【文章摘要】

今日（9月12日），受到多重利空因素打压，A股出现一定程度回调。但是，多家券商认为，今天的大跌更多的是缘于上周末一些重磅事件的发酵而非新一轮下跌趋势行情的开始。

8月A股市场震荡依旧，趋势性行情仍然未形成，多空因素交织。反观8月份定增市场，新增预案数与新增募资规模重新下降，上市公司融资收购热情不减。证监会审批节奏重新放缓，但在这些新增项目中，以现金方式认购的1年期定增项目数量占比有增多的趋势，并且发行折价率重回到10%以上。

此外，虽然8月份1年期现金认购定增的解禁恢复正收益，但8月份定增解禁收益率仍不可观，最主要原因就在于去年牛市过后开始的那波股市深度回调。

因此，参与定增市场投资精选个股尤为重要。面对今天A股市场的深度回调，九泰基金所投定增项目无一亏损，平均浮盈（算数平均）超过了120%，更加凸显出九泰基金定增牛非凡的投资实力。

一、A股市场概览

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A股主要市场指数涨跌及估值

8月A股两市双双收阳，上证指数收涨3.56%，深证成指收涨4.15%，上半月在地产股的拉动下指数快速上涨，8月16日冲高回落，下半月缩量窄幅震荡，最后温和收官。从最近一年的涨跌幅来看，由于2015年9月初是自15年6月股灾以来的阶段性低点，截止到8月31日，最近一年的指数跌幅已急剧收窄，深证成指及创业板指甚至创出了新高。但各指数年初至今的跌幅仍然较大。

表一：A股主要市场指数涨跌及估值

来源：WIND，九泰基金整理

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行业及概念涨跌回顾

地产股的躁动是8月行情中最为浓墨重彩的一笔，由宝万之争到恒大系的介入，举牌概念风靡一时，带动整个地产板块上涨14.84%，遥遥领先于其他板块。但整个8月大部分指数均表现较好，建筑、金融、非银金融等行业涨幅均不错，只有家电和食品饮料由于前期涨幅较多而微幅下跌，家电下跌0.65%，食品饮料下跌1.04%。

从概念上来看，除上半月的举牌地产股火爆以外，下半月的次新股、PPP概念股也让人眼前一亮。

图二：中信一级行业8月份涨跌幅（%）

来源：WIND，九泰基金整理

从年初至今来看，食品饮料继续领涨，且出现了创新高的第二个行业——银行，年初至今涨幅达1.77%，但传媒、计算机、餐饮旅游等板块仍然跌幅较大，其中传媒和计算机跌幅仍将近30%。

图三：中信一级行业年初以来涨跌幅（%）

来源：WIND，九泰基金整理

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两市交易及资金状况

与市场指数表现相反的是，8月A股市场交易活跃度是下行的，全月平均的两市成交额4838亿，大幅低于7月的6021亿，全月平均年化两市换手率236%亦低于7月的272%，即使是月中的最高点两个指标也没有突破7月的最高点，两项指标均是前半个月快速上行而下半月快速下行至月初水平。

图四：两市成交额及换手率（%）

来源：WIND，九泰基金整理

从8月两融数据来看，市场仍趋向于卖方，两融余额由7月的月均8739亿上升至月均8836亿。分开来看，融资买入额整体与大盘走势一致，而融券余额在上半月的上涨行情中并未减少，在下半月的下跌行情中持续增加，导致整体融资融券余额增多。

图五：融资融券余额与融资交易占比

来源：WIND，九泰基金整理

投资者观望情绪占上风，受大盘指数上升影响，两市新增投资者数量急剧上升，8月最后一周的新增投资者数量几乎为7月最后一周的两倍，但投资者活跃度却微量下行，可见投资者仍处于观望期，但只要市场继续出现催化剂，便可随时入市进行交易。

图六：两市新增投资者数量及投资者活跃度

来源：WIND，九泰基金整理

二、定增市场数据深度分析

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新增定增预案及审核情况

新增预案数与新增募资规模重新下降，上市公司融资收购热情不减

截止8月31日，当月新增82宗定增公布了董事会预案，总募资额1329亿，两项指标在微量上涨后环比再次下降，并且创下了今年3月以来的历史新低。

图七：新增董事会预案数量与新增募集资金

来源：WIND，九泰基金整理

8月新增的项目中，按募资目的进行分类，融资收购其他资产的融资规模占比仍然最大，共计24宗，总募资473亿，在总募资额中占比达35.6%；其次是项目融资，共计26宗，共募资419亿；配套融资24宗，共募资293亿。

