13精利用最新录得数据做的研究报告之187期：

2022半年度74家寿险公司流动性风险分析：有两家公司在某些指标上或已不满足监管要求

先说结论

：

1

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流动性风险的重要性：

美国政府（包括美联储和财政部）为美国国际集团（AIG）注资大约1820亿美元。

我们最初救助AIG的时候，我总是尽量压抑住自己的情绪，用冷静客观的方式去分析问题，解决问题，但当我了解AIG的高管们多么不负责任的时候，我简直怒不可遏。

AIG做了如此可怕的押注，却要用纳税人的钱去支撑它。

这是绝对不公平的，但我们只能努力稳定局面，不然就要面对很大的风险，不仅美国的金融体系要遭到冲击，整个美国的经济都会跟着遭殃。

摘自本.伯南克《行动的勇气》。

上述伯南克的感慨，告诉我们，金融机构的流动性风险必须要及早发现，一旦发现晚了，付出的代价将是极其沉重的。

偿二代二期对保险公司流动性风险的监管指标有新的调整。

相比以往年度主要关注预测指标外，本次调整为：

既有实际经营指标（净现金流），

也有预测类指标（流动性覆盖率），

还有预测类回溯性指标（经营活动净现金流回溯不利偏差率）。

这三类指标，环环相扣、能够及时预警公司潜在的流动性风险。

2

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关于净现金流

《偿付能力监管规则第13号-流动性风险》要求，过去两个会计年度及当年累计的净现金不得连续小于零。

统计发现，近三年净现金流始终为正的公司数量有14家；其中一个年度净现金流为负的公司数量34家；出现两个年度净现金流为负的公司数量有24家。

对于近三个年度出现两次净现金流为负的24家公司中，我们进一步统计发现，除幸福人寿外，还有复星保德信、海保人寿、合众人寿、华泰人寿、瑞泰人寿、太保寿险、幸福人寿、中韩人寿、中宏人寿、中英人寿等9家公司2020年度、2021年度净现金流均为负值。

这九家公司如果不想触碰监管线，今年各季度时点的累计净现金就需要始终保持为正！

值得关注的是，

幸福人寿

在2020年度、2021年度以及2022半年度净现金流始终为负，似乎已经触碰到监管红线。

3

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关于净现金流回溯不利偏差率

《偿付能力监管规则第13号-流动性风险》要求保险公司最近两个季度的经营活动净现金流回溯不利偏差率不得连续低于-30%。

二季度回溯不利偏差率小于零的公司数量有14家，其中鼎诚人寿、合众人寿、华汇人寿、农银人寿、海保人寿和国华人寿等6家公司的不利偏差率低于-30%。

如果这六家公司第三季度回溯不利偏差率仍然低于-30%，就要触碰监管红线了。

4

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关于流动性覆盖率

《偿付能力监管规则第13号-流动性风险》要求基本情景下公司整体流动性覆盖率(LCR1)、压力情景下公司整体流动性覆盖率(LCR2)不低于100%，压力情景下不考虑资产变现情况的流动性覆盖率 (LCR3)不低于50%。

流动性覆盖率（LCR）旨在评估保险公司基本情景和压力情景下未来一年内不同期限的流动性水平，包括基本情景和两种压力情景。

保险公司需要计算未来3个月和未来12个月两个期限的流动性覆盖率。

事实上，绝对大部分保险公司公布的流动性覆盖率都满足监管要求。

只是弘康人寿没有公布未来3个月流动性覆盖率指标，合众人寿没有公布压力情景下的指标。

在不考虑资产变现的必测压力情景下，寿险公司未来3个月流动性覆盖率平均值为161%，中位数为128%，最大值为771%（小康人寿）、最小值为33.7%（渤海人寿）。

根据监管要求，压力情景下不考虑资产变现情况的流动性覆盖率（LCR3）不低于50%。

渤海人寿

的该类指标似乎已触及了监管红线。

正文：

偿二代二期对保险公司流动性风险的监管指标有新的调整。

相比以往年度主要关注预测指标外，本次调整即有实际经营指标（净现金流）、也有预测类指标（流动性覆盖率），还有预测类回溯性指标（经营活动净现金流回溯不利偏差率）。

这三类指标，环环相扣、相互印证。

本次，我们将重点关注这三类流动性监管指标，看看哪些公司已经“临近”监管红线。

1

保险公司年度累计净现金流

净现金流指标反映保险公司过去两年及当年累计的公司整体净现金流状况。

其中，保险公司净现金流的计算口径应当与保险公司“现金流量表”中的“净现金流”保持一致。

2022上半年度73家寿险公司产生的净现金流487亿元，相比2021年底增加了10倍有余。当然，通过各家公司明细数据可知，仅中国人寿一家就增加现金流312亿元。

需要说明的是，和泰人寿没有公布年度累计净现金流，仅是公布了未来一个季度的预测净现金流，故净现金流加总公司数量为73家。

从73家寿险公司净现金流的描述性统计来看，净现金流平均值为6.67亿元，中位数为1.28亿元。

最大值是312亿元（中国人寿），最小值为-166亿元（平安寿险）。其中净现金为负的公司数量有24家。

《偿付能力监管规则第13号-流动性风险》要求，过去两个会计年度及当年累计的净现金不得连续小于零。

对此，我们统计了2020年度、2021年度以及2022年半年度寿险公司净现金流小于零的情况。

统计发现，近三年净现金流始终为正的公司数量有14家；其中一个年度净现金流为负的公司数量34家；出现两个年度净现金流为负的公司数量有24家。

对于近三个年度出现两次净现金流为负的24家公司中，我们进一步统计发现，除幸福人寿外，还有复星保德信、海保人寿、合众人寿、华泰人寿、瑞泰人寿、太保寿险、幸福人寿、中韩人寿、中宏人寿、中英人寿等9家公司2020年度、2021年度净现金流均为负值。

