专题摘要

7、8月份美豆进入生长关键期，天气炒作卷土重来，豆类市场波动频繁，油脂跟盘反复震荡。近日美国中西部大豆主产区天气干旱引发产量担忧，刺激三大油脂价格反弹，能否突破前期高点对后市行情影响深远。本文主要从国内外资金方面分析跟踪主力动向，并结合基本面对油脂未来行情进行分析。通过分析，主要得出以下观点：

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1

）棕榈油：资金面成交量放大，基本面偏弱格局依旧；

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）菜

油：资金面净空增强，基本面虽有支撑但不确定性较强；

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4

）

CFTC

持仓：美豆基金净持仓空翻多，市场对天气敏感性不断增强。

一、

棕榈油：资金面持仓量放大，基本面偏弱格局依旧

7月24日，豆油疲软，棕榈油期价跟盘滞涨回落。外盘方面，马来西亚毛棕榈油期货周一大幅下滑，BMD基准10月毛棕榈油合约下跌1.2%，午盘报每吨2，542马币。大连棕榈油1801合约未能冲破前期高点5352元/吨，收5252元/吨，跌幅1.13%，最高5332元/吨，最低5318元/吨。

品种持仓方面，

棕榈油1801合约资金面持仓量放大，其中成交量较上周五减少29.97%，总持仓量52.2万手，较前一周增加6.3万手，增幅12%。P1801合约前20位多头较上周五增仓187手，主力空头减仓1944手，净空数量减少2131手；一月合约受到资金追捧，保证金较一周前流入3.2亿元。

基本面方面，

马来西亚棕榈油7月份产量预计大幅增加，10月预计达到产量峰值，因此在天气市未结束前，棕榈油价格短期或存支撑呈现震荡，但在棕榈油复产周期下，油脂价格中长期压力依旧，故棕榈油偏弱格局料将依旧。

二、

豆油：资金面净空格局依旧，基本面供应压力上升

7月24日，因气象预报显示美国中西部大豆部分产区本周将迎来降雨，缓解近来高温干燥天气对大豆作物造成的生长压力，美豆回调，豆油价格明显回落。豆油主力合约1709低开低走，收6074元/吨，跌幅1.01%。

品种持仓方面，

临近交割，资金从九月合约出逃，净空格局依旧。豆油1709合约成交量较上周五减少6.6%，总持仓量56万手，单日减仓1366手，减幅0.24%。Y1709合约前20位多头持仓18.3万手，空头持仓22.4万手，净空持仓4.1万手，较上周五减少8435手；资金不断流出Y1709合约，单日资金流出3020万元。

基本面方面，

气象预报显示中西部地区天气将会改善，令美盘大豆价格下跌，豆油期货跟盘震荡调整，后市仍需密切关注北美天气以及新作单产。国内方面，由于7月大豆集中到港，山东港口出现爆仓，油厂开机率过高导致压榨量连创新高，豆油库存持续增加至130万吨之上，随着进口油料继续上升、国内油厂开工率上升等影响下，豆油库存后期还将继续增加，供给压力施压盘面，故预计豆油近期存在支撑，但远期下行压力不断上升。

三、

菜油：资金面净空增强，基本面虽有支撑但不确定性较强

7月24日，北美产区天气改善令内外盘油脂期货纷纷下跌。菜油1801合约收6704元/吨，创两周来单日最大跌幅，跌幅达1.5%，最高6810元/吨，最低6666元/吨。

品种持仓方面

，该品种合约资金持续流入，净空单增加。菜油1801合约成交量较上周五减少4.53%，总持仓量23.1万手，较一周前增加5.9万手，增幅25.5%。其中，OI1801合约前20名持仓中，多头较上周五增仓558手，空头增仓486手，净空数量增加72手，空头势力有所增强；菜油资金不断流入，保证金周环比增加3.2亿元。

基本面方面，

菜油需求低迷，库存消化速度缓慢，但随着临储菜油的消耗，菜油供给量或将下降，对期价形成支撑，不过后期需要注意其他油脂供应过剩压力对其价格影响。

四、

CFTC持仓：美豆基金净持仓空翻多，市场对天气敏感性不断增强

外盘方面，因近日美国中西部出现的高温天气，持仓数据显示投机基金在农产品(000061,诊股)市场上的做多兴趣更为活跃。

美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场大幅增持净多单。截至2017年7月18日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单38，351手，比上周的19，048手增加19，303手。目前基金持有大豆期货和期权的多单108，942手，上周107，120手手；持有空单70，591手，上周是88，072手。大豆期货期权空盘量为860，651手，上周是908，861手。虽基金减持大豆空头力度较前周有所减弱，但天气炒作尚未结束，预计短期内基金买盘兴趣还将维持。

因机基金的买盘规模远超投资者和分析师的预期，一旦出现有效降雨利于产量，对价格形成下跌压力，豆类市场或大幅回落，密切关注北美大豆主产区天气变化。

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