如果从数量上，我们将融资收购和配套融资视为一次融资收购方案，规模上将融资收购规模和配套融资相加得到融资收购发生的总规模，进行统计后可以发现，在新增定增方案中，除了4月份项目融资占据绝对优势，5月至8月融资收购方案数量基本均大于项目融资数量，募资规模上更是遥遥领先，基本占据每月新增募资规模的半壁江山。可见，虽然针对涉及互联网金融、游戏、影视、VR这四个行业的跨界定增已基本被证监会叫停，但上市公司进行融资收购的热情不减，甚至可以说持续高涨。

从认购方式进行分类，以现金认购的预案55宗，合计募资776亿，占比58.4%，募资额占比环比下降5个百分点；以资产认购的预案27宗，合计募资553亿元。

图八：新增定增方案中融资收购与项目融资状况对比（%）

来源：WIND，九泰基金整理

从发行人所处中信行业来看，本月家电行业的募资金额占据第一位，共募资245亿，其余募资金额排前列的行业有电力设备、传媒、机械等。

图九：2016年8月中信行业新增定增募资规模

来源：WIND，九泰基金整理

证监会审批节奏重新放缓，鼓励以现金方式认购的1年期定增发行

8月份57个项目获发审委审核通过，低于7月的64个；47个项目获得了证监会核准发行的批文，大幅低于7月的104个。证监会审批节奏重新放缓，但通过分析发现，在这些新增项目中，以现金方式认购的1年期项目数量占比有增多的趋势，这一趋势尤以证监会通过数量表现最为明显，其以现金方式认购的1年期项目数量占比从4、5月的35%左右上升至60%多，比例增加明显。分析其原因，可能是由于以现金方式认购的1年期项目中绝大多数其增发目的是项目融资。

图十：新增发审委与证监会通过情况

来源：WIND，九泰基金整理

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存量定增市场

以现金方式认购的1年期定增存量募资规模仍超万亿

截至8月31日，剔除上市公司停止实施、股东大会未通过、发审委未通过等项目，目前共有1113宗处于不同进度的定增项目，预计募集金额26740亿元，低于7月的27972亿；其中以现金方式认购的1年期定增存量数目有533宗，募资规模达11076亿，低于7月的557宗11774亿的规模，但规模仍超万亿。

图十一：存量定增进度情况

来源：WIND,九泰基金整理

获批的存量项目中以现金方式认购的1年期项目数量和募资额占比均在60%以上

截止8月31日，取得证监会批文的存量项目共184个，募资金额3987亿元。其中以现金方式认购的1年期定增存量项目就有113个，募资规模达2480亿，由于整个8月获得证监会批文的项目总数量大幅减少，使得获批的以现金方式认购的1年期存量项目在数量和规模上均小于7月份的124个和2678亿，但可以看到，不管是数量还是规模其在总的获批项目中的占比都超过了60%，占绝对主导地位。

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定增发行情况

八月定增发行项目数环比微增，但规模环比减少

以增发公告日计，8月份共有70个项目完成发行，略高于7月份的67个，募集资金1134亿，少于7月份的1583亿。其中1年期定增发行47个，但募资额752亿，大幅低于7月份的1173亿；3年期定增发行23个，募资额382亿，同样环比减少。今年前8个月，累计522个定增项目完成募资，合计募集资金11125亿元。依照此速度，全年募资金额预计可达到1.67万亿。

图十二：八月定增发行情况

来源：WIND，九泰基金整理

三年期定增发行折价率下行、以现金认购的1年期定增发行折价率回升至10%以上

8月定增发行折价率16.0%，环比继续降低，但如果去掉发行异常的宁波港（以资产方式认购的3年期定增，规模30.13亿，折价率为-62.9%），发行折价率为18.2%，与7月17.6%略有回升，但仍然远远不及5月以前25-30%的折价率水平。

分开来看，8月发行折价率较低的原因与7月不同，7月发行折价率低是因为1年期发行折价率太低，而8月发行折价率较低是由于3年期发行折价率太低，只有17.3%（去掉宁波港），相比前7个月的加权平均折价率33.5%下降了16.2个百分点。一方面因为8月发行的3年期当中以资产方式认购的项目数量只有3个，规模总共才13.4亿，在全月发行规模中只占1%，折价率也只有18.1%（去掉宁波港），而往常以资产方式认购的3年期定增折价率通常非常大，规模占比通常至少能超过10%，拉动全月发行折价率上行。另一方面，以现金方式认购的3年期定增项目折价率也只有17.2%，大幅低于前7个月的30%，为今年的历史新低。

