上周，中国证券报联合景顺长城、交银、兴全、上投摩根、信达澳亚、博道这6家基金公司，共同发布了

《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》

。

今年的报告比较特殊，分了几期来发，现在公布的是第一期，咱们下面就来聊聊。

整体看下来，报告有两大特色：

一、考虑了不同市场环境下，投资收益率表现出的不同差异。以万得全A指数作为水平线，万得全A指数上涨区间的市场定义为上涨市，下跌区间的市场定义为下跌市

：

近一年2021.7.1-2022.6.30→下跌市

近三年2019.7.1-2022.6.30→上涨市

近五年2017.7.1-2022.6.30→上涨市

二、考虑到投资的时间成本，为了更加体现投资时间、频率对实际收益率的影响，用

内部收益率（IRR）来反映投资收益率

。

报告里回顾了2022年基民的投资行为、投资成果，小巴给大家提4点——

1、市场下跌时，偏债基民表现更好。

近一年下跌市，偏债基民平均年化收益率2.40%，跑赢偏股基民平均年化收益率-7.49%；

在市场上涨时，偏股基民就大幅跑赢偏债型基民，近三年偏股基民的平均年化收益率是19.3%，近五年是10.92%，而偏债基民分别是9.34%和4.56%。

无论是上涨市还是下跌市，偏债股民都得到正收益，相对更稳。

2、长期看，基金整体收益跑赢指数，基金经理的主动策略有效。

近一年、近三年、近五年，万德全A指数的年化收益率是-6.54%、10.10%、4.33%。

同区间段内，基金整体的平均年化增长率分别是-7.78%，21.38%、14.87%，上涨市大幅领先万得全A指数的表现。

所以从长期看，基金经理的阿尔法策略是有效的，只是在下跌的时候，因为盈亏同源，跌幅也会比指数大一些。

3、从风格来看，均衡型基金在收益和回撤上的“性价比”较高。

无论是下跌市还是上涨市，价值型基金都拿到了正收益，但收益不算高。

成长型基金虽然在上涨的时候收益率更高，但下跌的时候回撤也更猛。

均衡型基金居中，上涨市的时候，收益率比万德全A指数高，下跌市的时候，回撤比指数小，收益率依然小幅跑赢指数。

4、下跌市基民跑赢基金，上涨市基民跑输基金。

在近一年的下跌市场中，基民平均年化收益率-6.24%，跑赢基金平均年化净值增长率-7.78%；

但在近三年、近五年上涨的年份里，基民平均年化收益率都跑输基金平均年化净值增长率。

这就说明，市场整体下跌中，基民会一系列主动操作，割肉止损了，或者定投加仓，一定程度上降低了亏损幅度，但即便是没割肉的人，在后面的上涨市当中还是会因为拿不住，跑输基金本身的收益。

也就是说，基民总是各种主动操作，即便市场长期是涨的，也拿不到那么多收益，从收益率上看反倒不如下跌市的时候，能跑赢基金。

所以大家都希望来一个牛市，但当牛市真来了，反而更是一个考验。

下面再说说内部收益率的问题。

有些朋友可能会觉得，报告里提到的收益率其实和账面上的收益差别很大。

因为除特殊说明的地方外，报告里都是用内部收益率（IRR）来表示投资收益率，但咱们有些人会直接使用总收益除以总投入来计算收益率，但这种算法忽略了时间的价值。

IRR算法在报告里面花了一大版篇幅去讲，看着很复杂，我们简单理解起来是在假设收益可以进行再投资的情况下，投资的年化收益率。

大家也不用整那么复杂，之前咱们讲过可以直接在EXECL表里面用公式来计算，这里就顺带再复习一下。

具体可以分三种情况：

1、投资有固定的间隔时间，用IRR。

平常如果我们严格坚持基金定投纪律的话，固定时间就投一笔，那么可以利用EXECL中的IRR公式计算自己的投资收益率。

假设，从第一年开始基金定投，每年年底投资10000元，十年后账面收益是156000元。

打开Excel表格，将时间和现金流列出来，注意，申购基金的话需要填负数。

→插入函数f(x) =IRR

→在Values栏，选择所有的现金流数据

→Guess栏，填0

点击ENTER，就能计算出结果，8%。

有人问IRR和复利同样体现出了时间的价值，它们的区别在哪？

当每次投资金额固定的时候，IRR和复利的数值相同。

比如每年都定投10000元，十年后账面收益是156000元，可以倒推出IRR在8%左右。

每年10000元，按复利8%来算的话，十年后账面收益大概也在156000元左右。

但不同的是，

IRR只要求每笔现金流之间的间隔相同，但不要求金额相同

，可以是第一年投资1万，第二年投资8000，第三年投资12000。

简单来说，IRR是从固定现金流和到期收益反推的综合利率，而复利则是规则利率。

2、投资时间不固定、金额不固定，用XIRR。

很多人其实很难把定投纪律坚持到位的，可能会投资时间不固定，投资金额也不固定，这时候可以用到EXECL表格中的XIRR公式计算。

假设小巴在2019年11月到2022年12月，分10次申购、赎回基金，在下跌的时候加仓了，盈利的时候部分赎回了，因此时间、金额都不固定。

总投入21000元，到2022年12月1日账面资金26000元。

同样是打开Excel表格，将资金流水列出来，注意申购是负数，赎回是正数。

→插入函数 f(x) =XIRR

→在Values栏，选择所有的现金流

→在Dates栏，选择所有的日期

→Guess栏，依旧填0

点击ENTER，即可计算出结果，11%。

3、涉及收益收回再投资，用MIRR。

不管是IRR，还是XIRR都是到期后一次性拿回本息。

如果我们的投资收益不是一次性拿回来，而是分批收回，一部分收益到手之后，又拿去做其他的投资，就得用到MIRR这个公式了。

假设小巴把1万块借给朋友，年利率5%，每年付息。

第1年底拿回500元，第2年底也拿回500元，第三年底连本带利拿回10500。

小巴在拿到利息后，又把钱存进银行，利率3%。

这1万块整体的投资收益率，就可以用MIRR函数来算。

同样是打开Excel表格，列出现金流，注意资金流入流出的正负。

→插入函数f(x) =MIRR

→在Values栏，选择所有的现金流数据

→中间的Finance rate栏，填0

→Reinvest rate栏，指收益再投资的收益率，此时是3%

最后点击ENTER，计算出这一万块的整体收益率为5%。

注意一点，MIRR和IRR相似，也要求每一笔现金流的时间间隔是相同的。

（P.S.这三个公式在

【理财巴士工具包】

里都有相应文件，大家可以去下载查看）

最后还是提醒一下大家，相较于基金本身的损益，投资者行为对收益率的影响同样是一个重要因素，虽然熊市跑得快可以减少亏损，但市场涨起来的时候也容易错过收益。

如果长期来看，基金是能帮我们赚钱的话，大家不妨多一点耐心，回到投资基金的初心——

要获得资本市场长期向上的收益，但承认自己并没有那么强。

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