这九家公司如果不想触碰监管线，今年各季度时点的累计净现金就需要始终保持为正！

值得关注的是，幸福人寿在2020年度、2021年度以及2022半年度净现金流始终为负，似乎已经触碰到监管红线。

表1给出了近三年寿险公司净现金流排行榜。

2

保险公司经营活动净现金流回溯不利偏差率

在净现金流的构成中主要包括经营活动产生的净现金流、投资活动产生的净现金流以及筹资活动产生的净现金流。

对于一家业务规模平稳的公司而言，经营活动产生的净现金往往是大于零的，而投资活动产生的净现金流往往是负的（需要不断的投出去），二者使得净现金流规模始终维持在一个“合理范围”。

否则，净现金流规模过高，无法覆盖负债端成本；净现金流规模过低、甚至为负，无法应对流动性风险。

此外，筹资活动产生的净现金规模相对较小。

经营活动产生的净现金流决定着投资活动净现金流规模。而经营活动产生净现金流的预测涉及诸多外部因素、参数假设等。

因此，在公司净现金流预测中是最为复杂的。

《偿付能力监管规则第13号-流动性风险》抓住了现金流预测的“牛鼻子”，要求各家公司披露经营活动净现金流回溯不利偏差率。

由此，我们感叹，此次偿二代二期的流动性监管指标，提纲挈领，抓住了流动性风险的最关键指标。

2022年第二季度，74家寿险公司经营活动净现金流回溯不利偏差率为125%，这表明实际结果要好于预测值。

其中，TOP7+1公司的不利偏差率为38%，而中小型公司的不利偏差率为279%。这显示，中小型公司由于业务规模较小，对于预测的谨慎性更高些！

根据监管要求，保险公司最近两个季度经营活动净现金流回溯不利偏差率不得低于-30%。

我们统计了最近两个季度经营活动净现金流回溯不利偏差率小于零的公司。

2022年度连续两个季度经营活动净现金流回溯不利偏差率均大于零的公司有48家；出现过一次小于零的公司有22家；连续两期均小于零的公司有4家。

在2022第二季度经营活动净现金流回溯不利偏差率的描述性统计中，回溯的不利偏差率平均值为319%，中位数为48.4%；

幸福人寿回溯的不利偏差率是最高的，高达5886%；国华人寿回溯不利偏差率是最低的，为-166%。

二季度回溯不利偏差率小于零的公司数量有14家，其中鼎诚人寿、合众人寿、华汇人寿、农银人寿、海保人寿和国华人寿等6家公司的不利偏差率低于-30%。

如果这六家公司第三季度回溯不利偏差率仍然低于-30%，就要触碰监管红线了。

表2给出了2022年度前两个季度经营活动净现金流回溯不利偏差率。

3

保险公司的流动性覆盖率

流动性覆盖率（LCR）旨在评估保险公司基本情景和压力情景下未来一年内不同期限的流动性水平，包括基本情景和两种压力情景。

保险公司需要计算未来3个月和未来12个月两个期限的流动性覆盖率。

在基本情景下，73家寿险公司未来3个月流动性覆盖率平均值为194%，中位数为142%，最大值为582%（北京人寿）、最小值为101.4%（人保健康）。

需要指出的是，弘康人寿没有公布未来3个月流动性覆盖率指标，故缺失一家。

在必测压力情景下，72家寿险公司未来3个月流动性覆盖率平均值为689%，中位数为595%，最大值为2139%（小康人寿）、最小值为127%（百年人寿）。

需要指出的是，除弘康人寿没有公布未来3个月流动性覆盖率指标外，合众人寿没有公布压力情景下的指标，故缺失两家。

在不考虑资产变现的必测压力情景下，72家寿险公司未来3个月流动性覆盖率平均值为161%，中位数为128%，最大值为771%（小康人寿）、最小值为33.7%（渤海人寿）。

根据监管要求，压力情景下不考虑资产变现情况的流动性覆盖率（LCR3）不低于50%。渤海人寿的该类指标触及了监管红线。

表3给出了2022年第二季度寿险公司未来两个期限的流动性覆盖率。

写在最后，在寿险公司流动性监管指标分析过程，“13精”发现净现金流、流动性覆盖率这两个指标的信息披露，仍然存在着一些问题。

譬如，和泰人寿没有公布年度累计净现金流，仅是公布了未来一个季度的预测净现金流；

再如，弘康人寿没有公布未来3个月的流动性覆盖率指标，海保人寿没有公布未来12个月的流动性覆盖率指标，而合众人寿没有公布压力情景下的流动性覆盖率指标。

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