但其实3年期定增的发行折价率不仅仅在8月表现较低，最近4个月都表现出下滑趋势。这可能与证监会逐渐释放的市场化信号相关，比如今年4月份发布了“七折底价”窗口指导条款后，部分公司在“九折”底价发行的定增方案中补充规定，“若发行价格低于发行期首日前20个交易日股票交易均价的70%，则发行价格调整为发行期首日前20个交易日股票交易均价的70%”，虽然盈利空间收窄会影响投资者热情，但证监会的这种倾向已逐渐向市场蔓延，使得部分上市公司在临近发行时不想股价过快上涨，尤其是在价格已定的3年期定增且大股东参与的情况下。

但可喜的是，8月1年期定增折价率回升较多，整体1年期定增发行折价率达到18.6%（7月份为14.3%），以现金方式认购的1年期定增折价率达到13.5%，预示着投资者正在逐渐回归理性，也有可能与限制银行理财资金参与非公开发行有关。

图十三：本月发行折价率前十的项目

来源：WIND，九泰基金整理

图十四：以现金方式认购的1年期定增募资额及折价率

来源：WIND，九泰基金整理

图十五：一年期定增募资额及折价率

图十六：一年期定增募资额及折价率

*注：6月份数据进行了剔除异常值处理

来源：WIND，九泰基金整理

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定增解禁情况

八月解禁综述

8月份共有44个定增解禁，共解禁市值1138亿。1个项目限售期五年，8个项目限售期为三年，1个项目限售期2年,33个项目限售期为一年，同时，本月发行的创业板项目天源迪科的发行价高于前一交易日的交易均价，无限售安排。

图十七：一年期定增募资额及折价率

来源：WIND，九泰基金整理

八月解禁收益率回升较多，1年期现金认购定增的解禁恢复正收益

8月份所有定增项目综合解禁收益率为78.8%，环比7月的59.3%回升较多；同时以现金方式认购的1年期定增解禁收益率回升至0以上。2016年5-7月1年期现金认购定增的解禁收益率均为负，且8月份的解禁收益率也不高，最直接的原因就是2015年的5-8月，股市处在高位，至今为止创新高的股票仍然不多，直接证明了牛市时进行定增要相当慎重，而在股市高位时建仓的九泰锐智、锐富基金所投项目至今为止浮盈率仍能超过80%，没有一个项目浮亏，更充分证明了其选票能力。

图十八：定增综合解禁市值与收益率

来源：WIND，九泰基金整理

图十九：一年期现金认购定增的解禁市值与收益率

来源：WIND，九泰基金整理

三、本月关注组合

从基本面分析和预案折价率等多个维度出发，本月关注组合为银轮股份、九阳股份、惠博普、新澳股份、顺网科技、威创股份、乐普医疗、丽鹏股份、金信诺、沧州明珠。

图二十：本月关注组合

来源：WIND，九泰基金整理

四、定增牛九泰基金八月公司动态

定增牛九泰基金管理有限公司利用公司自身平台优势、投研优势和股东优势，持续发力定增市场。在2016年8月成功募集并成立了公司旗下第三只公募定增基金

九泰锐益（168103）

和第四只公募定增基金

九泰锐丰（168104）

，第五只公募定增基金

九泰泰富（168105）

也于8月18日开始募集，目前仍在募集中。

8月份，九泰基金正式对外宣布成立了由投资总监吴祖尧领衔，集合投资、研究和产品创新条线共40人的专业定增投资中心。

作为国内首支由公募基金公司打造的专业定增团队，九泰定增投资中心是一个统一风控，统一报价，统一路演的开放式平台，将有效整合定增投资、行业研究以及产品创新的资源，实现市场定增项目的全覆盖，研究与投资的无缝连接，致力于为九泰基金公募和专户定增产品提供持续的业绩支撑。

业绩是对投资者最好的回报，也是对公司品牌最好的宣传。根据基金半年报显示，

截止到2016年6月30日九泰锐智基金净值为1.345元，报告期内基金份额净值增长率达27.61%，自成立以来该只基金份额净值增长率更是达到了34.5%。

截止到9月12日，九泰基金所参与的定增项目全部浮盈，无一破发。

图二十一：九泰基金所参与定增项目一览表

来源：WIND，九泰基金整理

数据来源：九泰锐智基金2016年半年报

文章来源：九泰基金定增投资中心

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