比增长2.6%，增速较同期有所放缓。长安马自达受益CX-5、昂科赛拉的持续热销，1-10月份累计销售 12.9万辆，同比增长65.8%。2015年11月份公司可产品销售情况仍然向好。业绩表现上，依据“归母净利润-投资净收益”口径，公司前三季度自主汽车部分(乘用车+商用车)就实现收益2.6亿左右(2014年亏损5.4亿)。我们判断，公司自主乘用车业务2015年盈利规模10亿以上。

2016年乘用车业务仍然可期，盈利能力仍有提升空间：1)SUV产品又添新兵。公司新产品小型SUV CS15与广州车展正式上市，产品外观设计时尚，配置丰富，产品力强，且该细分市场成长性最好。公司其他产品如CS75、悦翔V7、逸动(明年出小改款) 和CS35等在销量上仍有提升空间。2)长安福特锐界是大中型SUV的佼佼者，明年仍将持续发力，成为提升业绩的主要动力。

商用车减亏将是2016年的业绩关键：2015年传统微车持续下滑，公司传统微车业务销量下降幅度在15%左右，亏损额度较2014年进一步扩大。公司已经积极应对商用车业务低迷的现在，未来将通过微车平台开发更多的MPV和SUV类产品以扭转微车业务颓势。主要产品规划有：已经推出产品包括MPV欧诺(月均销量过万)、欧力威，广州车展刚推出的MPV产品欧尚，预计在2016年中推出7座SUV CX70。我们认为，传统微车转型升级MPV和SUV类产品是行业的发展趋势，从长安已经发布的产品竞争力较强，且长安品牌具备广泛微车用户基础，我们看好其商用车转型前景。

新能源汽车稳步推进：目前有的新能源车型是逸动的纯电动车，明年会推出基于奔奔纯电动，逸动的插电式混动，后续还有CS75的插电式混动车型，未来大概会有34款车型，这个是目前的新能源汽车的战略规划，同时还包括商用车的新能源车型，目前是按照2020年达到40 万辆的目标规划，大概10%左右的比例。

风险提示：汽车行业景气度下滑，公司新产品推广低于预期。

上海梅林：补涨需求强烈，处在牛肉产业、猪价上涨双风口

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司

投资要点

今日食品饮料板块整体表现抢眼，尤其是前期股价较为平淡的西王食品、中炬高新等出现较大上涨，我们认为处在牛肉产业、猪价上涨双风口的上海梅林被市场有所忽视(得利斯收购澳洲牛企Yolarno复牌连续强势涨停，接近新高；猪价短期向上趋势得到确认，近期养殖板块整体大幅上涨)，补涨需求强烈，建议投资者重点关注。

牛肉是空间巨大的蓝海市场和渐行渐近的食品饮料产业性机会，梅林未来有望成长为国内领军企业。(1)牛肉产业风起云涌，各路资本和上市公司争相抢夺海外相关资源，国内牛肉规模超过5000亿元，且成长潜力仍足，目前尚无全国化领导品牌，空间和机会都不言而喻。作为最先挖掘国内牛羊肉产业和研究最深的卖方团队，中泰食品饮料一直在提示牛肉这一食品饮料领域未来的产业性机会，上两周我们继续草根调研牛肉产业链，诸多观点判断再次得到验证(具体参加行业报告《“牛肉产业风起云涌”系列调研报告_空间不言而喻，渐行渐近的食品饮料产业性机会).(2)梅林收购新西兰最大的牛羊肉生产商SFF集团，短期内就将成为中国最大的牛羊肉企业(从总屠宰量上看)，且未来协同效应值得期待，梅林具有丰富的渠道优势和产业优势，旗下联豪牛排高速成长、并创下天猫40万份的单品销量记录，而禀赋差距决定了国内牛肉行业未来的竞争成本就在于海外布局，梅林未来有望成长为国内牛肉领域的领军企业(具体请参见公司报告《牛肉战略全面落地，肉类航母扬帆起航》).

本轮猪价上涨有望持续到年底、明年仍将维持高景气，公司Q4生猪资产注入完成并表大幅增厚业绩(预计明年 120万头)，按照当前市场估值对应明年80亿市值、市场没有充分认知。(1)根据中泰农业团队最新数据测算，短期猪价在需求季节性企稳、供给端仍处低位下，上涨有望持续到年底，从目前的不到16.5元涨至18-19元，明年前三季度生猪养殖景气仍将处于高位，结合成本下行，预计明年全年的头均盈利可达 400-500元。(2)Q4集团生猪资产注入将会并表(并4个月)，扣除关联交易，预计收入可增厚4-5亿元，利润可增厚5000万元左右。全年来看，公司达到收入120亿元、净利润1.8亿元的经营目标基本无忧。预计明年公司生猪存栏将达到120万头(半个牧原)，且公司养殖成本处于较低水平、每公斤 12.8-13元，明年生猪业务预计可增厚净利润2-2.5亿元(51%权益占比)。另外，从可比市值角度看，按当前市场1万头生猪给予1.3亿市值计算，公司生猪资产对应明年80亿市值，即使不考虑海外收购，也被市场所明显低估。

新梅林、新起点，经营拐点显现，肉类航母扬帆起航。我们之前一直强调的效率提升逻辑随着新管理层的上任更加强化，原牛奶集团沈总非常市场化、注重效益，改变国企单纯追求收入的发展模式。且公司战略逐步清晰，聚焦猪肉和牛肉两大全产业链，尤其是牛羊肉方面有望成长为全国龙头。而市场之前的偏见就在于公司管理效率低下和业务繁杂。同时光明集团聚焦肉类产业，志在打造肉类航母，将在股权激励、海外并购等方面给予公司大力支持。短期看资产注入和海外收购并表带来业绩的大幅增厚，预计公司2016年收入突破250亿、利润翻番，长期来看公司效率持续提升和肉类战略不断推进，梅林有望成长为中国猪牛羊肉综合性肉食龙头。

目标市值200亿元，对应股价 21.3元，维持“买入”评级。采用分部估值法，分别给予公司传统业务100亿元估值、生猪养殖资产50亿元估值(谨慎估计下)、SFF海外资产50亿元估值(具体拆分详见我们深度报告)，目标市值总计200亿元。由于并表节奏影响，调整今年收入及盈利预测，预计公司2015年收入为125、268、 294亿元，同比增长18%、116%、9%(收购SFF按2016年全年并表估计)；实现净利润1.83、4.32、5.30亿元，同比增长38%、 137%、23%，对应EPS分别为0.19、0.46、0.57元。

风险提示：食品安全问题、猪价大幅波动、海外并购审批风险。